金融期货早评

宏观：美国就业数据超市场预期 【市场资讯】1）中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。2）决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。3）美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。4）市场的“美国中选风向标”：特朗普任内第一场大选，民主党“压倒式胜利”。5）就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞；美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。6）欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。7）美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模。8）美联储理事米兰：ADP就业令人欣慰意外，预计继续降息，警告关税裁决或拖累经济。 【核心逻辑】“十五五”规划建议稿正式发布，可依据规划建议稿明确的重点领域，锁定未来核心关注方向。同时，中美经贸团队于吉隆坡磋商达成阶段性共识，将在未来一年内减弱关税政策对市场的扰动，边际提升市场风险偏好，推动相关资产逐步回归基本面定价。中美贸易摩擦本质上是一场持久战，矛盾的缓和需要时间积累，难以通过单次磋商实现根本性突破，后续仍需关注双方政策的落地执行及长期博弈动态。中国制造业PMI边际回落，供需均有所走弱，后续经济仍需政策支撑。海外方面，随着美国降息落地，后续关注点或转向为关注美国的就业、通胀情况。美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞，就业出现边际稳企信号。后续重点关注美国政府究竟何时结束停摆，以及这一停摆周期对美国经济产生的实际影响。 人民币汇率：美元流动性“越降越紧” 【行情回顾】在岸人民币兑美元11月5日16:30收盘报7.1246，较上一交易日下跌13点。 【重要资讯】1）美国众议院议长约翰逊：明确排除12月份临时拨款决议可能性，将临时拨款决议延期至1月合乎时宜。2）日本央行会议纪要显示，一些委员会成员在讨论加息时机时，援引了日本长期通缩的经历，认为有必要保持谨慎，这与两名呼吁加息的成员形成了对峙。3）日本最高外汇事务官员三村淳：我们都同意，货币政策本身掌握在日本央行手中。我认为日本与美国达成的贸易协议是我们现实中能够做到的最好结果。外汇市场的主要担忧在于波动性过大，而非汇率水平。 【核心观点及逻辑】我们预计本周美元兑人民币即期汇率将在7.09-7.14区间内运行，整体走势或偏强。7.10这一关键技术位仍将是市场多空博弈的核心，其突破方向对短期汇率走势具有重要的指示作用。但考虑到美元指数目前突破了100关口，因此美元兑人民币即期汇率短期在7.10下方企稳的概率有所降低。重点关注事项方面，本周应密切关注外部市场环境的变化，尤其是美元指数能否有效站稳100上方，一方面取决于美国政府重新开门后美国经济数据的表现，特别是非农就业数据。另一方面，需关注日本央行对日元汇率的政策立场。综上，鉴于当前汇率处于震荡整理阶段，市场波动率较低，建议企业抓住当前时机，适时进行汇率风险管理。通过买入看跌期权等策略建立对冲机制，有助于有效应对未来可能出现的汇率波动风险。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 股指：美联储降息预期降温，股指连续三日盘中反弹下方存在支撑 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50小幅收跌外其余均收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.19%。从资金面来看，两市成交额下跌434.17亿元。期指方面，IH放量下跌，其余品种均放量上涨。 【重要资讯】 1.美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。2.美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 【核心逻辑】 美国ADP就业人数超预期增加，就业市场出现企稳信号，12月美联储降息预期降温，A股承压，不过报告显示薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。本周三个交易日国内股指日内走势均出现反弹，可见下方存在较强支撑，但缺乏足够的上行驱动，两市成交额连续两日低于2万亿元，因此呈现出托而不举的状态。当前市场存在多空分歧，预计短期延续震荡。 【南华观点】短期预计延续震荡 国债：维持多头思路 【重要资讯】1.就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。2.中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。 【核心观点】周二盘后央行披露10月国债净买入200亿，并公告周三进行7000亿断式逆回购操作，期债早盘高开，对消息的表现较为乐观，但A股低开高走，对债市造成了一定压制。短期消息面再度进入静淡期，市场陷入震荡，中期仍可保持乐观。 【策略建议】中期多单继续持有，空仓者等待回调买入。 集运欧线：期价放量突破前高，现货跟进成关键 主力合约创年内新高，但现货基本面仍待验证。 【行情回顾】 昨日（11月5日），集运指数（欧线）期货市场全线大涨。主力合约EC2512开盘于1918.0点，收盘于1946.0点，较前一交易日大幅上涨4.08%，盘中最高触及1960点，创年初以来新高。远月合约同步走强，EC2602合约收盘于1652.0点，涨幅3.73%；EC2604合约收盘于1199.6点，涨幅1.15%。市场成交活跃，主力合约持仓量增长8.32%至32.6万手，资金入场积极。 【信息整理】 当前市场核心驱动从宏观缓和转向船司挺价行动，但需关注现货实际兑现程度： 利多因素： 1）船司挺价措施密集落地：达飞宣布11月15日上调欧线FAK费率至3000美元/FEU，赫伯罗特跟进至3100美元/FEU，12月在线报价进一步挺价至4000美元/FEU，挺价力度超预期。 2）运力投放边际收缩：本周中国至欧洲航线计划投放运力降至29.5万TEU，船司通过空班控航调节供应，海洋联盟准班率提升至62.96%加速船舶周转。 3）港口效率改善：安特卫普港船舶在港时间周环比下降42.4%，鹿特丹港下降2.6%，供应 链瓶颈缓解支撑运力调配。 利空因素： 1）现货指数与期货背离：最新SCFIS欧线指数报1208.71点，周环比下跌7.92%，反映10月底实际订舱价格仍疲软。2）红海复航预期扰动：土耳其与哈马斯讨论加沙停火，巴以局势若缓和可能促使船舶结束绕行，隐性运力释放压力增大。3）美国政府停摆创纪录：联邦机构关门进入第36天，全美40个主要机场运力削减10%，可能间接抑制欧线货量需求。 【交易研判】 集运欧线期货短期强势格局延续，但期现价差走阔加剧波动风险。 操作策略：趋势交易者：可依托1900点支撑轻仓持多，目标2000点压力区，止损参考1880点以下。套利交易者：关注EC2512-EC2602正套机会，价差目标300-320点。 【风险提示】 1）警惕11月下半月船公司提价实际落地程度不及预期。2）关注红海复航进程及美国政府停摆对全球贸易需求的拖累效应。3）密切跟踪本周五美国非农就业数据对宏观情绪的冲击。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：延续震荡整理 【行情回顾】周三贵金属价格略有反弹，但整体仍处于窄幅区间震荡，形成与周二反转的格局。周边美指震荡，10Y美债收益率走高，美股反弹，欧股上涨，比特币反弹，原油下跌，南华有色金属指数低位震荡。最终COMEX黄金2512合约收报3990.4美元/盎司，+0.75%；美白银2512合约收报于47.86美元/盎司，+1.2%。SHFE黄金2512主力合约收912.26元/克，-0.77%；SHFE白银2512合约收11276元/千克，-0.73%。消息面，美国10月ADP就业人数录得增长4.2万人，为2025年7月来最大增幅，高于预期的2.8万人。此外，9月份总就业人数修正为减少2.9万人，此前为减少3.2万人。数据后贵金属短暂小幅回落后回归升势，主要因良好ADP数据仍无法预示非农就业转好，而原定于周五的非农就业报告可能继续因美政府停摆而延后公布。此外，美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 【降息预期与基金持仓】12月降息预期仍摇摆不定。据CME“美联储观察”数据显示，美联 储12月11日维持利率不变概率37.5%，降息25个基点的概率为62.5%；美联储1月29日维持利率不变概率25.9%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率19.4%；美联储3月19日维持利率不变概率17.3%，累计降息25个基点的概率为45.2%，累计降息50个基点的概率31.1%，累计降息75个基点的概率6.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在1038.63吨；iShares白银ETF持仓日减16.93吨至15150.71吨。库存方面，SHFE银库存日减9.4吨至656.2吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨。 【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，同时关注美政府停摆是否延迟数据公布。事件方面，周四20：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4050-4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。 铜：小非农数据好于预期，美元指数反弹令铜价反弹高度受限 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于4.99美元/磅，涨0.13%；LME铜收于10733美元/吨，涨0.65%；沪铜主力收于85900元/吨，涨0.55%；国际铜收于76430元/吨，涨0.51%。主力收盘后基差为-200元/吨，较上一交易日跌1040元/吨，基差率-0.23%。沪伦比5日为8.04，3日7.92，跨境比值继续回升。 【产业信息】1、5日，上期所铜期货注册仓单42561吨，较前一日增加1414吨；31日，上期所铜库存116140吨，较前一日增加11348吨；3日，LME铜库存133975吨，较前一日增加75吨；LME铜注册仓单123325吨，较前一日增加350吨，注销仓单10650吨。3日，COMEX铜库存360491吨，较3日增加2005吨。 2、11月5日，SMM1#电解铜均价报至85335元/吨。据铜漆包线企业反馈，随着铜价回落，近日下游下单量有所增加，漆包线订单环比上周有所好转。 3、美国10月ADP就业人数4.2万人，预期2.8万人，前值-3.2万人。 【南华观点】铜价下跌，现货采购情绪提升。期铜触及日内低点后反弹，反映出下方支撑较强。但未能涨破86000一线，表明上涨乏力。10月份“小非农”数据超预期，或为政府停摆而未发布的非农就业数据增添一丝信心。美元指数虽未大幅走强，但突破100关口对铜价反弹高度带来一定压力。 【南华策略】1、12月合约继续看85000附近支撑，上看86500附近压力。若下游需求走强，支撑位附近逢低买。2、对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成