汽车行业的革命系列报告之二：星辰大海方启航，拥抱电动大时代

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 汽车的革命系列报告之二： 星辰大海方启航，拥抱电动大时代 2022年02月15日 [Table_Summary]  全球新能车正成长。2021年双碳政策趋势下，全球共振，三大经济体齐发力，中国、欧洲、美国分别实现新能源车销量352、182、65万辆，全球新能源车累计销量近650万，同比增长108%。各车厂纷纷加码电动化，丰田、现代、福特、大众等传统车厂转型打造电动化平台，国内外造车新势力不断进化，优质车型持续发布，激发市场活力，其中特斯拉全年销量93万，再诠释新能源霸主地位，23年销量有望破300万。新能源车市已由政策驱动转为产品驱动，根据我们预测，22年全年新能源车销量有望突破1000万，全球渗透率达11%，2030年全球渗透率有望达50%。  电池：电动化核心增量。电池材料体系演变方向多样，目前三元高镍是正极主要进化方向，其他进化路径包括掺硅补锂、固态电解质、富锂锰基材料与钠离子电池。封装方式演变的原则为“更快更大更强“，其中4680大圆柱带来全新电池概念，具备更高容量、更长续航与更低的成本。CTP与CTC技术在模组PACK层面为电池组装带来新思考，其中CTP省去模组环节，将电芯集成到电池包，而CTC直接省去模组与Pack环节，将电芯集成至底盘，极大的减少了成本，增加电动车续航能力。动力电池市场回顾，磷酸铁锂强势回归。21年动力电池装车量154.4GWh，同比增长142.8%，其中磷酸铁锂电池装车79.8GWh，三元电池装车74.3GWh。中游产业链方面：正极材料，磷酸铁锂与三元平分天下；负极材料，人造石墨占比逐年提升；隔膜，“一超多强”的市场格局基本稳定，湿法隔膜逐渐成为主流；电解液，双龙头地位显著，市场集中度较高；结构件，方形电池仍为主流，圆柱电池受益4680有望实现反弹；铜箔与铝箔，超薄化为主要趋势；热管理，新能源车单车价值量提升，国产替代进行时；导电剂，碳纳米管性能优异，渗透空间广阔。回收创造百亿蓝海市场，行业尚处早期，政策已经落地。  电驱+电源是千亿市场。电驱+电源是新能源汽车的“心脏”，电驱包括驱动电机系统、电机控制器和减速箱三个部分，电源包括DC/DC、OBC、PDU等，简称“小三电”。 1）物理结构上，N合一是发展趋势，从大小三电的三合一将进化成6合一、N合一，可以节省空间和成本。2）高电压平台带来新增量，它可以提升充电速度、减重提效，并已得到众多主机厂认可。3）扁线电机有望提升电机效率，它槽满率高于传统圆线绕组，带来效率提升、更好的散热、NVH和更小的重量/体积。4）薄膜电容、高压继电器和功率半导体的单车用量也将呈现增长趋势，产生新增量。  充电/换电等基础设施不可或缺。新基建契机下迎高质量发展，充电桩领域仍具有较强发展潜力。新能源汽车保有量创新高，车桩比提升空间广阔。换电是高效补能方式，未来空间可期。  投资建议：推荐宁德时代、恩捷股份、容百科技、璞泰来、天赐材料、三花智控、汇川技术、法拉电子、士兰微、时代电气。  风险提示：政策变动风险；上游原材料超预期上涨；终端需求不及预期；技术变动风险。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师： 胡又文 执业证号： S0100521080002 邮箱： huyouwen@mszq.com 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.汽车的革命系列报告之一：电动智能黄金十年已来，供应链升级重构长牛开启 2.电力设备及新能源周报20220213：特斯拉Q4业绩高增，双碳目标坚定推进 3.电力设备及工控2022年度策略：电网投资量增&重点突出，关注工控结构性机会及国产替代机遇 4.光伏行业深度：需求高增，光之向往 5.【 民 生 电 新 】 咬 定 青 山 ， 行 则 将 至——2021Q4基金持仓分析 行业深度报告/联合研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 全球新能车正成长 .................................................................................................................................................... 3 1.1 政策：全球共振，双碳指挥棒下各国坚定支持新能车 ............................................................................................................... 3 1.2 车厂：纷纷加码电动化 ..................................................................................................................................................................... 7 1.3 车型：优质供给涌现，产品驱动确认 .......................................................................................................................................... 20 1.4 渗透率：预计2030年新能车渗透率达到50% ......................................................................................................................... 23 2 电池：电动化核心增量 .......................................................................................................................................... 26 2.1 材料体系的演进：万紫千红总是春 .............................................................................................................................................. 26 2.2 封装方式的演进：更快更大更强 .................................................................................................................................................. 33 2.3 动力电池市场回顾：21年气势如虹，未来可期 ........................................................................................................................ 39 2.4 正极材料：三元与LFP平分天下 .................................................................................................................................................. 41 2.5 负极材料：人造石墨占比相对较高 .............................................................................................................................................. 47 2.6 隔膜：“一超多强”格局基本稳定 ................................................................................................................................................... 50 2.7 电解液：双龙头地位巩固 ............................................................................................................................................................... 52 2.8 结构件：方形仍为主流，圆柱有望反弹 ...................................................................................................................................... 56 2.9 铜箔：“薄化”是必然趋势 ................................................................................................................................................................ 60 2.10 铝箔：锂电铝箔需求提升............................................................................................................................................................. 62 2.11 热管理：国产替代进行时............................................................................................................................................................. 65 2.12 添加剂：碳纳米管市场成长空间广阔 ...............................................................................................