Q2产销修复显韧性，资产注入与高分红夯实长期价值

晋控煤业(601001.SH)发布时间：2025-9-04 证券研究报告·公司中报点评 Q2产销修复显韧性，资产注入与高分红夯实长期价值 事件：上半年业绩随煤价调整，营收Q2环比改善显著 2025年 上 半 年 ， 晋 控 煤 业 实 现 营 业 收 入59.65亿 元 ， 同 比-19.16%；归母净利润8.76亿元，同比-39.01%，业绩短期承压主要系动力煤市场价格中枢下移拖累。分季度看，Q2经营呈现明显修复态 势 ： 单 季 实 现 营 业 收 入35.41亿 元 ， 同 比-4.83%、 环 比+46.07%；归母净利润3.64亿元，同比-44.55%、环比-28.96%，营收端修复力度显著高于利润端，核心因煤价同比降幅仍存，但环比已呈现企稳迹象。 数据来源：wind 产销：Q2量价环比改善，塔山矿为核心增量 产量 稳增 ，Q2释放 积极 信号。2025H1公司 原煤 产量1721.91万吨，同比+1.72%，生产端保持稳健。分矿井看，主力塔山矿产量1296.92万 吨 （ 同 比-1.4%） ， 色 连 矿 产 量424.99万 吨 （ 同 比+12.6%），色连矿产能释放成为重要补充。Q2产量修复更明显，单季原煤产量935.65万吨，同比+10.36%、环比+19.00%，其中塔山矿Q2产量716.70万吨（同比+12.24%、环比+23.52%），成为拉动季度产量增长的核心动力，印证主力矿井生产韧性。 公司基本数据 52周内股价区间：10.32-17.75总市值（亿元）：210流 通 市 值 （ 亿 元）：210总股本（亿股）：16.74 销量环比大幅回升，价格降幅收窄。上半年受Q1煤价倒挂影响，商品煤销量1329.49万吨（同比-8.01%）；但Q2随港口煤价倒挂减 弱 ， 销 量 显 著 反 弹 ， 单 季 商 品 煤 销 量803.32万 吨 ， 同 比+7.13%、 环 比+52.67%， 塔 山 矿Q2销 量603.18万 吨 （ 同 比+8.75%、环比+77.30%），产销协同性增强。价格方面，2025H1吨煤售价421.74元/吨（同比-14.84%），Q2吨煤售价418.89元/吨，环比仅-1.69%，降幅较Q1明显收窄。 分析师介绍 大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001E—mail：liuyongfang@dtsbc.com.cn研究助理：温慧证券从业编号：S0770125070012E—mail：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 财务：费用管控成效凸显，资产结构持续优化 降本控费成果显著，盈利韧性支撑。公司强化全面预算管理与考核机制，费用端优化成效突出：2025H1管理费用同比-25.70%，财务费用同比-160.73%，Q2期间费用率降至3.31%，同比-1.13%、环比-1.54%，成本压减有效对冲部分煤价下行压力。成本端，上半年吨煤销售成本261.12元/吨（同比-2.90%），成本管控能力在行业下行期更显优势，为盈利筑牢防线。 资产负债表持续改善，现金储备充裕。截至2025年6月末，公司资产负债率降至26.24%，较2024年末下降2.65%，较上年同期下降7.23%，有息负债规模持续收缩。同时，货币资金达151.46亿元，充沛的现金储备为后续资产收购、股东回报提供坚实支撑。 亮点：资产注入稳步推进，高分红延续 潘家窑矿注入打开长期成长空间。公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产收购，该矿资源量18.26亿吨、可采储量9.47亿吨，设计产能1000万吨/年，较当前3450万吨/年的在产产能增幅达29%。目前矿井环评、地质勘探等前期工作已基本完成，具备建设条件，若注入完成，将显著扩充公司资源储备与产能规模，成为中长期增长核心引擎。 分红率三连升，高股息价值强化。2025年7月公司公告权益分派方案，每10股派现7.55元（含税），合计分红12.64亿元，分红率提升至45%，在煤价下行期仍实现分红率三连升（2021-2024年分红率分别为14.37%、34.64%、40.06%、45.00%）。高分红叠加低负债、高现金，为投资者提供稳定收益预期，价值属性进一步巩固。 盈利预测与投资建议 考 虑 煤 价 中 枢 下 行 影 响 ， 预 计2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别为26.91亿元、28.93亿元、29.82亿元，对应EPS分别为1.61元/股、1.73元/股、1.78元/股。公司作为晋能控股集团核心上市平台，优质资源储备丰厚，产销韧性、成本管控与财务稳健性突出，叠加资产注入与高分红预期，长期投资价值显著，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。 分析师声明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅做参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 版权声明： 以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。