2025年三季报点评收入端稳健快速增长，看好智能焊接1到N放量

公司发布2025年三季报。 ►激光切割快速渗透，收入端实现快速增长 25Q1-Q3公司实现营业收入16.20亿元，同比+25%，其中Q3为5.16亿元，同比+24%，基本符合市场预期。分业务来看，在平面解决方案稳健增长基础上，管材、三维解决方案激光渗透加速，我们判断延续快速增长。展望25Q4，海外需求持续放量，钢构景气回升+船舶等行业逐步导入，看好高功率需求上行，管材切割、三维切割方案快速导入，公司收入端有望延续快速增长 ►产品结构调整短期压制毛利率，Q3净利率有所波动25Q1-Q3归母净利润和扣非归母净利润分别9.04和8.44亿元，同比+25%和+22%，其中Q3分别 2.64和2.50亿元，同比+13%和+13%。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别52.18%和48.44%，分别同比-6.39和-4.42pct。25Q3销售毛利率76.52%，同比-5.84pct，我们判断主要系产品结构调整，为净利率下降主要原因。25Q3期间费用率21.47%，同比-2.26pct，主要系财务费用率下降。 ►智能焊接进入1到N放量元年，工控软件龙头无边界成长逻辑打通1)智能焊接：我们预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在存量需求约107亿元，经 历了过去2-3年的技术打磨，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系。此外，根据高工机器人，钱江、倍可、大族、藦卡、沪工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系统，公司先发优势明显，充分受益于行业发展浪潮。2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，进一步拓展能力圈。 投资建议 考虑到下游景气度和盈利水平变化，我们调整公司2025-2027年营业收入预测分别为22.11、27.77和34.81亿元（原值22.75、29.55和37.76亿元），分别同比+27%、+26%和+25%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为11.13、13.74和17.11亿元（原值11.41、14.74和18.80亿元），分别同比+26%、+24%和+25%；调整2025-2027年EPS分别为3.85、4.76和5.93元（原值3.96、5.11和6.52元），2025/11/05收盘价136.10元对应PE分别为35、29和23倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。 风险提示 制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。