牢铸成本优势，养殖业务扭亏为盈

业绩总结

公司2024年中报显示，实现营业收入22.33亿元（同比+13.13%），归母净利润-0.45亿元（同比减亏87.13%）。其中，2024Q2实现营业收入12.84亿元，归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈。生猪业务扭亏为盈，皮革业务拖累利润。

点评

• 生猪业务：持续降本增效，生猪销售价格回升，实现扭亏为盈。2024H1出栏生猪109.45万头（同比+24.69%），商品猪出栏106.18万头（同比+24.69%），生猪产品收入20.39亿元（同比+22.56%）。
• 皮革业务：受下游需求不振影响，销量与收入同比下降，拖累利润。
• 行业背景：全国生猪出栏36395万头（同比-3.1%），能繁母猪存栏4038万头（同比-6.0%）。生猪价格自4月15元/公斤上涨至8月20元/公斤。

公司业务

• 生猪出栏：2024H1出栏109.45万头，商品猪出栏量高增长。下半年多个养殖场项目计划交付，现有存栏种猪24万头以上，产能规模持续增长。
• 降本增效：通过“技术+管理”双轮驱动，PSY达29以上，料肉比降至2.6以内，商品猪成本控制在7元/斤以内，巩固成本优势。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元，对应动态PE为13/8/6倍。
• 假设：2024-2026年生猪出栏350/500/600万头，销售均价增速20%/0%/0%，毛利率19%/21%/21%；饲料业务销量增速10%/10%/10%，毛利率8%/8%/8%。
• 相对估值：选取牧原股份、神农集团、立华股份2024年平均PE为15.7倍，给予公司2024年15.7倍PE，维持“买入”评级，目标价22.14元。

风险提示

养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。