杨松团队CXO行业2025医药三季报分析电话会20251104

2025年11月05日13:02 关键词 CXO行业三季报合同负债人均创收CRO CDMO业绩订单产能复苏康德康龙抗化成实验室服务CMC地缘政治生物安全法案资金链估值欧美客户 全文摘要 在第三季度，尽管CXO行业面临一定挑战，但整体业绩表现亮眼，特别是医药行业成为领头羊，证明了CDO行业长期向好的趋势。分析从短期至长期三个维度展开，揭示了订单量加速、研发投入加大及投融资活动活跃的行业动态。CRO和CDMO企业业绩虽现分化，但普遍呈现增长，亮点在于订单转化效率提升、产能扩张及人才引进。 杨松团队-CXO行业——2025医药三季报分析电话会-20251104_导读 2025年11月05日13:02 关键词 CXO行业三季报合同负债人均创收CRO CDMO业绩订单产能复苏康德康龙抗化成实验室服务CMC地缘政治生物安全法案资金链估值欧美客户 全文摘要 在第三季度，尽管CXO行业面临一定挑战，但整体业绩表现亮眼，特别是医药行业成为领头羊，证明了CDO行业长期向好的趋势。分析从短期至长期三个维度展开，揭示了订单量加速、研发投入加大及投融资活动活跃的行业动态。CRO和CDMO企业业绩虽现分化，但普遍呈现增长，亮点在于订单转化效率提升、产能扩张及人才引进。CDO行业的持续发展态势和在全球医药产业中的关键角色得到强化，预期未来业绩和订单将继续增长，强调了CDO领域值得高度关注。 章节速览 00:00 CRO行业三季报亮眼，短期需求加速中期投融资恢复 CRO行业三季报表现亮眼，领跑医药行业业绩。短期订单加速反映在业绩上，创新药BD交易刷新历史规模，龙头公司上调业绩指引。中期投融资恢复推动研发需求转化，国内制度性扶持与产业链实力提升，巩固全球竞争地位，行业将迎来快速发展。 03:23 C叉O行业业绩与订单加速增长分析 对话梳理了25家C叉O企业今年以来的业绩表现，指出行业收入与净利润显著增长，合同负债回暖，全球与国内BD投资金额高企，C叉O企业订单转化加速，预计未来订单将持续强劲增长，报表端将获实际助力。 09:10 CRO/CDMO行业产能加速与业绩复苏分析 对话探讨了CRO/CDMO行业在产能周期加速、固定资产稳健增长、员工人数恢复性增长及人效提升背景下，业绩表现持续复苏的趋势。指出CDMO板块收入和利润均呈现强劲增长，而CRO板块虽有下滑，但三季度已显现出改善信号。龙头公司如药明康德加大资本支出，提升人才吸引力，预示未来订单转化效率和业绩表现将有实质帮助，对四季度及后续表现持乐观态度。 15:10 CRO与CDMO行业三季度业绩分析及康德、康龙表现 三季度CRO企业收入承压，但部分企业利润增长，行业底部复苏；CDMO企业业绩强劲，康德订单与产能双提升，外部干扰有限，康龙业绩亮眼，收入与利润均实现增长。 18:52 CRO行业三季报亮眼，业绩持续高增长 CRO行业前三季度表现亮眼，核心业务板块如实验室服务和CMC均实现强劲增长，订单增速显著。三季报宣布收购百欧德，进一步布局结构生物学，提升复杂靶标分析能力。行业资金链处于历史低位，业务发展持续性良好，欧美客户增速优于国内，全球竞争地位和效率获客户认可。未来业绩和订单表现值得期待。 发言总结 发言人1 他对C叉O行业在第三季度的表现进行了积极的总结，强调了行业在面对起伏和地缘政治影响时展现出的韧性和强劲表现。尽管外部环境存在不确定性，但生物安全法案参议院版本的温和态度为行业带来了正面消息。他指出，C叉O行业在资本链、业务发展、订单转化和全球竞争力方面均表现出色，预示着行业的未来发展充满潜力。整个总结中，他传达了对C叉O行业的乐观态度和对其长期增长前景的看好。 要点回顾 在三季报中，CXO行业的整体表现如何？CXO行业在短期维度上的发展逻辑是什么？ 发言人1：整体来看，CXO行业在过去的三季度经历了一些起伏但基本面和业绩亮点突出，三季报表现惊艳。该行业不仅领跑整个医药行业的业绩，而且从各个维度印证了我们之前对CRO/CMO/CDMO行业的景气度展望。从短期角度分析，今年订单加速增长，并在业绩上得到体现。创新药的BD交易刷新历史规模，订单趋势持续攀升，直接推动了行业收入转化，显著提升了板块前三季度的收入和利润水平，行业龙头如药明康德、康龙化成等在Q3再次上调了业绩指引。 中期维度下，CXO行业发展的推动力是什么？长期维度下，CXO行业发展的关键因素有哪些？ 发言人1：中期维度上，投融资活动恢复及港股IPO获批、科创板新公司上市等事件活跃了市场，进一步推动了研发需求转化为研发外包收入。长期维度下，国内制度性扶持政策不断推出，包括临床实验审批、生物医药战略定位以及中国创新药产业链整体研发实力提升，这些都使得行业在全球竞争地位得到巩固，从而带来订单持续性和行业影响力的提升。 从今年CRO企业的数据梳理来看，行业业绩改善情况如何？ 发言人1：梳理数据显示，25家CRO企业业绩报表端改善明显，从新冠订单消化到逐步出清，再到今年加速增长。三季度行业收入端增长7%，净利润增长40多倍，毛利进一步提升，利润修复显著。 目前CRO行业发展现状如何，从需求端有何体现？ 发言人1：需求端，合同负债作为业绩前置信号与新签或在手订单密切相关。数据显示，整体合同负债接近80亿，同比增长7%，表明前置需求回暖，与持续跟踪的投资数据趋势一致。 国内外在建项目投资情况如何？ 发言人1：全球范围内，今年前三季度投资金额维持强劲增长趋势，单月同比增速加速，尤其是九月份增长接近五六十倍；国内投资增长更是迅猛，同比增速非常高，九月份达到300%的增长，且交易金额有望突破1000亿美金。此外，BD交易景气度持续高涨，有力证明了其作为持续平台性输出的能力，对上游研发需求形成有效反哺。 药明康德在手订单的情况如何？ 发言人1：药明康德的在手订单金额持续提升，在今年上半年增速为37%，到了前三季度进一步加速到41%，目前已有接近600亿的在手订单。 新签订单增速的表现怎样？ 发言人1：新签订单增速从一季度的十左右增长，到前三季度达到了13%的增速，其中CMC部分增长更快，接近20%。 其他CRO/CMO企业对未来的预期如何？ 发言人1：九州、博腾等企业对未来中期有一个积极的预期，并且CRO行业整体订单表现相对不错。预计四季度订单节奏将保持快速或加速增长，12到18个月的订单转化会有力地体现在报表端。 从供给端产能周期的角度看，情况怎样？ 发言人1：供给端产能周期进入一个新的加速周期。固定资产稳健增长，今年前三季度在建工程大幅投入，产能出清明显，如药明康德和凯莱英等公司排产紧张，开发投入将进一步加大，以奠定未来订单获取概率和订单转化效率。 关于人员配置和人效方面的情况？ 发言人1：行业员工人数经历低谷后开始新一轮增配周期，上半年行业上市公司人员增长2%。同时，人均创收和创利在去年低谷后今年有明确提升，尤其是利润方面实现双位数增长，人才吸引力方面龙头公司上调薪资，显示出积极决心。 CRO和CDMO业绩分化情况如何？ 发言人1：CDMO业绩持续加速，前三季度收入增长接近11%，利润增长高达53%，而CRO业绩受历史订单基数影响，目前处于集体回升状态。具体来看，CDMO板块如药明康德、抗化成等企业业绩强劲；CRO板块三季度环比改善，部分公司收入下滑但利润有所提升。 行业整体情况及价格战影响如何？ 发言人1：今年以来，价格战的影响逐渐被消化，订单询价积极性提升，如普锐斯、诺斯格等企业在三季度业绩超预期。随着历史存量项目消化和需求提速，年轻装上阵对CRO/CDMO业绩表现将带来实质帮助，龙头泰格的订单竞争激烈程度也有上升趋势，四季度及以后表现可持乐观态度。 康德在业绩方面有哪些亮点表现？ 发言人1：康德在今年的中报和三季报中，分别上调了收入指引，从原先预计的10到15区间增长到17到18的收入区间。这种增长主要是由太子业务驱动，前三季度其对chemistry板块的贡献显著，同比增速达到120%的快速增长。 康德当前的产能状况如何？ 发言人1：康德整体产能正在持续爬坡，包括常州泰兴和美国的产能都在陆续提升并即将交付，这将为未来的业绩增长提供支撑。 地缘政治对康德业务的影响如何？ 发言人1：尽管外部存在波折和干扰，但康德的产业竞争力和确定性在业绩上得到了体现，未受到太大影响。参议院版本的生物安全法案比去年更为温和，因此外部地缘影响不会对业务造成重大干扰。 药明康德在业务聚焦和CRDMO战略调整上的情况怎样？ 发言人1：药明康德进一步聚焦CRDMO业务，转让部分CRO业务以集中资源于优势的CRDO板块，预计收入和利润将得到重塑和优化。此外，抗化成业务前三季度收入增长14%，利润增长接近11%，并且在三季度加速增长，公司因此上调了业绩指引。 药明康德各业务板块的具体表现如何？ 发言人1：药明康德的核心业务板块实验室服务和CMC在前三季度均实现了约15%的增长，手订单也保持了10到20%的增速。公司还收购了百祥德百欧德，强化了结构生物学布局和复杂蛋白分析服务能力，预计将继续保持高增长趋势。 对于整个CRO行业的现状和展望有何看法？ 发言人1：目前产业发展趋势持续向上，资金链处于历史低位，业务发展和订单转化具有持续性，且产业影响力不断提升。特别是欧美客户增速超过国内，显示出CRO在全球竞争中的地位和效率得到了客户认可。综合来看，CRO板块仍是一个值得重点关注的投资领域，未来业绩和订单表现有望更加亮眼。