2022年半年报点评：海外扩张+新工艺带动设备需求，Q2业绩超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 奥特维（688516.SH）2022年半年报点评 海外扩张+新工艺带动设备需求，Q2业绩超预期 2022年08月11日 ➢ 公司事件。公司发布2022年半年报， 1）2022年上半年实现营收15.13亿元（yoy+64%），归母净利2.99亿元（yoy+110%），超市场预期； 2）从单二季度看，公司实现营收8.88亿元（yoy+60%/qoq+42%），归母净利1.92亿元（yoy+110%/qoq+79%） 3）从公司订单情况看，2022H1公司新签订单32.70亿元（含税，其中单晶炉订单约为6亿元），同比增75.52%，已实现2021年全年新签规模的77%；截至2022H1末，公司在手订单57.35亿元（含税），同比增80.46%。 ➢ 受益于较强的成本及费用管理，公司盈利能力持续改善。公司2022H1毛利率为39.09%，同比减0.70pct，基本保持稳定；净利率为19.76%，同比增4.3pct，提 升 较 为 明 显 ，其 中 销 售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为4.35%/6.47%/6.48%/1.43%，同比+0.17pct/+0.56pct/-0.27pct/-0.09pct。研发费用方面，上半年公司投入研发费用0.98亿元，同比增57%，多方向推进研发项目，拓展和丰富公司产品品类，持续提升公司核心竞争力。截至2022H1末，公司在研项目14项，包含N型单晶炉、半导体键合机、超高速大尺寸电池片串焊机等。 ➢ 光伏锂电半导体设备三维聚力，平台化布局亮点纷呈。受益于光伏行业持续高速发展和海外市场快速增长，2022年上半年公司核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机、SMBB串焊机、硅片分选机、单晶炉、烧结退火一体炉（光注入）等光伏设备得到客户高度认可；半导体键合机验证、试用客户逐步增加，键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单；公司控股子公司松瓷机电单晶炉产品质量及生产运营体系获客户高度认可，上半年业务拓展迅速，单晶炉新签达到6亿元。 ➢ 全球光伏需求有韧性，组件设备订单饱满。受益于欧洲光伏市场的高景气，叠加国内平价上网项目的持续推进，光伏行业需求逐步释放，光伏组件的扩产需求进一步提升。同时，随着新型高效电池片的规模提升，组件工艺加快迭代更新。为满足新工艺、新技术要求，组件设备需求旺盛，设备更新换代周期缩短。我们预计组件环节的资本开支将迎来继小尺寸替换大尺寸后新的一个高潮，公司作为组件设备龙头，将率先受益。 ➢ 投资建议：根据公司目前在手订单及上半年设备交付情况，我们上调公司业绩预期，预计2022-2024年实现归母净利5.88/8.63/11.65亿元，同比增58.7% /46.7%/35.0%，当前股价对应PE分别为62/42/31倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：技术路径变化、光伏装机量不及预期、国内疫情反复等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2047 3050 4624 6176 增长率（%） 78.9 49.0 51.6 33.6 归属母公司股东净利润（百万元） 371 588 863 1165 增长率（%） 138.6 58.7 46.7 35.0 每股收益（元） 3.76 5.96 8.75 11.81 PE 99 62 42 31 PB 26.0 19.8 14.0 9.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月10日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 370.80元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理 翁嘉敏 执业证书： S0100121120025 电话： 13777083119 邮箱： wengjiamin@mszq.com 相关研究 1.奥特维（688516.SH）公司深度报告：光伏锂电半导体三维聚力，平台化布局亮点纷呈-2022/07/17 2.奥特维（688516.SH）公司事件点评：中标晶科单晶炉采购项目，业务拓展加速推进-2022/05/09 3.奥特维（688516.SH）2021年年报点评：全年业绩超预期，订单延续高景气-2022/04/17 4.【民生机械】奥特维（688516）公司三季报点评：三季报业绩亮眼，饱满订单夯实成长基础-2021/11/01 5.【民生机械】奥特维（688516）公司公告点评：中标宇泽半导体，公司单晶炉业务再下一城-2021/10/19 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2047 3050 4624 6176 成长能力（%） 营业成本 1276 1960 3031 4047 营业收入增长率 78.93 49.00 51.64 33.56 营业税金及附加 9 18 27 35 EBIT增长率 129.37 35.69 42.88 33.83 销售费用 78 127 189 251 净利润增长率 138.63 58.69 46.71 34.98 管理费用 110 182 271 359 盈利能力（%） 研发费用 145 205 311 419 毛利率 37.66 35.73 34.46 34.48 EBIT 411 557 796 1065 净利润率 17.95 19.17 18.55 18.74 财务费用 21 12 12 7 总资产收益率ROA 8.66 9.75 9.69 10.25 资产减值损失 -73 -20 -20 -20 净资产收益率ROE 26.33 31.83 32.93 31.52 投资收益 15 17 28 38 偿债能力 营业利润 419 668 980 1321 流动比率 1.36 1.33 1.32 1.38 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 0.69 0.66 0.59 0.60 利润总额 418 668 980 1321 现金比率 0.19 0.15 0.11 0.10 所得税 51 83 122 164 资产负债率（%） 66.65 69.08 70.43 67.46 净利润 367 585 858 1157 经营效率 归属于母公司净利润 371 588 863 1165 应收账款周转天数 65.95 99.33 91.56 89.88 EBITDA 429 584 829 1105 存货周转天数 529.68 500.00 533.17 521.53 总资产周转率 0.48 0.51 0.52 0.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 549 600 700 750 每股收益 3.76 5.96 8.75 11.81 应收账款及票据 370 830 1160 1521 每股净资产 14.27 18.73 26.57 37.46 预付款项 42 87 136 173 每股经营现金流 3.21 3.24 2.87 6.59 存货 1852 2675 4417 5772 每股股利 1.60 1.60 1.01 1.01 其他流动资产 1039 1288 1806 2338 估值分析 流动资产合计 3851 5480 8218 10554 PE 99 62 42 31 长期股权投资 0 0 0 0 PB 26.0 19.8 14.0 9.9 固定资产 141 184 231 278 EV/EBITDA 85.02 62.45 43.95 32.62 无形资产 44 51 58 65 股息收益率（%） 0.43 0.43 0.27 0.27 非流动资产合计 431 552 685 815 资产合计 4282 6032 8903 11369 短期借款 428 462 533 175 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 987 1706 2646 3462 净利润 367 585 858 1157 其他流动负债 1407 1967 3060 3999 折旧和摊销 19 27 33 39 流动负债合计 2822 4134 6238 7636 营运资金变动 -135 -309 -615 -540 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 317 320 283 651 其他长期负债 33 33 33 33 资本开支 -193 -148 -167 -171 非流动负债合计 33 33 33 33 投资 224 0 0 0 负债合计 2854 4167 6271 7669 投资活动现金流 58 -131 -139 -133 股本 99 99 99 99 股权募资 5 0 0 0 少数股东权益 20 17 11 4 债务募资 -8 34 71 -357 股东权益合计 1428 1865 2633 3700 筹资活动现金流 -81 -137 -44 -468 负债和股东权益合计 4282 6032 8903 11369 现金净流量 293 51 100 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时