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2025/11/07星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国家能源局：固态电池、氢储能等一批颠覆性前沿新型储能技术加速发展，为应对未来新型电力系统对于多时间尺度、高安全性的能量存储需求提供坚实支撑；2、多晶硅平台企业“承债式”收购具体细节仍在商讨中，目前规划成立700亿元左右规模的基金，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购；3、商务部回应安世半导体相关问题，希望荷方从维护中荷、中欧经贸关系大局和全球产供链稳定与安全的角度出发，以负责任的态度与中方相向而行；4、天赐材料及全资子公司九江天赐2026年-2028年分别向中创新航和国轩高科供应72.5万吨和87万吨电解液产品。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.20%/-0.48%/-1.18%/-2.02%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.35%/-3.64%/-6.16%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.85%/-1.94%/-4.83%/-7.64%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.11%/-0.22%/-0.39%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于116.110，环比变化-0.27%；T主力合约收于108.535，环比变化-0.08%；TF主力合约收于105.965，环比变化-0.04%；TS主力合约收于102.496，环比变化0.01%。 消息方面：1、11月5日，财政部代表中央政府在香港成功发行了40亿美元主权债券。其中，3年期20亿美元，发行利率为3.646%；5年期20亿美元，发行利率为3.787%。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍。2、消息人士透露，备受关注的多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨。据悉，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，经讨论后，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购。 流动性：央行周四进行928亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日3426亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2498亿元。 【策略观点】 央行重启买卖国债短期对债市情绪利好，中期而言四季度债市仍主要受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响。基本面看，10月PMI数据显示，制造业PMI低于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.06%，报915.24元/克，沪银涨0.11%，报11359.00元/千克；COMEX金报3984.80美元/盎司，COMEX银报47.85美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报99.72；美联储鹰派票委表达对于通胀的担忧，甚至传递出加息的表态。金银价格冲高回落，短期仍处于震荡区间。 2026年FOMC票委、鹰派官员哈马克在今日凌晨的讲话中进一步强调了通胀风险，她认为货币政策可能没有做好应对当前通胀水平的准备，当前经济环境不利于进一步降息。此外，她认为联储不需要加息来对抗通胀压力，但哈马克承认这种观点“可能会发生变化”，哈马克作为明年票委，本次发言是近期官员中最为鹰派的货币政策讲话。 美联储“三把手”，纽约联储主席威廉姆斯则表示中性利率难以估计，模型层面显示为1%。但威廉姆斯也强调了通胀的韧性，认为人们不喜欢高通胀，尽早将通胀降至2%是正确的。美联储理事米兰继续表态，认为五十个基点的降息操作是合理的，并预计联储将在12月份进一步降息。 【策略观点】 美联储宽松货币政策预期的释放仍需一定的周期，但联储主席已经就扩表作出说明，十月议息会议在传递出12月降息仍具备不确定性的信号同时，强化了后续“降息+扩表”的货币政策思路。在宽松货币政策周期中，叠加潜在的现货紧俏驱动，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880-966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 数据显示美国劳动力市场仍较疲软，隔夜美股下跌，铜价震荡回调，昨日伦铜3M合约收跌0.43%至10687美元/吨，沪铜主力合约收至85690元/吨。LME铜库存增加500至134475吨，注销仓单比例企稳，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一小幅增加，保税区库存亦增加，上期所仓单增加0.1至4.4万吨，上海地区现货升水期货30元/吨，持货商出货情绪变强。广东地区库存减少，现货贴水期货15元/吨，市场交投有所转弱。国内铜现货进口亏损约500元/吨。精废价差3450元/吨，环比小幅扩大。 【策略观点】 美国政府关门担忧有所缓解，叠加中美贸易局势缓和及美联储降息落地，预计情绪面仍有支撑。产业上印尼批准Amman矿业公司铜矿出口一定程度缓解了矿端紧张预期，但紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：85200-86500元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-10820美元/吨。 铝 【行情资讯】 供应扰动担忧下铝价冲高回落，昨日伦铝微跌0.09%至2843美元/吨，沪铝主力合约收至21580元/吨，沪伦价差收缩。沪铝加权合约持仓量大增6.4至71.4万手，期货仓单微降至6.4万吨。国内铝锭社会库存较周一减少0.5万吨，铝棒社会库存较周一增加0.25万吨，昨日铝棒加工费震荡上调，成交一般。华东电解铝现货贴水期货30元/吨，下游表现畏高。外盘LME铝库存减少0.2至54.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内外10月电解铝产量环比均有提升，国内原铝冶炼利润进一步走扩，铝棒加工费微增、铝水比例回升，铝材出口预期不差，贸易局势缓和与低库存背景下，供应端扰动预期有望继续支撑铝价，短期或震荡偏强。今日沪铝主力合约运行区间参考21500-21700元/吨；伦铝3M运行区间参考2820-2880美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.10%至22691元/吨，单边交易总持仓22.57万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16至3054.5美元/吨，总持仓22.86万手。SMM0#锌锭均价22500元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.8万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得3.4万吨，LME锌 锭注销仓单录得0.43万吨。外盘cash-3S合约基差98.23美元/吨，3-15价差53.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为-4211.76元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.87万吨。 【策略观点】 国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑。下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.26%至17438元/吨，单边交易总持仓12.25万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨0.5至2022美元/吨，总持仓15万手。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17175元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.19万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得20.86万吨，LME铅锭注销仓单录得10.67万吨。外盘cash-3S合约基差-30.22美元/吨，3-15价差-91.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.211，铅锭进口盈亏为-31.09元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至3.21万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库。废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行。下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周四镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119750元/吨，较前日下跌0.23%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2600元/吨，均价较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳。国内高镍生铁出厂价报917.5元/镍点，均价较前日下跌2元/镍点。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或 风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月6日，沪锡主力合约收盘价283420元/吨，较前日上涨0.47%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少94吨，现为5865吨。上游云南40%锡精矿报收270800元/吨，较前日上涨1500元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报79,027元，较上一工作日+0.89%，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,700-79,800元，均价较上一工作日+700元（+0.89%），工业级碳酸锂报价77,600-78,100元，均价较前日+0.