农产品日报：郑棉上下空间受限，短期延续震荡运行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13625元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14700元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF01+1075，较前一日变动+121；3128B棉全国均价14882元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差CF01+1257，较前一日变动+70。 近期市场资讯，据统计，截至2025年10月9日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花106.5万吨，达到年度预期出口量的40.11%，累计装运棉花31.8万吨，装运率29.89%。其中陆地棉签约量为103.7万吨，装运30.3万吨，装运率29.22%。皮马棉签约量为2.9万吨，装运1.6万吨，装运率54.06%。其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉2.8万吨，占美棉已签约量的2.65％；累计装运美棉0.5万吨，占美棉总装运量的1.58％，占中国已签约量的17.86％。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量，其中包括美国、中国和巴西在内的主产国产量均有所调增；而全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且由去库再度转为累库。就美棉而言，因单产明显提高，USDA将美棉产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升。总体而言，11月USDA报告调整对盘面利空明显。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，短期外盘预计仍将承压运行。国内方面，国庆后随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价也震荡走强，推动郑棉期价一度反弹至13600元/吨上方。不过盘面上涨后面临较强的套保压力，且近期新疆产量预期又再度上升，而国内下游旺季特征并不明显，中美关税利好影响下订单也仅有零星好转。当前进入纺织行业淡季，内地下游需求开始呈现偏弱态势，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。不过纺纱利润整体有所改善，且当前成品库存压力尚可，盘面下行空间预计受限。 策略 中性。郑棉短期上下空间均较有限，震荡思路对待。中长期看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待，建议关注远月05合约逢低做多的机会。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5379元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+91，较前一日变动-2。云南昆明地区白糖现货价格5480元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+101，较前一日变动-12。 近期市场资讯，标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对10位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量为1885万吨，同比增加14.9%；预计食糖产量为107.5万吨，同比增加18.9%；预计制糖比为41.94%。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，巴西10月下半月供应维持强势，强化过剩预期。印度糖厂已经开榨，双周产糖量同比增加，整体开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍 难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，最新公布的食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，叠加广西糖厂陆续开榨，短期供应压力不减，推动郑糖持续下探，创阶段新低。 策略 中性。短期基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间或较有限，存在弱反弹可能。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5208元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.08%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+257，较前一日变动+4。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-253，较前一日变动+4。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场存在部分涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约今日价格趋弱程度收窄，进口针叶浆现货市场贸易商因出货面临一定压力，部分报盘仍有松动，下游谨慎观望居多，采浆意愿不强，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下跌20-50元/吨；进口阔叶将市场贸易商成本压力较大，且近期部分牌号可流通货源偏紧，因此仍存挺价出货意愿，下游刚需跟单为主，山东、江浙沪、河北市场个别牌号价格上调10-70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓，价格维持盘整。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计........