万国数据：全球领先的数据中心服务商
公司概况与转型历程
- 万国数据自2001年创立以来，从依赖第三方数据中心的服务导向模式，逐步转型为资源驱动的数据中心建设与运营模式。
- 2009年起，公司开始在国内核心经济区及主要大城市布局数据中心，逐步扩大覆盖范围，包括京津冀、长三角、华中、粤港澳大湾区、内蒙古和西南地区。
- 2021年，公司拓展至东南亚市场，形成新加坡-柔佛-巴淡岛战略，并计划于2024年进军日本府中市，布局东北亚市场。
业务板块与运营情况
- 公司主营业务包括托管服务、托管管理服务和管理云服务，其中托管服务为核心业务板块。
- 截至2023年12月31日，公司拥有93个自主开发数据中心，总净建筑面积565,062平方米，并运营19个第三方数据中心。
- 2023年公司实现营收9,957亿人民币，同比增长6.8%，海外业务收入同比增长494%，展现出强劲的盈利能力。
国内市场分析
- 中国数字化转型和算力需求激增，埃森哲调研显示53%的中国受访企业计划加大数字化投入。
- 智算应用场景快速发展，中国智能算力规模全球领先，异构计算方案解决算力瓶颈，多芯异构成为行业趋势。
- “东数西算”工程推动数据中心集群化发展，超大型数据中心增长快速，呈现“中心向周边”“东部向西部”的部署趋势。
- 数据中心建设趋于低碳化，PUE管控政策频频落地，液冷等新技术加速应用，能效优化空间扩大。
公司在国内市场的布局与发展
- 公司深度布局“东数西算”工程，积极参与算力资源跨域调配，构建数据中心网络，推动东西部地区算力平衡。
- 公司聚焦三大业务板块，融合创新，打造Smart DC系列产品，致力于在2030年实现碳中和目标。
东南亚市场分析
- 东南亚数字经济蓬勃发展，2023年核心数字板块与数字金融服务的全年总营收之和达1,000亿美元。
- 电子商务市场收入表现强劲，本土电商和跨境电商共同推动市场增长，数字支付加速发展，跨境电商大批涌入。
- AI技术普及引发东南亚数据中心需求激增，东南亚人工智能市场规模预计2024年达到67.2亿美元，2024-2030年复合年增长率为28.53%。
- 东南亚各国政府积极引进数据中心，提供免税、商业便利服务等优惠措施，吸引外资建设数据中心。
公司在东南亚市场的布局与发展
- 公司加速扩张海外版图，在建数据中心预期未来推动公司业绩放量。
- 公司签约海外电力公司，获得稳定电力供应，并与海外科技公司深化合作，共探燃料电池电源解决方案。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2024-2026年分别实现营业收入114.2/135.8/160.1亿元，实现EBITDA 48.6/55.5/64.5亿元，对应EV/EBITDA分别为14/12/10x。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
- 政策落地不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动带来的风险，数据中心上架率不及预期，负债率过高、再融资的可能性。
