公司首次覆盖报告全：排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破

2026年02月12日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 骆扬（分析师）luoyang@kysec.cn证书编号：S0790525050002 全排量段摩托车龙头，产品势能向上，首次覆盖给予“买入”评级隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全 地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道方面的协同效应将进一步增强公司核心竞争力。我们预计2025-2027年归母净利润17.3/22.5/27.0亿元，对应EPS为0.84/1.10/1.31元，当前股价对应PE为18.9/14.5/12.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 隆鑫股权变更：股权结构优化开启战略新篇，与宗申产业协同共筑龙头格局隆鑫通用近年来通过战略聚焦与股权优化开启新发展阶段。战略布局方面，公司自2021年坚定回归“摩托车+通用机械”两大核心主业，推进产品结构向电动化、智能化、品牌化升级，并完成非核心业务剥离，实现商誉风险出清。2024年底，宗申新智造通过重整投资获得公司24.55%股权，成为控股股东。这一股权变革为隆鑫通用带来显著的协同效应：宗申在摩托车领域的产业资源与隆鑫通用的制造能力形成互补；双方将通过深度整合形成协同效应，在产品创新、市场拓展与产业升级等多维度实现突破，共同打造行业新龙头。 隆鑫通用：自主品牌全球布局深化，摩托车与通用机械双轮驱动增长全球及国内摩托车行业保持平稳发展，其中国内市场呈现“产品出海加速+中大 排量占比提升”的双轮驱动格局。隆鑫通用依托“无极VOGE”、“隆鑫LONCIN”、“茵未BICOSE”三大自主品牌，构建覆盖90余国、超2000家网点的全球渠道体系，实现从生产制造到品牌运营的全面升级。公司以“存量优化、增量突破”为经营主线，聚焦产品势能释放。其中无极系列成为核心增长引擎，系列在摩托车业务板块的营收占比持续攀升，从2020年的14.3%增至2024年的30.5%，2020-2024年 销 售 收 入 复 合 增 长 率 达62.98%。 该 品 牌 通 过 六 大 产 品 系 列（CU/DS/SR/RR/R/AC）实现全场景覆盖，其中DS525X/DS900X等车型于国内外持续热销。2025年上半年，无极海外收入占比突破60%，国内外销售网点分别达1053家和1292家，形成全球联动发展格局。此外，园林机械预计成为公司新增长点，2025年上半年公司骑乘式割草车销量增长77.6%，据公司2025年半年报披露，公司零转角割草车与智能割草机器人产品已经进入产品开发最终阶段，推动园林机械产品向智能化转型，提升公司在新质生产力领域的核心竞争力。 风险提示：贸易摩擦加剧、原材料价格波动、新品推新不及预期等风险。 目录 1、隆鑫通用：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破.....................................................................................51.1、发展历史：从代工厂到自主品牌车企，深耕摩托车行业三十年..............................................................................51.2、股权结构：宗申新智造入主隆鑫通用，股权结构优化助力治理新局......................................................................61.3、财务分析：营收稳健增长，结构优化驱动盈利提升................................................................................................82、摩托车：中大排量加速渗透，公司进入产品放量周期.......................................................................................................132.1、全球：总量稳定增长，日系品牌仍为主导................................................................................................................132.2、国内：转向外销市场主导，内销大排量加速渗透带来结构性机会........................................................................143、隆鑫通用股权变更对应的战略转变......................................................................................................................................174、隆鑫通用公司亮点：品牌渠道双优构筑核心竞争力，无极引领大排量市场新突破.......................................................194.1、隆鑫通用：打造自主品牌无极，进军大排量玩乐摩托车市场................................................................................224.1.1、隆鑫与宝马的合作历史沿革：实现从零部件到整车、再到长期战略合作的持续深化.............................224.1.2、无极品牌：营收六年翻番，2024年摩托车业务贡献超三成........................................................................224.2、其他业务：全地形+通用机械双轮驱动业绩增长，园林机械打造第二增长曲线..................................................275、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................285.1、关键假设.......................................................................................................................................................................285.2、相对估值.......................................................................................................................................................................306、风险提示..................................................................................................................................................................................30附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：公司为国内全排量段摩托车龙头.......................................................................................................................................5图2：公司股权结构发生变化，宗申新智造入主隆鑫通用........................................................................................................7图3：2025Q1-Q3公司营业收入145.57亿元（同比+19.1%）..................................................................................................8图4：2025Q1-Q3公司归母净利润15.77亿元（同比+75.5%）................................................................................................8图5：2020-2025Q1-Q3公司毛利率及归母净利率呈提升趋势..................................................................................................8图6：2020-2025Q1-Q3各项费用率呈小幅下滑趋势..................................................................................................................9图7：2025H1摩托车及发动机占比上升至87.1%......................................................................................................................9图8：2020-2024公司各业务毛利率保持稳定.............................................................................................................................9图9：2020-2025H1资产及信用减值趋零..................................................................................................................................10图10：2020年公司商誉下降至6.03亿元（同比-40.7%）.....