农产品日报：上下空间受限，板块整体震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13600元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14658元/吨，较前一日变动+8元/吨，现货基差CF01+1058，较前一日变动+28；3128B棉全国均价14843元/吨，较前一日变动+3元/吨，现货基差CF01+1243，较前一日变动+23。 近期市场资讯，据印度当地媒体消息，尽管本年度印度植棉面积减少，且局地遭遇降雨灾害，但目前来看产量预期相对乐观，预计在530-570万吨，同比预计增加。近期印度新棉上市逐渐增加，日均到货量接近1.7万吨。在供应相对充足，需求疲软的情况之下，当地棉价持续承压。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，市场缺乏明确交易线索。由于此前USDA对于部分国家的产量调整或尚未到位，而消费表现持续偏弱，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内旧季棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。国庆假期以来，随着采收进度加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑近期盘面走强。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5472元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.40%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+278，较前一日变动+22。云南昆明地区白糖现货价格5720元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+248，较前一日变动+22。 近期市场资讯，UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部10月上半月压榨甘蔗3403.7万吨，同比增加0.3%；产糖248.4万吨，同比增加1.25%；甘蔗制糖比48.24%，去年同期为47.33%，同比增加0.91%；出糖率158.78千克/吨，去年同期160.32，同比减少0.96%。2025/26榨季截至10月16日，巴西中南部累计压榨甘蔗5.2496亿吨，同比减少2.78%；累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%；累计甘蔗制糖比52.36%，高于上年同期的48.74%；累计甘蔗出糖137.53千克/吨，去年同期142.36，同比减少3.4%。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，巴西10月上半月制糖比环比开始大幅下滑，跌破了持续多月的50%以上的比例，代表巴西糖厂的糖醇生产可能正在进行切换，后续巴西糖产量可能会有所下滑，短期给予原糖价格一定支撑。 中长期看，考虑到北半球增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，截止9月底广西和云南结转工业库存同比均增加，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应较为充足，叠加原糖持续走弱，郑糖短期或难有较大反弹空间，不过四季度进口强度预计明显减弱，盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计同样受限。 策略 中性。短期糖浆管控政策趋严，糖价下方空间预计有限，关注5400附近能否形成阶段性支撑。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5224元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+276，较前一日变动+18。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4990元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SP01+-234，较前一日变动+23。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本以稳为主，仅有个别涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约今日价格震荡偏弱调整，但振幅较小，进口针叶浆现货市场贸易商业者多数疲于调整报盘，仅个别牌号根据出货及盘面波动，小幅调整，山东、江浙沪市场个别牌号价格调整10-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者对于低价仍较惜售，下游维持刚需采浆，市场交投平缓，价格暂稳整理；进口本色浆需求端适度支撑，贸易商业者低价走货意愿减弱，市场企稳整理；进口化机浆市场交投偏淡，价格横盘整理。 市场分析 昨日纸浆期价延续震荡。供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..............................................................................................................................................