商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：供应压力较大，趋势偏弱2橡胶：震荡运行5合成橡胶：下跌放缓7沥青：弱势运行9LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力11PP：趋势偏弱12烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：偏弱运行17尿素：短期震荡运行19苯乙烯：偏弱震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：需求改善有限，盘面估值偏高23丙烯：上游装置亏损，关注减产操作23PVC：趋势仍有压力26燃料油：震荡走势为主，仍然弱于低硫27低硫燃料油：短期偏强，外盘现货高低硫价差继续上行27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：短期震荡市，多PF空PR31瓶片：短期震荡市，多PF空PR31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：偏弱震荡34 20251106 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在567美元/吨CFR。今天PX价格持稳，一单12月亚洲现货在818成交。尾盘实货12月在817/825商谈，1月在813.5/823商谈，12/1换月在+10有卖盘。今日PX估价在816美元/吨，较昨日持平。 市场消息人士告诉S&P Global Commodity Insights旗下的Platts，东南亚对二甲苯生产商似乎并不急于敲定2026年定期批量合同，因为预计供需平衡将更加收紧，这可能会为生产商提供更多筹码，以确保这些合同的更高溢价。 在整个亚洲，韩国、Unv1和日本的生产商供应的PX出口量最大，其他供应来自东南亚和中东。 据报道，今年关于2026年定期合同的讨论比往常更早开始，一些交易量已在10月初确定给某些贸易公司。Platts早些时候报告称，由于供应本身趋紧，亚洲PX合约定价预计将在2026年改善。 然而，贸易公司的采购量可以忽略不计，因为它们的主要重点是中国最终用户和生产商之间的定期合同谈判。 但今年，大多数东南亚生产商似乎并不急于获得定期合同。 “不，我们还没有达成任何交易，刚刚开始与买家进行讨论，”该地区的一位生产商说。 另一家区域生产商提到了类似的情况，并指出他们的目标是在CFR Unv1/China的基础上以平价的方式签署定期合同。 2025年，大多数PX定期合同的签订价格在CFR Unv1/China的基础上折价约为负8美元/吨。 “印度的情况压力很大，加上对[韩国] [产能]合理化的情绪，”第二位生产商说，指的是预计印度的PX需求会更高。 交易员表示，在亚洲的几个PX买家中，来自印度的需求线索现在看起来最有希望。 印度的下游需求看起来相当坚挺，同时该国正在寻求增加自己的国内PTA产能，首先是GAIL（印度）有限公司将于2026年在门格洛尔开设一座125万吨/吨的工厂。 印度一位PX买家表示，中东可能是采购PX的首选。然而，由于担心供应紧张，买家可能需要积极考虑多样化的购买选择。 “如果中东[生产商]无法[供应]，那么东南亚是我们最好的选择，”买家说。 据第二位新加坡贸易商称，明年关于汽油混合需求的讨论预计将加快步伐。 “汽油可能是明年的热门话题，”他说。 在美国夏季驾驶季节之前，该国的炼油厂通常会购买大量亚洲芳烃以混合到汽油中。 尽管2024年和2025年的汽油调和需求低于预期，但明年情况可能会有所改善。 “汽油市场将紧张，更多货物将从东北亚运往美国，”新加坡的第二位贸易商补充道。 一些消息人士称，生产中断和对俄罗斯石油制裁的持续担忧引发了人们对亚洲产品明年可能运往西方的担忧。 看涨的前景促使东南亚的一些生产商考虑减少PX产量。 “我们正在考虑最大芳烃产量或最大出口重整剂产量，”该地区的第三家生产商表示，并补充说，他们的定期合同讨论尚未开始。 PTA：华东一套250万吨PTA装置停车，重启时间未定，其一套300万吨PTA新装置10月下投料生产，目前正常运行。 聚酯：江阴一套20万吨聚酯装置因故障已于近日停车检修，预计本月下旬重启，该装置主要配套生产聚酯切片。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在85%、75%、50%、100%、30%、100%、40%、65%、0%、30%、35%、80%、0%、80%、200%、70%、0%、0%、40%。 今日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销38%，部分工厂产销：30%、30%、60%、30%、50%、30%、50%、30%、40%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，但暂时不影响PX开工率，后续持续关注。成本端芳烃调油需求支撑估值，关注未来芳烃物流变化。 PTA：成本支撑偏弱，但供应过剩，单边震荡市，加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。独山能源1期近期预计检修。11月下开始，供应仍偏过剩，加工费300以上逢高空。 MEG：单边价格创新低，存量装置开工提升，供应压力仍较大。月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口方面，本周到港量18.9万吨，处于高位。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月06日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日泰国原料胶水价格56.3泰铢/公斤（持稳），杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13600价格元/吨 （-100/-0.73%），制浓乳13800价格元/吨（-100/-0.72%），二者价差200元/吨(0)，云南胶块价格13000元/吨（持稳）；海南胶水制全乳价格16300元/吨（持稳），制浓乳胶价格16300元/吨（持稳）。胶水交割到RU01合约海南利润-3054(-31)元/吨。胶水交割到RU01合约云南利润-560(69)元/吨。 上游原料端支撑不足，叠加深色胶出现累库拐点，市场看空氛围不减，下游逢低补货谨慎，天然橡胶价格重心继续下移。全乳胶14350元/吨，-100/-0.69%；20号泰标1820美元/吨，持稳，折合人民币12904元/吨；20号泰混14380元/吨，-20/-0.14%。 部分企业月初排产量较上月底略有走低，多数维持稳定，整体维持灵活控产状态。月初整体出货表现维持常规，个别企业外贸出货压力增加，内销无明显利好，销售压力继续增加，企业涨价难度加大。（隆众资讯） 2025年11月06日 合成橡胶：下跌放缓 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量在2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-5.15%。本周期内原料丁二烯供应充足且商谈重心持续下挫，成本面持续利空拖拽下，业者普遍对近期行情持续回落预期明确，下游压价采购导致民营资源商谈重心大幅走低，同时部分生产企业检修影响产出，流通货源不多导致现货端报盘显著高于民营资源，且出货表现受阻。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯） 2.本周期（20251023-1029），国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅在14.23%。其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，周期内装置变动有限，企业库存小幅波动为主。样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，且行情快速下跌导致部分贸易量流转缓慢，影响库存显著走高，同时市场预期10-11月份进口量仍较为充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶下跌速度放缓。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 4.中期而言，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态估值区间下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶弱势运行。后续主要关注11月顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 沥青：弱势运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251030-1105），国内重交沥青77家企业产能利用率为29.7%，环比下降1.8%。分析原因主要是克石化、辽河石化以及辽宁臻德降产，加之金陵石化以及中化泉州间歇停产，导致产能利用率下降。 2.本周(20251029-1104)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共44.5万吨，环比减少5.1%。分地区来看，山东地区成为唯一增量地区，主要受部分炼厂执行合同出货，下游月底集中提货，带动出货量增加；华东地区减少最为明显，主要受区内供应减少因素影响，可发资源不多，带动本周出货量减少。 3.本周（20251029-1104），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.9%，环比减少3.1%，同比减少1.3%。周内，国内沥青供应北降南增，北方下游施工逐渐进入淡季，改性沥青需求下滑抑制厂家生产积极性，尤其东北、西北改性厂家逐渐进入停工状态，西南、华南虽有小幅好转，