农产品日报：上下空间受限，板块延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13605元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14618元/吨，较前一日变动-9元/吨，现货基差CF01+1013，较前一日变动+1；3128B棉全国均价14820元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF01+1215，较前一日变动+5。 近期市场资讯，据印度当地有关机构消息，受上年度印度进口棉花明显放量影响，本年度（印度棉花年度2025.10-2026.9）印度棉花期初库存预计增至103万吨左右，同比增约55%，有望刷新近五年高位。有关行业人士称，在免税政策的加持之下，今年10-12月印度棉花进口量或在34万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，近期中美谈判取得实质性进展，关税进一步下降，推动美棉震荡走强。不过对于后续中国能够采购多少美棉尚不明确，实际情况还需等待官方声明。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据仍推迟发布，基本面缺乏明确交易线索。不过当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉前期出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘上涨空间或受到限制。国内方面，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。随着采收进度不断加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑节后盘面偏强震荡。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5448元/吨，较前一日变动+7元/吨，幅度+0.13%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5660元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+212，较前一日变动-7。 近期市场资讯，印度北方邦2025/26榨季已正式拉开帷幕，截至11月4日，全邦有21家糖厂启动运营，共有53家糖厂下达了甘蔗采购订单。据邦甘蔗专员介绍，当前启动榨糖作业的21家糖厂中，有1家合作糖厂、20家私营糖厂。从各区开榨情况来看，萨哈兰普尔地区19家糖厂中有5家开榨；密拉特地区16家糖厂中有8家开榨；莫拉达巴德地区23家糖厂中有2家开榨；勒克瑙地区19家糖厂中有6家开榨。此外，另有32家糖厂已完成所有开榨准备工作，并已下达甘蔗采购订单，预计未来几天内陆续启动榨糖作业。剩余69家糖厂也将很快开始生产工作。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，供应过剩压力推动近期原糖价格下探至15美分以下，一方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，另一方面印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期也有所增加。不过最新双周报数据显示10月上半月制糖比显著下滑至50%以下，表明巴西糖厂生产开始转向，短期或对原糖价格起到一定支撑作用。中长期看，考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，当前台风的影响基本消退，新榨季国内食糖增产预期依旧较强， 不过当前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。年底之前以震荡思路对待。明年仍然不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5368元/吨，较前一日变动+8元/吨，幅度+0.15%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+132，较前一日变动-8。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5060元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP01+-308，较前一日变动+7。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格存趋强走势。上海期货交易所主力合约昨日价格延续上行走势，部分进口针叶浆现货市场贸易商跟随盘面上调出货价格，山东、江浙沪、东北、河北、河南市场部分牌号价格上调20-70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商惜售心理较浓，部分继续挺价出货，山东、江浙沪市场个别牌号价格上探10-20元/吨；进口本色浆需求跟进尚可，市场以稳为主；进口化机浆市场需求偏淡，价格僵持维稳。 市场分析 昨日纸浆期价横盘整理。供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计...................................................................................................................................