2.2%的地方债偏好强化

一、一级供给节奏
上周（2025.10.27-2025.10.31）地方政府债发行2706.8亿元，其中新增专项债1549.1亿元，再融资一般债773.1亿元。专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“特殊新增专项债”领域。10月特殊再融资债发行449.6亿元，占当月地方债发行规模的9.32%。发行定价方面，10年地方债平均发行利率2.0%，较前一周下降5.2bp；20年和30年地方债新券票面均值仍在2.35%以上，处于年内相对高位。10年期利差达18.4bp，10年以上利差均值高于20bp。分地区来看，河南、江西、广东等是当月地方债发行的主要区域，贵州、湖北、大连地方政府债平均票面利率高于2.3%。

二、二级交易特征
地方政府债指数跟涨，7-10年、10年以上地方债指数周度涨幅分别达0.33%和0.46%，品种修复节奏略慢于同期限国债和超长信用债。福建、河北地方债成交明显放量，广东、江苏地方债成交仍相对活跃。成交收益方面，各区域政府债平均收益多在1.9%至2.3%之间，除江苏省外，其余成交笔数靠前的区域成交收益均值皆高于2.2%，收益偏高的地方债更易受到市场青睐。

三、风险提示

1. 数据统计口径偏差；
2. 政策超预期；
3. 资金面显著波动。