业绩点评技术优势显著，需求扩张带动业绩增长

核心观点与关键数据

胜宏科技凭借其在高多层PCB领域的显著技术优势，以及AI算力、AI服务器等领域的产能扩张，实现了业绩的快速增长。公司2025年前三季度营业收入同比增长83.40%，归母净利润同比增长324.38%。第三季度归母净利润同比增长260.52%，环比下降9.88%。公司新增产能主要面向AI算力、AI服务器等领域，AI技术加速推动了AI训练和推理需求的持续扩大，为公司业绩增长提供了有力支撑。

生产与订单情况

公司目前在手订单充足，产能利用率维持在良好水平，订单生产和交付持续推进。生产效率方面，公司以总部的人才、技术、品质、客户为优势，赋能海外生产基地，协同海外基地的高效运营，未来随着产线优化、自动化升级和管理优化，海外工厂盈利能力有望与总部相当。公司具备承接多样化产品大规模量产的能力，是全球最大的高多层PCB生产基地之一。

技术与产品优势

公司具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，拥有100层以上高多层PCB技术研发储备。公司10mm厚技术实现40:1的高纵横比，可有效适配超大尺寸芯片的封装，同时公司正在研发14.5mm超厚板技术。高多层PCB产品主要应用于AI服务器的主板、电源管理、散热模组等场景，包括数据中心交换机、网络通信设备（如5G基站、光通信设备）、工业控制设备（如伺服系统）等下游领域。

投资建议与预测

预测公司2025-2027年营业收入分别为204.17亿元、254.47亿元和316.93亿元，分别同比增长90.3%、24.6%和24.5%；归母净利润分别为56.59亿元、76.49亿元和99.90亿元，同比增长390.2%、35.2%和30.6%，对应EPS为6.50元、8.79元和11.48元。以2025年11月7日收盘价对应的市盈率为48x、36x和27x，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、原材料供应紧张及价格波动风险、人工成本上升风险、汇率风险。