2025 年 3 季报点评特钢业务平稳，锂价逐步企稳走高
永兴材料(002756)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 由于锂价的下跌，公司2025年前3季度业绩承压。在储能需求的带动下，碳酸锂的需求趋于紧张，锂价逐步走高，预期公司业绩将有所恢复。 投资要点： 锂价逐步企稳走高。碳酸锂供给过剩的背景下，价格逐步走低。但较低的价格也抑制了供给的继续增加，3季度开始国内储能的需求旺盛，带动碳酸锂供需逐步走向平衡，碳酸锂价格也逐步走高。2025Q1-Q3各季度碳酸锂（99.5%电,国产）均价分别为7.58、6.52、7.3万元/吨，10月1日至11月4日碳酸锂价格均值为7.59万元/吨，锂价逐步走高。根据国泰海通有色组报告《需求韧性推升，供应预期博弈》，在碳酸锂的需求侧，2025年11月中国动力+储能+消费电池排产209GWh，环比增12.4%，同比增64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%。储能需求的大幅上升，支撑锂价逐步企稳回升。优化产品结构，提升关键市场占有率。特钢板块，公司精细化管理 库存，拓展原料来源，强化源头成本管控。在产品结构方面，公司在稳固大客户的基础上，拓展新能源、核电等领域，2025年上半年公司核电钢、汽车高纯钢等产品销量同比提高，关键市场占有率有效提升。 维持高分红，积极回报股东。公司2024年拟合计派发现金股利5.28亿元，股利支付率超过50%；加上公司2024年度回购金额3.5亿元，分红及回购总额占到当期归母净利润的84.23%。2025年上半年，公司分红1.59亿元，占上半年归母净利润的29.9%。公司积极分红，股东回报丰厚。 成本控制优异，分红回购双高2025.03.27锂价底部渐近，特钢稳健经营2024.11.27优质锂云母资源助力公司跨越锂价周期2024.08.21采矿证变更完成，产能扩张在即2024.01.09 风险提示：新能源车销售不及预期，项目推进进度不及预期。 财务预测表 永兴材料主要产品为不锈钢和碳酸锂，选取同为不锈钢生产企业的久立特材，同为碳酸锂生产企业的中矿资源、藏格矿业为可比公司。可比公司2025年PE均值为38.27倍，考虑到公司产量仍有上升空间，给予公司2025年稍高于行业平均40倍PE进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
