行稳致远，品牌突围

核心观点

海尔智家作为全球大型家电第一品牌，其发展历程可分为三个阶段：奠定品牌、多元发展尝试出海、海外并购成就全球龙头。公司在国内市场持续推进品牌高端化，卡萨帝品牌在高端市场的领先地位明显带动公司盈利能力。海外市场通过持续并购和品牌孵化，构建了国际化、多品牌生态体系，并通过本土化战略有效应对关税风险。近年来利润端压力持续缓解，利润空间逐步释放。

关键数据

• 2024年公司营业收入2859.81亿元，同比增长9.39%；归母净利润18741.12亿元，同比增长12.92%。
• 卡萨帝品牌冰箱、空调、洗衣机在中国一万五千元以上市场的份额分别为49%、34%、88%。
• 公司已形成包含海尔主品牌、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA和Candy的七大高端品牌矩阵。
• 公司在全球设立了10大研发中心、71个研究院、35个工业园、143个制造中心和23万个销售网络。

研究结论

海尔智家在全球创牌战略下，国内市场通过卡萨帝+三翼鸟的布局已取得较强的品牌影响力；海外市场目前正处于践行“三步走”战略的实践期，本土化优势明显。预计公司2025-2027年EPS分别为2.33元、2.70元、3.06元，对应PE分别为11、10、9倍，给予公司2026年12倍PE，对应目标价32.4元，维持“买入”评级。