Coinbase Global（COIN，买入）
- 25q3财务数据：总营收18.69亿美元（同比+55%、环比+25%），调整后每股收益1.44美元（比预期高40%），调整后EBITDA 8.01亿美元，净利润4.33亿美元（同比暴增4.7倍）。交易收入结构更均衡，散户现货量环比+37%，机构端衍生品收入翻倍至1.35亿美元。
- 订阅与服务收入：增至7.47亿美元，其中USDC贡献3.55亿美元稳定币收入，托管资产首次突破3,000亿美元。
- 25q4指引：交易收入预期3.85亿美元，订阅与服务收入7.1–7.9亿美元，技术与开发及一般行政费用9.25-9.75亿美元，销售与营销费用2.15-3.15亿美元，折旧与摊销费用7000万美元。
- 目标价与评级：目标价370.00美元，调整为买入评级。基于强劲的财务表现和“万物交易所”战略，估值前景乐观，订阅与服务收入占比提升，战略推进有望扩大市场。
- 风险因素：监管环境变化、交易额不及预期、运营支出压力、投资风险暴露、基础设施依赖。
超威半导体（AMD.买入）
- 业绩摘要：25q3营收92.5亿美元（同比+35.6%），略高于预期；毛利率51.7%，同比增长1.6个百分点；经营利润12.7亿美元（同比+75.4%）；Non-GAAP净利润19.7亿美元（同比增长30.7%），Non-GAAP摊薄EPS 1.2美元。
- AI GPU产品：数据中心营收同比增长22.3%达43.4亿美元，新增OpenAI、甲骨文等客户订单。明年推出首款机架型产品Helios，搭载MI400芯片，与OpenAI合作未来有望产生超1000亿美元收入。预计2025/2026财年AI GPU销售额达70/151亿美元。
- 客户端产品：收入同比增长46.2%达27.5亿美元，台式机/笔记本市占率分别为39.3%/21.5%。Ryzen 9000系列销量破纪录，预计全年客户端营收同比增长43.4%达101亿美元。
- 游戏与嵌入式业务：Q3游戏业务同比增长181.0%达13.0亿美元，嵌入式业务同比下滑7.6%达8.6亿美元，但Q4有望环比增长。
- 目标价与评级：目标价300美元，买入评级。基于AI GPU订单增长、OpenAI合作、客户端份额提升及业务回暖，预计2025-2027年收入CAGR为52.4%，Non-GAAP净利润CAGR为75.2%。
- 风险因素：AI芯片销量或技术迭代不及预期、PC份额增长不及预期、游戏及嵌入式业务恢复不及预期、关税不利影响。
中国海洋石油（883，买入）
- 业绩表现：2025年前三季度营收339.47亿元（同比+0.81%），归母净利润28.53亿元（同比+6.11%），扣非归母净利润28.60亿元（同比+14.54%）。单三季度营收113.50亿元（同比-5.75%），归母净利润10.23亿元（同比-4.51%），扣非归母净利润10.27亿元（同比+5.52%）。
- 成本优势：桶油成本持续下降至27.35美元（同比-2.8%），油价下降导致特别收益金下降。
- 新项目进展：获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，投产多个油田和气田，第三季度净产量同比上升7.9%，天然气净产量同比增长11.0%。
- 分红回报：2025-2027年股息支付率不低于45%，当前股价对应股息率6.7%，高分红属性凸显。
- 目标价与评级：目标价25.98港元，买入评级。预测2025-2027年收入分别为4132亿元/4238亿元/4429亿元，归母净利润分别为1327亿元/1343亿元/1409亿元，给予2026年8.5倍PE估值。
