公司首次覆盖报告：全球化供应链布局，家居跨境领先品牌

证券研究报告 公司研究 2025年11月06日 报告内容摘要: 行业：国货出海方兴未艾，中国企业品牌化战略有望更好把握出海机遇。2014-2023年全球电商销售额从1.1万亿美元增长至5.8万亿美元（CAGR达17.7%），电商渗透率从5.5%增长至19.4%；2024-2027年预计市场规模将从6.3万亿美元增长至8.0万亿美元（CAGR为7.9%），渗透率从20.1%提升至22.6%。我们认为，亚马逊在未来基于仓储物流体系、用户口碑沉淀等核心竞争力，有望作为适配性最广的出海主阵地持续增长，在成本费用、运营能力、消费趋势等因素变化驱动下，市场份额将加速向头部卖家集中；Temu从全托管转向半托管，未来有望向成熟出海增量渠道进化；TikTok内容电商依托兴趣社群模式，享受流量红利，但销售节奏波动大，更考验是卖家运营能力。从商业模式看，品牌化战略以产品力为支点，打造飞轮效应第一驱动，或是出海路径。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 收盘价（元）18.6552周内股价波动区间(元)22.40-15.17最近一月涨跌幅(％)-3.67总股本(亿股)4.02流通A股比例(％)75.06总市值(亿元)45.26资料来源：聚源，信达证券研发中心 数字化全链路赋能，产、销、供共筑核心壁垒。1）供应端：公司持续升级数字化系统，产品转化率、订单处理速度、库存效率等核心指标显著改善，加速布局海外供应链以应对关税等外部环境波动。此外，公司持续加码海外仓储布局，成本优势有望进一步凸显（自营海外仓发货成本低于平台仓）。2）产品端：公司开发多个以产品为核心的多维度数据管理系统，快速洞察终端产品需求，且持续加强研发能力；深化全面预算管理，将成本控制下放至各BU，设定超额增长提成制绩效方案，激励各品类下的员工实现目标。3）销售端：构建“站内精准投放+站外内容种草+独立站私域运营”全域营销链路，通过数据驱动优化广告效率；依托品牌认知与用户画像沉淀，实现高站内广告投资回报率（ROAS），并整合社交媒体红人内容传播，形成“用户触达-转化-留存”运营闭环。该体系不仅支撑销售目标的稳定达成，更通过用户行为数据沉淀反哺产品开发与品牌建设，构建可持续的营销增长模型。 盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.7/5.5/6.9亿元，PE分别为20.5X/13.6X/10.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、成本异常波动风险、、行业竞争加剧风险。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................61.致欧科技：跨境电商家居品牌卖家，深化内功扬帆启航..........................................................61.1公司概览：品牌化战略扬帆出海，深耕家居品类优势突出...............................................61.2财务分析：盈利能力稳健，现金流表现向好.......................................................................91.3公司治理：股权结构集中，员工激励充分.........................................................................102.行业洞察：跨境电商空间广阔，品牌化战略大有可为............................................................112.1市场概览：全球电商渗透率稳步提升，美国为海外最大市场.........................................112.2平台趋势：亚马逊是主阵地，新兴平台差异化创增量.....................................................142.2.1亚马逊：中国卖家出海主阵地，头部集中趋势有望加速..............................................142.2.2Temu：从全托管到半托管，向成熟出海增量渠道进化..................................................162.2.3Temu：TikTok Shop：兴趣至上，依托流量红利做内容电商.........................................182.3卖家趋势：品牌化战略具备飞轮效应，头部卖家大有可为.............................................212.3.1高性价比国货出海是主旋律，结构性消费升级正在发生..............................................212.3.2以产品力为支点，打造精品卖家飞轮效应第一驱动......................................................232.3.3多种运营模式齐头并进，产业趋势逐步深化..................................................................252.4家具家居品类趋势：重要细分赛道，头部卖家竞争优势显著.........................................263.公司看点：数字化全链路赋能，产销供共筑核心壁垒............................................................283.1供应端：全球供应链&仓储布局，成本优势凸显..............................................................283.2产品端：大数据分析&BU架构加速产品迭代，研发创新促长期发展............................313.3销售端：精准洞察需求，高效品牌营销、一站式关联消费.............................................334盈利预测与投资评级.....................................................................................................................354.1盈利预测................................................................................................................................354.2投资评级................................................................................................................................355.风险提示.......................................................................................................................................36 图目录 图1：致欧科技财务数据一览.................................................................................................6图2：致欧科技发展历程........................................................................................................7图3：致欧科技品牌矩阵........................................................................................................7图4：致欧科技营收按业务划分..............................................................................................8图5：致欧科技分业务毛利率.................................................................................................8图6：致欧科技营收按模式划分..............................................................................................8图7：致欧科技营收按地区划分..............................................................................................8图8：致欧科技与同行业企业毛利率对比...............................................................................9图9：致欧科技与同行业企业期间费用率对比........................................................................9图10：致欧科技现金流相关数据............................................................................................9图11：致欧科技与同行业企业存货周转率对比......................................................................9图12：致欧科技股权结构....................................................................................................10图13：致欧科技部分董事及高管信息（未完全列示）..........................................................10图14：致欧科技2025年限制性股票激励计划业绩目标.......................................................10图15：全球零售市场&电商市场规模、增速、渗透率（万亿美元，%）..............................11图16：中国跨境电商进出口额、增速（万亿元、%）..........................................................11图17：2025年全球主要成熟电