低轨卫星拐点已至，国内组网加速

评级及分析师信息 低轨卫星轨道和频谱资源遵循“先登先占”的国际规则，使得近地轨道成为中美竞争的战略焦点。近地轨道仅能容纳约6万颗卫星。根据国际电信联盟的规则，卫星频率和轨道资源的分配有严格的发射时间与数量要求，否则将丧失资源使用权，立项7年内必须发射第一颗卫星，第12年要完成50%，第14年必须完成100%。从申请进度来看，目前SpaceX申请了4.2万颗轨道资源，亚马逊Kuiper计划部署3236颗卫星；国内中国星网GW星座申报约1.3万颗卫星，上海垣信千帆星座规划部署约1.5万颗卫星。粗略统计全球申报的低轨卫星总量已超过10万颗，远超总容量。从发射进度来看，SpaceX累计发射已突破10000颗，目前在轨道运营8600多颗。国内实际部署截至目前在轨低轨卫星仅约300余颗，和美国差距很大，加速组网势在必行。 分析师：贾国瑞邮箱：jiagr@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020002联系电话： ►运力逐步提升，可回收技术等措施推进降本落地 火箭运力是关键指标，目前通过现在火箭扩产、商业火箭填补、以及新增发射工位来增加运力。目前SpaceX火箭以猎鹰9号为主，近地轨道运力22.8吨；我国目前发射以长六改、长八甲和长征十二号等运载火箭为主，其中以长征八号为例，运力仅7吨，双方运力差距较大。 商业火箭发展迅猛，可回收火箭进展顺利。目前国内已经成功完成火箭发射入轨的民营商业火箭星际荣耀、星河动力、中科宇航、天兵科技、蓝箭航天、东方空间等，其中星河动力航天公司已成功开展19次商业发射交付，这些民营商业火箭企业在固体火箭、液体火箭、可重复使用技术、新型燃料应用、海上发射等领域形成突破，正缩小与国际先进水平的差距。可重复回收来看，朱雀三号、天龙三号等都致力于将发射成本降低，大幅提升商业发射竞争力。其中朱雀3号准备在2025年底前进行入轨级首飞。 规模化生产驱动卫星制造和发射成本快速下降。美国SpaceX通过规模化制造，已将单颗卫星成本控制在50万美元以下，发射成本因火箭回收技术而大幅降低。中国卫星制造产业在通过模块化设计和批量生产，降低单星成本较国际水平缩小差距。随着技术迭代和规模化效应显现，卫星平台成本占比降低，核心成本将集中于有效载荷。 ►低轨卫星在通信、AI、军用都具备较大市场前景 低轨卫星通信正与地面5G网络深度融合，实现全球无缝覆盖。2025年联发科与欧洲太空总署合作，成功完成全球首次符合3GPPR19规范的5G-Advanced卫星宽带实网连线，为手机直连卫星服务奠定基础。低轨高通量卫星采用多点波束和频率复用技术，大幅提升了频谱利用效率，未来在海洋、沙漠等领域逐步覆盖。同时随部分手机部署卫星通信功能，手机也有望成为卫星主力终端。 人工智能与低轨卫星的结合正催生新一代智能卫星系统。11月2日，英伟达首次把H100 GPU送入了太空，继英伟达之后，谷歌也要把TPU送上太空，11月5日谷歌官宣【捕日者计划】，要在太空建设可扩展的AI计算系统，预计2027年，谷歌与Planet将把两颗原型卫星送入轨道。我们认为在节能和散热两方面来看，人工智能和低轨卫星的结合可以摆脱电力和散热瓶颈。 低轨卫星在现代军事体系中扮演着越来越关键的角色。俄乌战争中，星链为乌克兰提供实时通信和侦察支持，验证了低轨卫星战术价值。低轨卫星星座凭借低概率拦截/检测特性，可向作战人员直接提供威胁位置、方向和速度等关键信息，成为战场态势感知的核心环节。我国开展星系建设可确保特殊时期通信自主与国家安全。 ►2025年国内发射进度加快 我国低轨卫星进入加速组网期，发射节奏明显加快。7月30日，长征八号甲成功发射卫星互联网低轨06组卫星；9月27日，长征六号甲将卫星互联网低轨11组卫星送入轨道。国网星座任务间隔逐步缩短；千帆星座采用“一箭10星/一箭18星”等高密度发射模式。我们认为后续国内突破批量化卫星生产和快速组网技术，迈向从“单星定制”迈向“星座化部署”新阶段。 投资建议： 我们建议关注：复旦微电、紫光国微等标的。 风险提示 1）行业竞争加剧风险；2）卫星通讯技术发展不及预期风险；3）政策推进不及预期风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。