农产品日报：上下两难，板块延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13655元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14647元/吨，较前一日变动7元/吨，现货基差CF05+992，较前一日变动32；3128B棉全国均价14914元/吨，较前一日变动10元/吨，现货基差CF05+1259，较前一日变动35。 近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2025年3月14日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为318.1万吨，占年美棉产量预估值的101.3%，同比快19.5%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量307.85万吨，检验进度达到了101.4%，同比快19%；皮马棉检验量10.2万吨，检验进度达到了100.1%，同比快50%。周度可交割比例在95.4%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，尽管USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，报告整体偏多，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力或持续存在。需求端，尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，3月后国内下游纱厂和布厂订单环比好转，但同比仍较差，纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。 策略 中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，不过产业端环比改善，旺季预期仍存，纱厂还没有到明显的负反馈，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6016元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.23%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6110元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR05+94，较前一日变动14。云南昆明地区白糖现货价格5955元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR05-61，较前一日变动14。 近期市场资讯，2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，较去年同期的64712.5万吨减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，较去年同期的139.53kg/吨增加1.25kg/吨；累计制糖比为48.13%，较去年同期的49.02%减少0.89%；累计产乙醇339.11亿升，较去年同期的326.98亿升增加12.13亿升，同比增幅达3.71%；累计产糖量为3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。 市场分析 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，近期印度24/25榨季估产不断调低，预估在2600万吨附近，叠加巴西天气转干，推动原糖止跌反弹。当前巴西食糖库存降至历史低位，新榨季尚未开始，在没有更新利空的因素刺激下，原糖18美分预计有较强支撑，且短期在印度产量和巴西天气偏干影响下，整体走势或震荡偏强。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，截止2月底共生产食糖971.61万吨， 2月工业库存较1月底增加120.67万吨，累库进度加快。不过从12月以来进口糖、糖浆及预拌粉供应减少，国产糖现货价格坚挺，叠加短期原糖连续反弹，郑糖跟随震荡上行。中长期看，目前来看基本面依旧偏弱，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，需关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。 策略 中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑仍存。郑糖跟随原糖波动为主。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5890元/吨，较前一日变动-28元/吨，幅度-0.47%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6580元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05+690，较前一日变动28。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5850元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05-40，较前一日变动28。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，木浆业者稳盘观望为主，进口针叶浆现货市场价格横盘整理；进口阔叶浆现货市场购销氛围清淡，山东、江浙沪地区阿尔派现货市场价格松动30-50元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格延续稳定。 市场分析 纸浆期价昨日横盘整理。供应端，海外供应端扰动仍存，目前外盘美金报价仍在提涨，成本面支撑依旧较强。不过1-2月国内纸浆进口量同比增加，3月到港量预计也不低，导致年后国内港口库存维持高位。需求端，下游整体表现偏弱，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。虽然国内外头部纸企相继释放提价信号，但国内加工端受制于成本传导不畅，多数纸厂仍处于盈亏平衡线边缘，致使产业链上下游议价博弈形成拉锯格局。 策略 中性。当前港口库存维持高位运行，且终端消费未见显著回暖迹象，暂时未看到明显的上涨驱动，不过纸浆期价已经跌到了支撑位附近，继续下跌的空间预计也较有限，短期内纸浆价格震荡思路对待。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计...................................