核心观点与市场情绪
- 港股三大指数疲软，恒生指数跌0.79%，国企指数跌0.92%，恒生科技指数跌1.76%，成交金额2,399.86亿元。
- 北向资金净流入98.32亿港元，净买入中海油、小米集团、中国移动，净卖出阿里巴巴、中芯国际、腾讯。
- 美国经济数据疲软，全球市场情绪低迷，标普500与那斯达克分别下跌1.2%与2%。
- 美资投行预期股市将回调10%-15%，主因估值过高与联准会降息预期降温。
公司点评：乐舒适IPO分析
公司概览
- 乐舒适专注非洲、拉美、中亚等新兴市场，主营婴儿纸尿裤、卫生巾等卫生用品。
- 旗下品牌包括Softcare、Veesper、Maya等，覆盖30多个国家，非洲工厂数量最多。
- 非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场排名第一，2024年产量分别为63亿片纸尿裤、28.5亿片卫生巾。
财务表现
- 2022-2024年收入分别为3.20/4.11/4.54亿美元，同比增长28.6%/10.5%。
- 2022-2024年净利润分别为0.18/0.65/0.95亿美元，同比增长251.7%/47.0%。
- 2025年前四个月收入1.61亿美元，同比增长15.5%；毛利率33.6%。
行业状况及前景
- 新兴市场卫生用品市场稳步增长，非洲2024年市场规模38亿美元，预计2029年达56亿美元（CAGR 7.9%）。
- 非洲婴儿纸尿裤市场品牌集中度高，Softcare市场份额20.3%；卫生巾市场集中度中等偏高，Softcare市场份额15.6%。
优势与机遇
- 新兴市场发展空间大，公司在非洲领先；成熟销售网络可复制；本地化工厂与全球供应链支撑运营。
弱项与风险
- 全球参与者竞争激烈；消费者需求变化快；新市场拓展不及预期；外汇风险。
招股信息
- 招股时间：2025年10月31日至11月5日，上市日期11月10日。
- 基石投资人：ArcAvenueAssetManagement、南方基金等，合计认购47.14%。
- 募集资金：假设发售价25.20港元，净额约21.41亿港元。
- 用途：71.4%扩产升级，11.6%营销，4.7%战略收购等。
投资建议
- 招股价24.2-26.2港元，发行后市值146.62-158.74亿港元，PE(TTM)19.8-21.5x。
- 与恒安对比，乐舒适规模不及但增速更快，估值偏高但市场情绪较好。
- 基石占比较高可能导致流通量不足，给予IPO评分5.3分，可适当申购。
