杨松团队-医药月度动态专题电话会（1月）

20260104_导读 2026年01月06日00:34 关键词 医保创新药医药终端组合脑机接口AI投资策略医保谈判药品价格就诊数据二级医院健康险保费收入固定资产投资投融资客单价消费能力医疗设备科研服务药店设备招采医药终端组 全文摘要 本次讨论集中于医药行业投资策略，强调创新药、产业链和终端组合的关键性，同时关注医保政策变化，特别是商保与医保的对接、医疗服务价格统一及药品集采进展。讨论者认为，尽管医药板块近期经历调整，但市场已接近健康状态，看好未来，尤其是二季度后。美国药品政策预期稳定。详细分析了医疗行业数据，包括保费、卫生健康支出、医药固定资产投资及医疗机构就诊情况，预示着行业乐观发展趋势，即使当前市场关注点分散，医药行业仍有望重新获得投资者青睐。 章节速览 00:002026年医保政策与创新药投资策略 讨论了2026年医保工作会议的重点，包括商保对接、健康险目录实施、医疗服务价格统一及药品集采等。分析了医保谈判的成功率与平均降幅，强调了创新药领域投资的乐观态度，以及对脑机接口和AI主题投资策略的关注。 03:55美国药品政策与中美医保收支分析 对话深入分析了美国川普政府针对药品市场的两个试点项目，指出其影响范围有限，主要通过rebate方式影响竞价，而非直接调整出厂价。同时，讨论了中美药品政策未来趋于平稳的趋势， 以及当前医保收支情况，包括职工医保和居民医保的收入与支出变化。特别提及全国医疗机构诊疗人次下降，三级医院正增长，基层医疗机构负增长，反映出就诊分布的两极化趋势，以及患者择期手术导致的诊疗与出院人次差距加大。最后，强调中国药品价格体系已处于底部，未来价格趋于平稳。 07:022024年中国医疗行业数据解读与市场分析 对话内容主要围绕2024年中国医疗行业数据展开，包括诊疗人次、保费收入、卫生健康支出等关键指标的同比变化。全国诊疗人次增速维持在1%-2%，重庆因疫情爆发单月增长显著，但民营医院出院人次下降明显。健康险保费收入预计全年增速2%，卫生健康支出同比增长4.7%。制造业和设计销售总额增速分别达到1.8%和4%，医药固定资产投资增速接近13%。整体投融资平稳增长，科研服务和产业链转向受关注。 10:532023年流感市场分析与医疗设备行业趋势 今年流感市场行情有限，感染率虽高但对公司业绩影响不大，市场聚焦于流动性个股如疫苗与药品。药店销售数据显示，尽管客流增长，但客单价下降明显，受消费能力下滑及医保整治影响。手淘医疗设备出口稳定，设备招采数据反映行业增长态势，迈瑞等企业表现突出。 13:12医药终端组合构建与创销行情分析 讨论了医院就诊人次增速对药店设备采购的影响，强调了对Q1创销行情的乐观态度，以及Q2作为关键时间节点对创销板块长期信息的重要性。构建了医药终端组合，筛选标准包括持续有机增长、合理估值和非拥挤交易，列举了安徽英科瑞等企业为组合成员。 15:40医药投资策略与市场预期分析 对话围绕医药投资策略展开，讨论了创新药板块的高能见度和确定性，以及市场参与者对医药股的不同操作策略。强调了提高公司筛选确定性的重要性，并指出当前医药市场处于僵持状态，但对未来持乐观态度。 17:34医药行业动态与未来展望 对话围绕医药行业动态展开，重点讨论了联邦、澳瑞特、众生和大森林等公司的最新进展，包括联邦的251项目推进、澳瑞特的小分子药物临床试验、众生的流感和新冠疫苗稳态收入预期， 以及大森林连锁药店的调整与扩张。展望未来，预计医药行业在Q1将重回市场关注中心，创新药和传统交易窗口期成为焦点，同时强调了资金流动性和市场信心的重要性。 问答回顾 发言人问：在年度投资策略方面，你们提出了哪些主要的投资策略方向？ 发言人答：我们今年的整体年度投资策略主要包括三个主要方向，分别是创新药创新产业链、医药终端组合以及AI投资策略。此外，还特别提到了两个主题投资策略，即脑机接口和AI投资。 发言人问：对于整个创新板块的判断，你们的态度如何？ 发言人答：相较于市场和同行的观点，我们认为整个创新板块目前处于较为乐观的状态。尽管近期板块有所调整，但我们认为调整幅度和空间已进入较为合理的区间。自8月以来，我们的整体框架相对谨慎，但当前位置已做出相应调整。 发言人问：医保政策方面有哪些重要的会议内容和要点？ 发言人答：12月中旬召开的2026年医保工作会议中，有几个关键要点需要注意：首先，强调了商业健康保险（商保）与医保的对接加强；其次，明确了2026年医保最核心的工作是落实创新药的健康险目录；第三个关注点是医疗服务价格统一，旨在将所有服务项目的内涵统一后再调整价格；最后，提到新的批次药品集采和优质资产配置。 发言人问：医保谈判的核心数据有哪些？ 发言人答：医保谈判的核心总结为三个数据点：一是综合审批成功率较低，约为41%；二是对外谈判成功率较高，达到88%，创历史新高，反映出医保局倾向于在审批阶段严格筛选，而在谈判阶段保持较高的成功率；三是平均降幅大约70%，大部分重要产品的价格降幅符合预期，市场较为平稳。 发言人问：美国药品政策方面有哪些新动态？ 发言人答：美国川普政府针对care部分推出了两个试点模型和项目，分别是针对V的part和针对Manycare的part。这两个项目的覆盖范围有限，主要影响通过rebate方式而非直接改变 企业出厂价来影响药品定价。这表明未来中美两国药品政策趋于平稳。 发言人问：医保收支情况以及医疗机构就诊数据有何特点？ 发言人答：截止到10月份，医保收入增长2%，支出增长1%，其中职工医保相对平稳，而居民医保压力较大。此外，全国医疗机构1至3月份累计诊疗人次同比下降0.1%，其中三级医院正增长而基层医疗机构负增长，且诊疗人次与出院人次之间的差距拉大，反映出部分患者选择择期就医，推迟手术或治疗。 发言人问：在过去的25年中，中国的药品价格政策体系有何结论？ 发言人答：在过去25年里，从中国药品价格政策体系的角度看，如果有一个中国药品价格指数，目前可能处在底部位置。往后看，整体药品价格将趋于平稳，不再进一步下降。 发言人问：月度层面上诊疗人次的变化情况如何？ 发言人答：全国范围内的诊疗人次同比增速大约在1%到2%区间。例如，重庆的数据更新至十月份显示，总诊疗人次同比增长7.47%，增长主要源于疫情爆发。而民营医院的出院人次数在1到10月份则同比下降了17%。 发言人问：二级医院的经营状况如何？过去30年住院患者的人均药费变化趋势是怎样的？ 发言人答：今年二级医院的经营状况非常糟糕，诊疗人次虽然有所增长，但出院人次同比却下降了5.7%。这反映出在医疗资源利用方面，入院患者的资源消耗在降低。在过去30年中，整体住院患者的人均药费是同比下降5%，接近同比下降25%到30%。 发言人问：保费收入及卫生健康支出的情况怎样？ 发言人答：1到10月份，保费累计收入约为9440亿，同比增长2%。卫生健康支出同比增长4.7%，高于全国一般公共预算支出。尽管如此，二级市场的股价并未完全反映出这些积极因素。 发言人问：制造业和设计销售总额同比增速情况如何？医药固定资产投资和投融资情况怎样？ 发言人答：制造业1到10月份累计同比增速为1.8%，整体弱于宏观经济增速。而设计销售总 额同比增长1.8%，虽然统计数据有时看似不靠谱，但从趋势上看较为可靠。医药1到10月份固定资产投资接近13%，虽然不算特别亮眼，但仍在增长。投融资方面，整体平稳且正增长，这表明科研服务及整个医药产业链正受到市场和资本的关注。 发言人问：流感行情及其对公司业绩的影响如何？ 发言人答：由于流感持续性和业绩弹性有限，未大力推荐相关行情。今年流感感染率创过去三年新高，但市场并未明显反应，部分流感相关公司的股价并未随感染率上升而增长。 发言人问：药店1到10月份的销售情况如何？ 发言人答：药店1到10月份的店均销售同比增长9.2%，但到了十月份，同比增长变为-4%。 发言人问：今年药店客流和客单价的情况如何？ 发言人答：今年药店客流保持增长，但到10月份客单价下降了2.9%。客单价下降主要有两个原因：一是消费者消费水平和能力下降，购买药物数量减少；二是医保部门对药店间价差进行系统性整治，限制同一药品在不同渠道间的价差，这也在一定程度上负面影响了客单价。 发言人问：手淘平台医疗板块的表现如何？ 发言人答：手淘平台中，一科医疗是重点推荐的公司，其十月份环比出口金额约为3.5亿美金，基本保持持平。在设备招采方面，整体同比增速为13%，其中迈瑞同比增速占39%，而进口设备如飞利浦的增速为30%。 发言人问：对于整个设备板块的投资观点是什么？ 发言人答：维持原有观点，最关心的是在看到医院就诊人次增速较高时，能否有信心认为药店能在医院设备招采和采购节奏上保持稳定。目前对于该问题尚无明确结论，需要持续跟踪和深入思考。 发言人问：对QQ2创销行情的看法以及Q2的关键性如何？ 发言人答：对QQ2创销行情持相对乐观态度，认为其重要且有支撑区域。Q2是一个关键时间节点，去年Q2的创销高点出现在7、8月份，因此二季度的表现可能对整个板块的长期信息产生影响。 发言人问：抱团收料是否具备条件以及医药终端组的构建情况？ 发言人答：抱团收料的关键条件是是否有其他板块能够冒险。目前全球汇报中一个重要内容是构建了一个医药终端组合，筛选标准包括持续增长的内生性收入、合理估值以及不过度拥挤的交易状态。根据这个逻辑构建的中等组合包括安徽英科瑞、麦克国邦、大森林等多家公司。 发言人问：对于资金配置医药板块的看法是怎样的？ 发言人答：医药基金大部分倾向于紧抱创新药，主观和客观因素都有。从产业基本面看，创新药作为板块有较高的能见度和确定性；同时，创新药板块波动大，操作上不易频繁调整。保险资金由于年初已配置医药并取得收益，现在倾向于进一步降低仓位，等待合适时机再行调整。目前，大部分私募基金对医药板块的配置并不高，且多处于观望状态。 发言人问：对于联邦的251项目，目前有哪些进展和管理层的变化情况？ 发言人答：联邦的251项目推进方面，可能会有365的人进来，提高推进效率。在德国和国内层面，诺和诺德的管理层变化较大，这可能是个积极的事情。 发言人问：口服小分子药物方面有什么最新动态？ 发言人答：口服小分子药物明年将会进入临床阶段。目前股价表现良好，且有澳瑞特这样的关注度很高的公司。核心看点是小API的销售情况，以及在新价格体系下各家企业推进进度，今年拿到不少小分子订单。 发言人问：众生公司的情况如何？特别是在流感、新冠以及减重领域的发展？ 发言人答：众生公司在流感和新冠领域，从明年开始有望形成相对稳定的收入和利润。在减重领域，有三个产品在三期临床试验阶段，预计明年会有相关数据发布，包括合作进展等。 发言人问：对于大森林公司及其连锁药店的情况怎么看待？ 发言人答：连锁药店近几年处于调整阶段，但今年由于年底疫情带来的增量，整体业绩不会太差。更多关注点在于明年各家企业门店扩张节奏和经营效率状态。 发言人问：对于医药行业近期的行情和未来展望是什么？ 发言人答：12月份医药行情相对平淡，商业航天、机器人等行业吸引了市场大部分目光。预计进入Q1月后，医药有望重回系统关注中心，尤其是创新药。二季度是传统的交易时间窗口，市场需要更多展览会和BD落地来积累信心。对于资源不足的担忧，认为资金流动很快，且今年医药板块已为市场做出贡献，后续参与度会提高。 发言人问：关于医保谈判品种的价格数据分享以及消费行业基准会议的相关事宜？ 发言人答：对于感兴趣的医保谈判品种价格数据，可以私信询问并分享销售数据。此外，下周六号、七号、八号将在深圳举办消费行业的基准会议，包括中证组合保险公司参与，也欢迎大家联系销售方面。