军工行业周报：基金重仓持股比例再次下降，核心资产配置价值显著

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 本周沪深300指数下跌1.11% ，国防军工板块上涨0.83%，军工板块跑赢沪深300指数1.94pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第4位。  本周核心观点 短期观点：本周，军工板块相对收益较好，其中导弹相关的长城军工、中兵红箭涨幅较好，另外卫星相关的雷科防务涨幅较大。部分军工核心资产一季报延续稳定增长，中航沈飞+201.57%、景嘉微+23.76%、中航电测+10.25%、高德红外（+1909-2579%）、大立科技（753%-1052%）、光威复材（+0-10%）、中简科技（+10-25%）、爱乐达（+8-15%），短期我们认为可以持续关注业绩超预期个股。 长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③从已披露的部分军工上市公司业绩情况看，军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。  本周事件点评 基金重仓持股比例再次下降，核心资产配置价值显著。本周，基金一季报发布，军工全基金重仓持股比例为1.48%，较2019Q4下降0.25pct，创2015年以来的新低。中信军工板块市值占A股市值的比例为1.52%，较2019Q4增加0.05pct。从基金加仓看，爱乐达+1.89亿元、星网宇达+0.65亿元、康拓红外+0.35亿元；从基金减仓看，中国重工-35.91亿元、中直股份-35.01亿元、中航沈飞-22.91亿元。一季度军工全基金重仓持股比例再度下滑，军工核心资产遭到基金减持严重，说明军工板块仍在筑底阶段。我们认为，军工板块目前受到的关注度仍然较低，但核心资产的业绩持续向好，投资价值依旧显著。  建议关注 ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。 本周组合：中航沈飞、航天发展、航天电器、鸿远电子  风险提示： 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生军工】行业周报：运-20改预警机、加油机，平台化优势显现 20200420 2.【民生军工】行业周报：VT-4坦克再次出口,武 器 外 贸 市 场 持续 发 展20200413 -25%-5%15%19/419/719/1020/120/4国防军工(中信) 沪深300 [Table_Title] 军工行业 行业研究/周报 基金重仓持股比例再次下降，核心资产配置价值显著 —军工行业周报20200427 军工行业周报 2020年4月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/军工行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4月24日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600760 中航沈飞 31.31 0.53 0.65 0.82 59 48 38 推荐 600038 中直股份 43.25 0.87 1.00 1.25 50 43 35 推荐 002025 航天电器 26.43 0.84 0.94 1.11 31 28 24 推荐 002179 中航光电 34.76 0.93 1.03 1.17 37 34 30 推荐 600967 内蒙一机 9.62 0.32 0.38 0.46 30 25 21 推荐 603678 火炬电子 24.33 0.74 0.84 1.14 33 29 21 推荐 603267 鸿远电子 48.99 1.76 1.88 2.14 28 26 23 推荐 300123 亚光科技 10.98 0.28 0.25 0.34 39 44 32 推荐 300474 景嘉微 52.36 0.53 0.58 0.91 99 90 58 推荐 300699 光威复材 52.14 1.02 1.01 1.24 51 52 42 推荐 600990 四创电子 38.94 1.62 1.14 1.41 24 34 28 推荐 002214 大立科技 17.03 0.20 0.21 0.28 84 81 62 推荐 000768 中航飞机 16.54 0.25 0.33 0.40 66 50 41 暂未评级 300034 钢研高纳 21.70 0.55 0.63 0.74 40 34 29 暂未评级 300395 菲利华 18.96 0.12 0.29 0.63 158 65 30 暂未评级 600118 中国卫星 33.00 0.35 1.29 0.42 94 26 78 暂未评级 601698 中国卫通 17.10 0.12 0.12 0.13 147 143 135 暂未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：中航飞机、钢研高纳、菲利华、中国卫星、中国卫通估值选取wind一致性预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/军工行业 目录 一、本周核心观点 .............................................................................................................................................................. 4 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 .................................................................................. 4 （二）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ................................................................................................ 6 （三）建议关注 ........................................................................................................................................................................ 8 二、本周重点行业事件和公司事件点评........................................................................................................................... 9 三、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 9 四、一周新闻汇总 ............................................................................................................................................................ 14 五、一周公告汇总 ............................................................................................................................................................ 16 六、近期重点投资方向 .................................................................................................................................................... 21 （一）基本面向好：装备费占比不断提升，军工业绩持续向好 ...................................................................................... 21 （二）改革不断深化：央企改革不断推进，军工资产证券化值得期待 .......................................................................... 25 （三）发掘细分行业投资机会，军机+航发+连接器行业景气度向上 .............................................................................. 30 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 41 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 42 表格目录 ......