公用环保行业三季报业绩分析与市场展望

时间：11月2日 参会人：无 全文摘要 在最近一周，公共事业板块表现优于沪深300指数，涨幅为0.6%，尽管市场波动。三季报业绩显示，火电板块表现突出，华能国际和国电电力超出预期，华电也略超预期。煤炭价格上涨和电价调整成为讨论焦点，但与去年同期相比，当前煤价下降，对电价谈判有利。绿电板块因风力和补贴政策影响，业绩不佳。未来趋势预测，电价上调是大势所趋，但电量电价可能下降，建议关注特定公司长期潜力和市场机会。 章节速览 00:00公用环保行业三季报业绩分析与市场展望 本次分享回顾了市场表现，指出公共事业板块本周涨幅0.6%，跑赢沪深300指数，表现较为平稳。分析了煤炭价格在年末趋于稳定，5500大卡煤价为770元，环比持平，与去年同期相比下跌79元，为电价谈判奠定基础。随后将对三季报业绩按板块进行点评，并基于业绩与政策趋势提出推荐。 02:03火电板块业绩超预期，华能国际表现亮眼 火电板块业绩超预期，华能国际、国电电力表现突出，华电符合预期，智能和保薪略低于预期。华能国际煤电上网电量同比下降7.2%，综合电价下降2.4%，成本端改善明显。国电电力Q3火电上网电量正增长7%，煤电一体化公司采取不同经营策略。华能国际新能源Q3利润下降，但整体火电业绩强劲。预计华能国际全年净利润微增至160亿，四季度利润可能略好于往年同期。 07:51电力现货市场对电价波动的影响分析 讨论了电力现货市场对月度交易电价的影响，指出即使在未突破下浮20%限制的情况下，实际成交价格已低于表观价格。分析了长协与现货价格的关系，强调现货市场对电价波动的重要性，特别是在高频交易中。指出容量电价固定导致综合价格波动，沿海省份季度间结算存在偏差。 11:06绿电行业三季度业绩与补贴情况分析及未来展望 三季度绿电业绩表现不佳，受风量下降和限电率增加影响，但补贴回款显著增长。未来展望需关注136号文及电力现货市场的全面实施，预计2020年将是绿电行业的大考验，新能源价格锚定火电中长期价格，面临电量电价下降趋势。 14:41水电与核电行业现状及电价波动分析 对话深入探讨了水电行业面临的挑战，包括7至8月来水偏弱、电价波动受市场化影响以及新能源对电价的扰动，特别指出云南、四川等地的水情和电价变化。同时，分析了核电行业受增值税影响的现状。强调了蓄水情况对水电预期的重要性，以及云南新能源限电率较低的优势。最后，提到了推荐策略和核电行业面临的持续性影响问题。 18:09中国核电与新能源电价及市场趋势分析 对话深入探讨了中国核电与新能源领域内的电价变化、市场趋势及政策影响。指出1至8月新能源市场化电价下降，核电在所得税方面受同比变化影响。新能源净利润下降源于股权融资与债转股，新增项目面临电价与消纳压力。提及中国汇能独立上市计划及绿电补贴回款情况。广东电价表现不佳，但市场共识其可能已触底。国能日新三季度表现良好，订单需求因电力市场改革加速，储能及现货交易策略产品需求增加。整体分析了电力板块的年报预期及市场动态。 22:42环保行业分析：垃圾焚烧与水务表现稳健，环卫服务受挫 对话中详细分析了环保行业的多个细分领域表现，指出垃圾焚烧业绩超预期，永兴环保三季度业绩显著增长；水务公司整体表现符合预期，兴荣增速较快；而环卫服务受可转债补税和信用减值影响，业绩低于预期。市场情绪和估值对环保行业影响较大，生物质柴油等成为关注热点。 25:17电力板块现状与未来趋势分析 对话深入探讨了当前电力板块，尤其是火电、水电、核电及绿电领域的市场表现与未来展望。指出电价上调为大趋势，但电量电价可能下降，需关注政策调整对年度交易方案的影响。强调火电中长期看好，短期需明确电价；水电、核电基本面稳定，可继续持有；绿电基本面可能下滑；垃圾焚烧领域值得持续关注。华能、浙能、建投氢能等企业为火电重点，华能水电为水电推荐，绿色动力、汉兰、永兴为垃圾焚烧领域关注对象。 思维导图 问答回顾 发言人问：本周公共事业板块的整体表现如何？ 发言人答：本周（10月27号至31号），公共事业板块整体增长了0.6个百分点，跑赢了沪深300指数。其中，板块指数波动较大，受外围情绪影响，但在细分行业中，煤炭价格有所上涨，而公共事业板块相对平稳。 发言人问：当前煤炭价格的情况如何？ 发言人答：当前5500大卡的煤价为770块钱，与上个周末持平，近七天保持不变。相比去年同期，目前煤价下跌了79元，这为电价谈判和中长期签约奠定了较好的背景基础。 发言人问：火电部分在三季报中的表现如何？为什么华能国际和华电的火电业务表现存在较大差异？ 发言人答：火电部分整体表现超预期，特别是华能国际和国电电力表现较为突出，其中华能国际的业绩符合或略超预期，但沿海的一些火电如智能等则表现略低于预期。这与华能国际在区域经营策略上的不同有关，尤其是煤电一体的公司可能会采取激励使用煤炭的内部奖惩机制，导致发电量策略以量为主，甚至不惜报低价，从而影响了业绩表现。 发言人问：火电公司在四季度的表现预期是怎样的？ 发言人答：由于今年煤价同比优势及前期库存等因素，火电公司在四季度确认减值和管理费用后的利润情况可能会比往年同期略好一些，但单季度利润环比仍难有显著提升。 发言人问：华能国际在三季报中的煤电上网电量和电价情况怎样？ 发言人答：华能在Q3煤电上网电量同比下降约7.2%，综合电价同比下降2.4分厘。成本端显著改善，每吨煤价下降150元，反映出其成本控制效果明显。 发言人问：华能国际四季度净利润预计增长的原因是什么？ 发言人答：华能国际通过控制成本、提高发电量以及煤价优势，使得四季度净利润微增，全年净利润预计保持在160亿左右的规模。 发言人问：为什么华能国际与华电在火电盈利上有较大差距？ 发言人答：这与华能国际在区域经营策略有关，且其百万千瓦机组比例较高，盈利能力较强，这是两者之间的一个显著区别。 发言人问：电力现货市场在电价研究中的重要性体现在哪里？ 发言人答：电力现货市场的运行使得月度交易价格能够体现出现货价格的波动和扰动，在后期 的电价研究中，现货的价格影响会变得越来越关键。 发言人问：长协比例签约要求的内部细节是怎样的？ 发言人答：国家对长协（包括年长协、月度长协、多月长协等）与现货价格的关系要求并非十分严格。长协频率越短，其价格与现货价格越贴合，比如双周、单月等中长期品种的价格往往接近于现货平均价。虽然总体上长协电量需达到收电量的80%或90%，但真正锁定价格的主要是年长协，占比相对较小，因此综合价格容易受到扰动。 发言人问：三季度电力市场中，绿电的表现如何以及补贴情况怎样？ 发言人答：三季度绿电整体表现不佳，其中以龙源电力为例，尽管补贴情况良好，1到9月份累计回款较去年同期增长58亿，但在业绩上仍显疲软，这主要是由于电价限电量政策逐步体现以及三季度风况下降导致上网限电率增加。不过，补贴在绿电公司中的作用较为积极。 发言人问：136号文对于绿电的影响何时体现？ 发言人答：136号文的影响在三季度未完全体现，最完整的体现预计会在明年一季度，全国范围内全面实施136号文，并且电力现货市场将在全国试运行连续结算。届时，2020年将成为绿电真正的考验年份，其电价稳定性、交易情况等都将接受挑战。 发言人问：水电部分的情况如何？ 发言人答：水电部分今年的情况并不乐观，尤其是7、8月份来水偏弱，蓄水位较好的是云南，其次是厂甸和鸭绿江。三季度水电公司的电价已与市场化有一定关联，且由于三季度电量占全年最大比例，电价扰动更为明显，尤其是四川省份执行风水区电价后，电价下跌的影响更为显著。 发言人问：华能水电的电价主要受哪些因素影响？ 发言人答：华能水电的电价主要受到清洁能源，尤其是光伏部分电价的扰动影响。此外，云南省内光伏项目的下降也是造成其电价波动的一个因素。同时，由于四川涞水情况不佳导致分水器价格下降，以及水电站自身的市场化比例和季度电量调整，这些都对华能水电的电价有所影 响。 发言人问：云南新能源限电率如何？以及对新能源和清洁能源占比高的省份有何观察？当前核电行业有哪些影响因素，特别是中核和广和的情况如何？ 发言人答：云南的新能源限电率相对较好，全省通过水电进行波峰波谷调整，使得光伏限电率只有20%，优于许多地区。对于新能源或清洁能源占比高的省份，如云南，需求判断是非常不错的。目前核电行业受到增值税持续性影响，尤其是中核和广和。今年核电的主要影响在于所得税方面，同比口径上有所变化，加上部分机组达到3点半征收阶段后所得税增加，以及增值税变化带来的影响。不过，整体来看，这些影响不是很大。 发言人问：为何新能源规模净利润下降，以及中国汇能上市计划的最新进展？ 发言人答：新能源规模净利润下降是因为开展了race和债转股的股权融资，引入二次增资后规模部分利润有所下降。同时，新建项目面临未来的电价消纳压力，可能会出现微亏情况。此外，中国汇能首次公开表态要独立上市，市场需关注后期推动情况。 发言人问：对于广东明年电价是否已跌至底部的看法？ 发言人答：市场普遍认为广东明年电价已跌至一定程度，但是否到底还需等待年度交易方案出台后的具体谈判签约结果。尽管月度交易价格已有所下降，但仍需关注实际成交价格的变化趋势。 发言人问：广和的电价变化情况及对未来业绩预期的影响？ 发言人答：广和今年整体电价相比中和下跌较多，对于明年电价是否继续下跌还需观察年度交易方案。从市场比例来看，广和市场化比例在逐步增加，所得税补缴等因素对其业绩有波段性影响，但整体符合之前的预判，即全年业绩预期会有所体现。 发言人问：国能日新的订单情况及电力市场改革对其业务的影响？ 发言人答：国能日新三季度表现良好，订单有所切换，前期可能是分布式可再生能源，后期可能涉及更多方面安装需求。电力市场改革将加速推动国能日新的整体订单需求增长，特别是储能等现货价格交易策略将对其产品需求产生更多影响。 发言人问：环保板块中垃圾焚烧和环卫服务板块的业绩表现如何？ 发言人答：垃圾焚烧板块业绩表现不错，如永兴环保三季度业绩超预期，同比上升25.6%。而环卫服务板块受可转债所得税补税影响，业绩低于预期，如迎风环境受到较多影响，同时还有信用减值等问题。整体来看，环卫服务板块的业绩表现不如预期。 发言人问：在水务公司方面，哪些公司的表现符合预期，哪些公司有超预期或低于预期的情况？ 发言人答：粤海水务的表现是小超预期，增速在10%左右。红城和兴荣的增速基本符合预期，其中兴荣由于产能投产和业务量增长（如水量、处理量）表现较好。而个别垃圾焚烧公司有超预期的表现，但环卫公司在整体上是低于预期的。 发言人问：对于电力板块和公用事业，在当前时间节点面临哪些挑战？当前对于电价的整体判断是什么样的？ 发言人答：每年的这个时候，电力板块和公用事业面临电价和政策判断的困难，因为要预测未来的电价调整以及年度交易方案的细节。例如，对于2026年后的电价政策，目前尚无明确文件指导，且各地年度交易方案还未正式下发，存在一定的不确定性。我们认为电价上调是一个大的趋势，但电量电价部分可能会有所下降。这是由于收入端容量电价占比提升导致的平衡状态调整。明年电价签约的结果相对平稳，尤其是北方电厂如建投等区域。 发言人问：对于火电板块的操作策略是什么？ 发言人答：中长期我们对火电板块持看好态度，但短期内需要明确电价。目前市场表现认可部分公司的整体业绩和股息率，如华能。虽然当下市场对明年电价签约有所担忧，但我们认为待价格落地后，火电股的调整提供了抄底机会。 发言人问：对于水电、核电及环卫板块的看法如何？ 发言人答：水电和核电基本面不会受到太大影响，可以继续持有，尤其是水电板块。绿电板块基本面可能持续向下。在环卫领域，垃圾焚烧和水雾相关业务值得关注，特别是垃圾焚烧方面。火电方面重点推荐华能、浙能和建投氢能等公司。此外，水电方面重点推荐华能水电，垃圾焚 烧板块推荐绿色动力、汉林以及永兴等公司。