首次覆盖报告：工程机械顶尖品牌，全球化布局与新兴业务引领未来

中联重科是国内工程机械龙头企业，产品线涵盖18大类别、105个产品系列以及636个型谱。公司2023年实现营业总收入470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06亿元，同比增长52.04%。公司业务可分为传统业务和新兴业务，传统业务包括起重机械和混凝土机械，新兴业务包括挖机、高机、农机和矿机等。

• 传统业务：起重机械和混凝土机械业务占比总营业收入分别下降至40.98%和18.27%，但毛利率分别提升至31.04%和22.92%。起重机械业务中，公司建筑起重机械（塔机）销售规模稳居全球第一，工程起重机械市场份额长期领先；混凝土机械业务中，公司长臂架泵车和搅拌站继续保持行业第一，搅拌车稳居第二，新能源混凝土搅拌车市场也表现出色。
• 新兴业务：高机业务实现营业收入57.07亿元，同比增长24%，公司迅速跻身行业龙头；土方机械（主要是挖机）业务实现营业收入66.48亿元，同比增长89.32%，公司聚焦中大挖战略，竞争力持续增强；农机业务部分产品国内市占率第一，公司凭借技术积累和全球运营优势，积极进军农业机械领域；矿机业务市场空间巨大，公司逐步实现矿挖、矿卡、矿石装备量产，并成功下线首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车，正式进入高端矿业装备市场。

公司国内市场有望在2024-2025年形成筑底甚至向上趋势，地产和基建政策利好有望重塑市场信心。海外市场增速有望修复，公司海外业务增速、盈利能力业内领先，独特的“端对端、数字化、本土化”直销体系以及智慧产业城的全面投产将继续推动公司实现收入与利润的高速增长。

预计2024-2026年，公司营业总收入将分别达到562、679、806亿元，增长率分别为19.3%、20.8%、18.8%，归母净利润分别为45、60、74亿元，增长率分别为30%、32%、24%。鉴于公司传统业务稳健，新兴业务打造新增长极，国内市场有望触底反弹，海外市场强势增长，首次覆盖给予“买入”评级。