贵金属日报：美国经济成色数据转暖 贵金属延续震荡

市场分析 经济数据方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人；整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。此外，美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8；新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高；服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平；就业指标升至48.2，为五个月来最高水平。欧元区方面，10月服务业PMI终值为53%，好于初值的52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高；德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著。法国服务业连续14个月收缩。 期货行情与成交量： 2025-11-05，沪金主力合约开于915.42元/克，收于912.26元/克，较前一交易日收盘变动-0.36%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于913.50元/克，收于916.38元/克，较昨日午后收盘上涨0.45%。2025-11-05，沪银主力合约开于11230.00元/千克，收于11276.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.34%。当日成交量为805726手，持仓量为244274手。昨日夜盘沪银主力合约开于11297元/千克，收于11381元/千克，较昨日午后收盘上涨0.93%。 美债收益率与利差监控： 2025-11-05，美国10年期国债利率收于4.159%，较前一交易日+7.78BP，10年期与2年期利差为0.534%，较前一交易日+2.21BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-11-05，Au2512合约上，多头较前一日变化-1632手，空头则是变化-339手。沪金合约上个交易日总成交量为463600手，较前一交易日变化2.10%。在沪银方面，在Ag2512合约上，多头变动-8927手，空头变动-10617手。白银合约上个交易日总成交量1390882手，较前一交易日变化2.82%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,038.63吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,168吨，较前一交易日减少22吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-11-05，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为12.00元/克，白银国内溢价为-805.96元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.90，较前一交易日变动-0.70%，外盘金银比价为83.60，较上一交易日变化2.10%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-05）上金所黄金成交量为59552千克，较前一交易日变化-7.49%。白银成交量为508790千克，较前一交易日变化-22.85%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为28080千克。 策略 目前市场避险情绪催化降温，叠加美联储降息路径不确定性增强，对于黄金投资的需求或略有减弱，但中长期黄金作为美元资产替代逻辑未破，因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间或在900元/克-950元/克。 白银：谨慎偏多 白银与黄金共享宏观面逻辑，白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间或在11100元/千克-11600元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房