教育行业2025年三季报总结及全年展望：教育三季报可圈可点，AI+教育提升估值空间

教育三季报可圈可点，AI+教育提升估值空间 2025年11月06日 ➢业绩释放整体符合预期，教育行业景气度延续。2025年以来，教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性的“三维共振”下，整体表现良好。教培行业景气度延续，学大合同负债快速增长，昂立业绩释放；管理培训触底回升，行动三季度业绩反转；“公考”格局变化显著，“公考新龙头”华图业绩表现亮眼；出国留学承压，但优质国际教育影响较小，凯文收入稳步增长。教育行业采取预售款模式，现金良好，负债率低，盈利能力强，2025年1-9月重点跟踪的A股上市公司净利润均为正，部分公司业绩超预期。同时，教育公司合同负债、订单收入比走高，增强了业绩的确定性和弹性，行业景气度延续。➢ 推荐 维持评级 ➢教育政策持续优化，AI+教育浪潮来袭。2025年7月以来，教育行业迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策，这对于鼓励生育、增加教育消费具有积极意义，教育政策持续优化。同时，AI对教育行业影响深远，相关政策持续加码，行业龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”，好未来、有道、豆神等推出来教育大模型，行动、凯文、昂立等积极布局AI+教育，进一步加大AI+教育产品新形态的商业化落地。行业龙头或区域龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”，对其扩大招生、提高效率、节约成本、增强竞争力等具有积极意义，助力估值提升。 分析师苏多永执业证书：S0100524120001邮箱：suduoyong@glms.com.cn 相关研究 1.教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待-2025/06/292.教育行业2025年中期策略：“三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升-2025/05/31 ➢教育公司经营良好，全年业绩值得期待。新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定了教育公司盈利空间。当前的市场环境有利于教育上市公司，合同负债较快增长，订单收入比相对较高，全年业绩值得期待。校外培训弹性较大，学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速；国际学校发展稳健，凯文教育有望迎来趋势性经营拐点；“公考”行业格局巨变，华图山鼎成为“公考”新龙头，全年业绩有望加速释放；管理培训强劲复苏，行动教育四季度业绩值得期待；高教发展良好，博通股份业绩释放提速。 ➢投资建议：业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级。我们认为教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，全年业绩值得期待，AI+教育助力估值修复，行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。我们认为教育行业配置正当时，维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育（国际学校“第一股”，积极布局AI+教育）、华图山鼎（公考线下“新龙头”，业绩有望加速释放）、学大教育（“个性化”教培龙头，受益中高考需求释放）、行动教育（实效管理“第一股”，“一体两翼”战略发力）；谨慎推荐科德教育（油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待）、昂立教育（沪上全科教培龙头，战略转型前景可期）和博通股份（A股高教“第一股”，业绩释放有望提速）。 ➢风险提示：政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。 目录 1业绩释放整体符合预期，教育行业景气度延续..........................................................................................................3 1.1校外培训业绩持续释放，“公考新龙头”业绩亮眼...................................................................................................................31.2收现比高现金流好，负债率低盈利能力强....................................................................................................................................41.3校区扩张助力成长，合同负债出现分化........................................................................................................................................6 2教育政策持续优化，AI+教育浪潮来袭.....................................................................................................................7 2.1育儿补贴制度正式实施，学前教育免费逐步推行.......................................................................................................................72.2教育强国建设来袭，AI+教育持续加码.........................................................................................................................................82.3积极布局AI+教育，行业龙头有望受益........................................................................................................................................9 3.1四大变量决定空间，业绩释放动力十足......................................................................................................................................113.2订单收入比相对较高，全年业绩值得期待..................................................................................................................................113.3校外培训弹性较大，管理培训强劲复苏......................................................................................................................................12 4业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级................................................................................................18 4.1“三维共振”未来可期，存量竞争+剩者为王...........................................................................................................................184.2估值整体处于较低水平，教育+AI助力估值提升.....................................................................................................................184.3业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级.................................................................................................................20 插图目录..................................................................................................................................................................22 表格目录..................................................................................................................................................................22 1业绩释放整体符合预期，教育行业景气度延续 1.1校外培训业绩持续释放，“公考新龙头”业绩亮眼 2025年以来，教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性的“三维共振”下，整体表现良好，业绩释放整体符合预期。从细分行业来看：（1）校外培训景气度延续，整体符合我们的核心预判——经历了“双减”没有“跑路”，又兢兢业业做教培的公司相对优质，能够充分享受行业复苏带来的市场红利。学大教育继续保持个性化教培龙头优势，2025年1-9月实现营业收入26.13亿元，同比增长16.30%；归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%；A股教培行业龙头收入利润均快速增长，引领行业增长。昂立教育实现扭亏为盈，2025年1-9月实现营业收入10.81亿元，同比增长12.03%；归母净利润0.46亿元，同比增长141.11%，区域龙头业绩加速释放。（2）国际学校受国际环境、中美关系、家庭财富、收入预期、人口红利等多重因素影响下，整体行业面临招生难、学生流失率走高、高学费难以为继等挑战，但提供优质国际教育的学校受到的影响较小，优质名校仍然一位难求，入学竞争十分激烈。凯文教育是以国际学校为核心资产的A股上市公司，旗下拥有海淀凯文、朝阳凯文两所学校，凯文学校无论是教学质量、还是升学情况、或是学生多元发展等方面表现突出，在行业整体承压的情况下，招生、在校生实现逆势增长，带动公司收入增长和利润释放。2025年1-9月上半年凯文教育实现营业收入2.50亿元，同比增长10.82%；归母净利润96万元，连续三个季度扭亏为盈，有望迎来趋势性经营拐点。（3）管理培训受美国向全球加征关税等极端事件影响，需求承压，报到率、复购率、转介绍率等核心指标下降，造成收入、合同负债等财务指标不如预期，但随着局势的明朗，行业开始有所恢复，尤其是7月份以来，管理培训需求强劲。行动教育定位于世界级实效商学院，是“A股实效管理第一股”三季度业绩反转，2025年1-9月实现营业收入5.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长10.39%。行动教育受行业影响上半年业绩承压，连续两个季度收入、利润负增长，但随着下半年外部环境边际改善，7月以来公司经营持续向好，三季度业绩反转，全年业绩释放值得期待。（4）“公考”格局变化显著，线下新龙头华图山鼎表现亮眼，中公教育继续收缩。近几年，“公考”行业迎来巨震，龙头折翼，线上崛起，行业重新“洗牌”。2023年华图山鼎通过无偿受让大股东的无形资产、师资平移、存量课程的“代交付”实现了上市公司战略转型非学历培训，并快速成长为“线下公考新龙头”。2025年1-9月华图山鼎实现营业收入24.64亿元