- 业绩表现:公司2025年前三季度业绩承压,收入2131.51亿元(下降16.6%),归母净利润413.66亿元(下降13.8%)。但三季度单季度环比有所改善,显示盈利能力可能触底修复。
- 煤炭业务:业绩下滑主要源于煤炭板块,销售量3.165亿吨(下降8.4%),量价齐跌是主要挑战。公司凭借成本控制能力,自产煤单位生产成本164.4(下降3.1%),彰显运营效率。
- 非煤业务:电力、铁路、港口等非煤业务逆势增长,电力板块因煤价下行燃料成本下降7.8%,毛利率提升3.2个百分点,体现一体化协同效应。
- 研究结论:维持买入评级,目标价47.7港元。未来资产注入将强化“煤电一体化”模式,提升协同效应和抗风险能力。公司“现金奶牛”属性及高分红政策提供安全边际,预计2025-2027年归母净利润588/587/589亿元。