养殖成本优势稳固，新业务布局未来

京基智农2025年前三季度业绩受猪价下行及地产业务去化影响，营收和净利润同比下滑，但核心养殖业务保持韧性。公司生猪养殖成本持续优化，完全成本降至约13.3元/公斤，展现出显著的成本优势。尽管猪价下跌，公司凭借销区价高和成本控制，前三季度仍保持盈利，整体养殖业务归母净利润超3亿元。公司规划2025年出栏230万头生猪，前三季度已出栏167.57万头，出栏进度达72.86%。公司落实国家政策，能繁母猪数量未增长，并计划通过更新淘汰能繁母猪和提高生产成绩来提升效率。地产业务稳步出清，截至2025年6月存货为5.9亿元。公司于2025年5月启动IP新业务，采用轻资产模式运营，有望开辟第二增长曲线。公司财务结构持续优化，资产负债率降至59.20%，并确立了高分红政策，彰显对未来经营的信心。基于生猪养殖业务稳步推进、地产业务去化、IP新业务布局及成本优势，分析师下调公司2025-2027年营收至72.51/93.68/118.79亿元，归母净利润至2.57/7.90/9.66亿元，EPS至0.49/1.49/1.82元，对应2025-2027年PE分别为34/11/9倍。维持“买入”评级。风险提示包括生猪市场价格波动、产能释放不及预期、饲料原材料价格波动及地产业务推进风险。