2025Q3净利润同比快速增长，复合集流体有望持续贡献增量

核心观点与关键数据

• 2025年前三季度业绩：公司实现营业收入15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润1.76亿元，同比减少0.70%；扣非净利润1.71亿元，同比减少1.80%。
• 2025年Q3业绩：营业收入5.64亿元，同比增长12.19%，环比增长2.77%；归母净利润0.77亿元，同比增长38.53%，环比增长19.55%；扣非净利润0.76亿元，同比增长35.92%，环比增长19.08%。
• 净利润增长驱动因素：高附加值产品持续放量，公司优化产品结构，提升高精密载带专用设备产销量；持续优化生产流程，建设智能化数字工厂；优化海外生产基地布局，提高对海外客户响应速度。

业务亮点

• 复合集流体布局：控股子公司柔震科技与多家头部新能源电池企业（如清陶能源、东驰新能源）实现复合铝箔、复合铜箔批量出货，与海内外头部终端客户建立战略合作伙伴关系。2025年计划新增7条复合铝箔生产线和4条复合铜箔生产线，订单数量同比增长超40%。
• 离型膜业务：电子级薄膜材料营业收入11,570.72万元，同比增长61.29%。MLCC用途离型膜已向国巨、华新科等主要客户端稳定批量供货，并完成韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货。高端MLCC用离型膜实现突破，已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要生产企业稳定批量供货。
• 生产基地建设：广东生产基地离型膜一期项目两条生产线陆续投产，进入多系列产品量产供货阶段。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司主营业务包括电子封装材料、电子级薄膜材料、复合集流体。随着新能源、智能制造、5G商用技术等产业推动，公司订单量有望持续增长。预计2025-2027年归母净利润分别为2.66亿元、3.96亿元、5.61亿元，EPS分别为0.62、0.92、1.30元/股，PE分别为51X、34X、24X。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期，客户拓展不及预期，新增产能释放不及预期，汇率波动影响。