商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：供应压力较大，趋势偏弱2橡胶：震荡运行5合成橡胶：现货成交好转，步入震荡7沥青：弱势运行9LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力11PP：趋势偏弱12烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：短期震荡运行17尿素：偏强运行19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：需求改善有限，盘面估值偏高23丙烯：上游装置亏损，关注减产操作23PVC：趋势仍有压力26燃料油：夜盘下跌，仍然弱于低硫27低硫燃料油：跟随原油走弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：跟随原料情绪性上涨，逢高谨慎试空31瓶片：跟随原料情绪性上涨，逢高谨慎试空31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：偏弱震荡34 20251107 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏强维持，12月MOPJ目前估价在563美元/吨CFR。11月6日PX价格上涨，尾盘实货12月在824/830商谈，1月在816/831商谈。均无成交。11月6日PX估价在826美元/吨，较昨日上涨10美金。 尽管原油价格走弱，但受供应基本面紧张和下游PTA市场情绪提振的支撑，亚洲对二甲苯价格在11月6日环比上涨。 11月6日，Platts对亚洲对二甲苯CFR Unv1/China和FOB韩国标记分别为826美元/吨和805美元/吨，均环比上涨10美元/吨。 “下午的价格飙升对PX来说尤其强劲，”一位中国经纪商说。 消息人士称，下游纯对苯二甲酸市场可能整合的讨论提振了市场情绪。 虽然PTA产能的减少可能会抑制PX需求，但一些参与者认为市场合理化可能会为PTA价格建立底线并提高利润率。 市场仍然受到供应前景紧张的支撑，预计短期内供应不会大幅增加。 新加坡一位交易员表示，在结构方面，市场预计从1月开始的远期曲线将保持逆价化，反映出潜在的紧张性。 “目前，没有明显迹象表明PX结构大幅减弱，”该交易员补充道。“我认为[从结构上讲，市场]不会有所不同[并且]没有根本性的变化[目前可见]。” 新加坡交易员指出，现货市场活动稀少，全天几乎没有买卖。 来年的定期合同谈判没有听到新的进展。 PTA：华南一套110万吨PTA装置目前已停车检修，重启时间待定。 中国大陆装置变动：逸盛大化375负荷恢复，中泰120万吨出料负荷提升至7成，威联化学250万吨降负，英力士110万吨和独山能源250万吨停车，，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前已正常运行，至周四PTA负荷调整至76.4%。 MEG：截至11月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.44%（环比上期下降3.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.94%（环比上期下降11.5%）。 2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 台湾一套25万吨/年的MEG装置计划于本月底停车检修，预计检修时长在7-10天附近。 聚酯：本周附近一套聚酯切片装置检修，另外其他装置负荷有所调整。 2025年11月1日起，国内大陆地区聚酯产能维持在8924万吨，新增桐昆恒海30万吨新装置，聚酯负荷同步调整，详见《2025年11月CCF聚酯产业链产能基数》。 截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 11月6日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销86%，部分工厂产销：60%、40%、300%、60%、100%、100%、140%、45%、150%，120%。 江浙涤丝11月6日产销局部放量，至下午3点附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在20%、30%、40%、40%、45%、60%、100%、30%、85%、55%、300%、60%、50%、200%、105%、70%、40%、35%、75%、35%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降 负，裕龙石化被英国制裁，MX出货困难，后续持续关注对短流程装置开工的影响。成本端芳烃调油需求支撑估值单边趋势偏强。 PTA：市场再次关注行业反内卷带来的供应减量，昨日单边PTA价格偏强震荡市。加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，新凤鸣1期、英力士停车。开功率降至76.4%（-1.6%），11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应偏紧，PTA加工费300以上逢高空。 MEG：单边价格创新低，存量装置开工提升，供应压力仍较大。月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口方面，本周到港量18.9万吨，处于高位。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月07日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周国内全乳胶价格小幅调整，上海全乳胶周均价14520元/吨，较上周下跌230元/吨，跌幅1.56%；云南全乳胶上海报价14350元/吨，海南宝岛全乳胶青岛报价14350元/吨。进口胶价格同步走弱，青岛市场20号泰标周均价1828美元/吨，下跌50美元/吨，跌幅2.66%；20号泰混周均价14522元/吨，下跌490元/吨，跌幅3.26%，区域价差与品种价差在多空因素交织下呈现窄幅波动。 本周来看国内方面，海南产区台风过后天气逐步改善，但胶树受损及冬季气温下降导致胶水干含下滑，产量恢复受限，叠加云南产区逐步进入减量期，国内原料端价格表现坚挺，形成阶段性供应支撑。国外方面，东南亚仍处于旺产季，泰国、印尼产量逐步落地，且零关税区域增多带动非洲胶等进口量大幅增加，国内进口供应充分，但越南、泰国仍面临阶段性降雨扰动，割胶效率受影响，供应增量落地节奏存在不确定性，产区供需格局分化明显。 本周中国轮胎企业产能利用率小幅提升，半钢轮胎样本企业产能利用率72.89%，环比+0.77个百分点，同比-7.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.37%，环比+0.03个百分点，同比+6.51个百分点。核心驱动因素为上周检修企业排产恢复至常规水平，多数企业装置运行稳定。需求端仍显结构性分化：全钢胎受重卡替换需求疲软影响，开工率虽有环比微增但仍处相对低位；半钢胎依托汽车配套需求支撑，产能利用率表现优于全钢胎，但整体提升幅度有限。周期内企业多以常规走货为主，整体库存小幅波动，对天然橡胶采购坚持刚需补库原则，对高价原料接受度偏低，传统旺季订单释放力度不足，难以形成趋势性拉动。 在国内供应收缩与国外旺产和需求疲软及库存累库的多重博弈下，价格难有明确单边突破。（隆众资讯） 2025年11月07日 合成橡胶：现货成交好转，步入震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量在2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-5.15%。本周期内原料丁二烯供应充足且商谈重心持续下挫，成本面持续利空拖拽下，业者普遍对近期行情持续回落预期明确，下游压价采购导致民营资源商谈重心大幅走低，同时部分生产企业检修影响产出，流通货源不多导致现货端报盘显著高于民营资源，且出货表现受阻。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯） 2.本周期（20251023-1029），国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅在14.23%。其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，周期内装置变动有限，企业库存小幅波动为主。样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，且行情快速下跌导致部分贸易量流转缓慢，影响库存显著走高，同时市场预期10-11月份进口量仍较为充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶下跌速度放缓。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 4.中期而言，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态估值区间下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶弱势运行。后续主要关注11月顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月7日 沥青：弱势运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251030-1105），国内重交沥青77家企业产能利用率为29.7%，环比下降1.8%。分析原因主要是克石化、辽河石化以及辽宁臻德降产，加之金陵石化以及中化泉州间歇停产，导致产能利用率下降。 2.本周(20251029-1104)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共44.5万吨，环比减少5.1%。分地区来看，山东地区成为唯一增量地区，主要受部分炼厂执行合同出货，下游月底