Q2产销修复显韧性，资产注入与高分红夯实长期价值

核心观点与关键数据

2025年上半年，晋控煤业业绩受煤价下行影响承压，但Q2经营呈现明显修复态势。公司原煤产量稳增，塔山矿和色连矿产量分别同比-1.4%和+12.6%，Q2产量同比+10.36%、环比+19.00%，其中塔山矿贡献核心增量。商品煤销量Q2同比+7.13%、环比+52.67%，塔山矿销量环比+77.30%。吨煤售价Q2环比仅-1.69%，降幅收窄。费用端，管理费用同比-25.70%，财务费用同比-160.73%，Q2期间费用率3.31%，成本管控成效显著。资产负债率降至26.24%，货币资金151.46亿元，财务结构持续优化。

亮点与投资价值

公司积极推进潘家窑矿资产注入，该矿设计产能1000万吨/年，将显著提升资源储备与产能规模。2025年7月分红方案每10股派现7.55元，分红率提升至45%，实现连续四年提升，强化高股息价值。长期来看，公司作为晋能控股集团核心平台，资源储备丰厚，产销韧性、成本管控与财务稳健性突出，叠加资产注入与高分红预期，投资价值显著。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、28.93亿元、29.82亿元，EPS分别为1.61元/股、1.73元/股、1.78元/股。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

主要风险包括煤炭价格大幅下跌、资产注入不及预期、安全生产风险。