业绩点评需求带动业绩增长，AI业务持续推进

东山精密2025年前三季度业绩表现稳健，营收同比增长2.28%，归母净利润同比增长14.61%。需求带动营收增长，但新产能转化不足和管理费用增加导致增收不增利。分板块来看，软板受泰国新产能转化不足影响利润下降；硬板受益于AI需求拉动实现增长；触控显示保持平稳；LED经营状况改善减亏；精密制造产能利用率下降。公司积极拓展新能源客户，新能源业务营收同比增长22.08%，持续推进GMD收购。AI PCB方面，公司凭借Multek技术优势，产能预计2026年逐步释放；软板泰国工厂产能将逐步释放；光芯片市场优势显著。投资建议：下调公司2025-2027年营业收入至435.50亿元、504.60亿元和592.49亿元，同比增长18.4%、15.9%和17.4%；下调2025-2027年归母净利润至25.14亿元、39.77亿元和49.95亿元，同比增长131.6%、58.2%和25.6%，对应EPS为1.37元、2.17元和2.73元，市盈率为53x、34x和27x，维持“买入”评级。风险提示：行业技术快速迭代升级换代不及预期，国际贸易环境变动，市场开拓不及预期，汇率波动。