2025年三季报点评：旭创三季报业绩稳增长，AI浪潮驱动高成长

事件概述

中际旭创2025年三季报业绩亮眼，前三季度实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比大幅增长90.05%。单季度来看，Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，营收与归母净利润环比分别提升25.89%和30.04%。

分析与判断

1. GPU出货大增，光模块需求持续向好：英伟达预计Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间出货量达2000万颗，收入超5000亿美元，推动高端光模块产业链受益。
2. 成本管控能力持续增强，研发投入力度显著提升：2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.64%、2.02%、3.78%，较24年年末分别下降0.20、0.83和1.43个百分点；费用同比增长均低于营收增长，体现经营效率提升。净利率达30.27%，较24年末的22.51%明显提升。
3. 长期成长逻辑保持稳固，业绩增长空间有望持续打开：公司营收与利润双升趋势验证增长可持续性，传统光模块加速向1.6T高速率量产推进，优化产品结构。

投资建议

公司是全球领先的光模块厂商，有望依靠800G/1.6T光模块放量实现高速成长。预计2025-2027年公司营业收入为376.59、761.81、912.76亿元，归母净利润为89.87、187.06、234.90亿元，同比增长73.97%、107.91%、25.58%，对应PE为58.91/28.33/22.56倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。

公司财务报表数据预测汇总

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投资评级说明

本评级体系采用相对评级，投资者应结合个人情况做出决策。

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