2024年三季报点评：AI浪潮驱动下游高景气，盈利能力大幅提升

AI浪潮驱动下游高景气，盈利能力大幅提升 挖掘价值投资成长 2024年11月04日 证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005联系人：崔晓静联系方式：021-23586305 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收7.72亿元（同比+27.84%），归母净利润1.30亿元（同比+11.14%），扣非净利润1.03亿元（同比+11.06%）。单季度看，公司Q3实现营收2.67亿元（同比+53.42%），归母净利润0.50亿元（同比+29.53%），扣非净利润0.43亿元（同比+98.53%）。 AI浪潮驱动半导体周期回暖，下游需求景气度高。在AI大模型驱动下，内存与先进制程芯片需求持续高涨。1）存储巨头扩产，SK海力士计划1H25将1b DRAM月产量增加值1Q24的14-15倍，环比2H24增长超65%。2）先进制程代工涨价，2025年台积电的5/4/3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4%，其中针对包括人工智能在内的高性能计算产品相关客户订单，将2025年的定价提高8%-10%。半导体设备市场有望在2025年快速反弹。 存储扩产需求旺盛，先进制程带动温控产品价值量提升。1）公司下游存储客户占比高，有望大幅受益存储扩产周期。公司前五大客户中，长江存储、长鑫科技等均为存储头部企业，存储扩产周期下，公司有望受益行业景气趋势。2）先进制程开发成本指数级增长，超低温的环境要求对应温控产品需求提升。公司创造性通过两级复叠制冷技术实现-70度低温温控，目前向-120度低温区间发展，并采用高精密传感器达到提高温度均匀性目标，在先进制程温控设备中具有较强的竞争优势。截至Q2公司在手订单22亿，其中先进制程占比65%，有望充分下游厂商资本开支提升，温控设备价值量提升的行业趋势。工业尾气处理方面，Scrubber集成一体机已取得验证订单，海外市场有序进展中。 Q3经营情况向好，扣非后盈利能力提升。Q3公司实现毛利率、净利率35.42%/18.73%，同比+0.43/-3.46%，净利率下滑主要因计提减值损失，以及去年同期政府补助等其它收益基数较高，剔除此影响后扣非净利率16.09%，同比+3.66pcts。销售/管理/研发/财务费率分别为5.51%/4.74%/9.30%/-0.44%，同比-6.09/-1.37/0.88/-0.20pcts。公司承担国家级专项课题，持续投入研发，研发费率同环比均有提升。合同负债方面，公司Q3合同负债6.15亿元，环比Q2的5.03亿元显著提升，经营情况向好。 【投资建议】 AI驱动下半导体行业持续发展，公司作为半导体设备领先品牌，有望持续受益行业发展趋势。我们预计公司2024-2026年收入分别为9.66/12.69/16.80亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为1.63/2.15/2.84亿 元 ， 对 应EPS分 别 为0.97/1.28/1.69元，2024-2026年PE分别为53.65/40.80/30.82倍。给予“增持”评级。 【风险提示】 公司新订单增速不及预期；半导体行业发展不及预期；半导体设备行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。