精密制造龙头，拥抱人形机器人的星辰大海

核心观点

蓝思科技是全球精密制造平台化龙头，以消费电子业务为基石，并以智能汽车、AI眼镜、人形机器人等业务为多元增长点。公司科技创新能力卓越，引领材料与技术变革；垂直整合产业链，智能制造能力突出；掌握龙头客户资源，受益于苹果、特斯拉、Meta等行业巨头订单释放。公司战略布局人形机器人核心部件及整机组装业务，拓展长期空间。

关键数据

• 2024年收入：69.897亿元，同比增长28.3%
• 2024年归母净利润：36.24亿元，同比增长19.9%
• 2025-2027年预计归母净利润：50.02亿元、67.31亿元、82.30亿元，分别同比增长38.0%、34.6%、22.3%
• 2025-2027年预计市盈率：23.2x、17.7x、14.5x
• 2025年人形机器人整机组装出货：约3000台
• 2025年四足机器狗整机组装出货：约1万台

业务板块

1. 消费电子业务：占2025H1收入的82.5%，主要客户包括苹果、三星、华为等，受益于苹果创新周期。
2. 智能汽车及座舱业务：占2025H1收入的9.6%，主要客户包括特斯拉、宝马、奔驰等，多个产品步入收获期。
3. 智能头显与穿戴业务：占2025H1收入的5.0%，受益于Rokid、Meta等AI眼镜品牌订单放量。
4. 人形机器人业务：已构建核心零部件、核心模组、整机组装与系统集成的垂直整合平台，初步成为全球最大的具身智能硬件制造平台之一。

研究结论

公司业绩有望释放，预计2025-2027年归母净利润分别为50.02亿元、67.31亿元、82.30亿元，分别同比增长38.0%、34.6%、22.3%。首次覆盖给予公司“买入”评级，建议投资者关注。