传媒行业分析报告：三季度业绩增长显著，基金配置比例再次提升

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 强于大市(维持) 发布日期：2025年11月07日 投资要点： ⚫三季度营收创新高，利润大幅回升。2025年前三季度传媒板块总体营业收入为4160.65亿元，同比增加4.98%，归母净利润328.91亿元，同比增加40.23%。其中Q3单季度营业收入1431.78亿元，同比增加8.41%，归母净利润106.17亿元，同比增加44.74%。在营业收入端，2025年前三季度以及2025Q3均达到历年同期最高水平；归母净利润以及扣非后归母净利润端相比2024年同期有较大幅度的回升。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：国庆档票房回落，AI视频模型再迎突破》2025-10-24《传媒行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现》2025-09-29《传媒行业分析报告：传媒板块2025H1业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显》2025-09-10 ⚫基金大幅加仓板块，游戏公司受青睐。剔除H股后，2025Q3公募基金对传媒板块重仓持股总市值593.94亿元，环比2025Q2增加了230.53亿元，增幅63.43%。2025年以来公募基金已经连续3个季度大幅增持传媒板块，并且当前公募基金对板块的重仓市值达到2019年以来的第二高。当前传媒板块重仓市值/基金重仓市值比重达到1.78%，环比提升0.38pct，也达到2021Q1以来的季度最高水平。其中游戏板块受到公募基金的加仓十分明显，重仓市值435.46亿元，环比大幅增加220.43亿元，重仓市值占比达到73.32%，环比提升14.15pct，ST华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、三七互娱、恺英网络等游戏公司的重仓市值均有较大提升。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：传媒板块2025年前三季度以及第三季度业绩表现优异，营收规模创新高，利润同比增幅超40%。子板块中游戏板块的市场景气度高，基本面优异，多家游戏公司新品市场表现好，对于传媒整体业绩增长的推动力强；影视板块Q3业绩也随暑期档票房回升呈现回暖；出版板块短期营收和营业利润承压，整体利润增长依赖所得税政策影响，但由于整体估值较低叠加具备高股息的特征，依然具有防御性价值；广告营销板块头部公司业绩增长稳健，盈利能力提升。 从基金重仓持股变化情况来看，2025Q3公募基金对传媒板块有明显的加配，持仓规模以及配置比例都达到近5年新高。从加仓情况来看，具有业绩增长优势、景气度高的公司和板块更受关注。 建议关注：1）目前产业景气度较高的游戏产业、IP衍生品产业；2）技术持续迭代、模型能力提升，应用空间广阔的AI应用+内容产业；3）市场需求刚性、盈利质量好、估值低、股息率高，具有防御性价值的国有教育出版公司；4）受益于经济预期好转带来广告投放需求提升、竞争格局优化、盈利能力增强的梯媒龙头。 关注个股：吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界、光线传媒、 万达电影、中原传媒、分众传媒 风险提示：宏观经济影响文化消费与广告需求；技术进展及落地不及预期；行业监管政策变化；内容产品市场表现以及上线进度不及预期；基金持仓数据样本仅包含重仓股数据，可能与全部持仓存在偏差 内容目录 1.三季度业绩综述：营收创新高，利润大幅回升................................................52.子板块业绩：行业分化明显，游戏板块业绩成长性好......................................73.基金持仓变动：基金大幅加仓板块，游戏公司受青睐....................................164.投资建议........................................................................................................215.风险提示........................................................................................................22 图表目录 图1：2018-2025年前三季度传媒板块营业收入......................................................................5图2：2018-2025年第三季度传媒板块营业收入......................................................................5图3：2018-2025年前三季度传媒板块归母净利润...................................................................5图4：2018-2025年第三季度传媒板块归母净利润...................................................................5图5：2018-2025年前三季度传媒板块扣非后归母净利润........................................................6图6：2018-2025年第三季度传媒板块扣非后归母净利润........................................................6图7：2018-2025年前三季度传媒板块利润率..........................................................................6图8：2018-2025年第三季度传媒板块利润率..........................................................................6图9：2018-2025年前三季度传媒板块主要费用率...................................................................7图10：2018-2025年第三季度传媒板块主要费用率.................................................................7图11：2018-2025年前三季度游戏板块营业收入....................................................................8图12：2018-2025年第三季度游戏板块营业收入....................................................................8图13：2018-2025年前三季度游戏板块归母净利润.................................................................8图14：2018-2025年第三季度游戏板块归母净利润.................................................................8图15：2018-2025年前三季度游戏板块利润率........................................................................9图16：2018-2025年第三季度游戏板块利润率........................................................................9图17：2018-2025年前三季度游戏板块主要费用率.................................................................9图18：2018-2025年第三季度游戏板块主要费用率.................................................................9图19：2018-2025年前三季度影视板块营业收入..................................................................10图20：2018-2025年第三季度影视板块营业收入..................................................................10图21：2018-2025年前三季度影视板块归母净利润...............................................................10图22：2018-2025年第三季度影视板块归母净利润...............................................................10图23：2018-2025年前三季度影视板块利润率......................................................................11图24：2018-2025年第三季度影视板块利润率......................................................................11图25：2018-2025年前三季度影视板块主要费用率...............................................................11图26：2018-2025年第三季度影视板块主要费用率...............................................................11图27：2018-2025年前三季度广告营销板块营业收入...........................................................12图28：2018-2025年第三季度广告营销板块营业收入...........................................................12图29：2018-2025年前三季度广告营销板块归母净利润.......................................................12图30：2018-2025年第三季度广告营销板块归母净利润.......................................................12图31：2018-2025年前三季度广告营销板块利润率...............................................................13图32：2018-2025年第三季度广告营销板块利润率...............................................................13图33：2018-2025年前三季度广告营销板块主要费用率.......................................................13图34：2018-2025年第三季度广告营销板块主要费用率........