公用环保行业周报：下半年火电发电量增速如何展望？

行情回顾： ◼本周（9.1-9.5）上证综指下降1.18%，创业板指上涨2.35%。碳中和板块下降1.42%，公用事业板块上涨1.16%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨0.66%。 每周专题： ◼火电领域，据统计2023年新开工煤电项目合计装机容量达约88GW；按照平均2~3年建设周期计算，预计25年新增煤电机组有望达到65GW，且预计2025全年火电新增装机将不低于80GW，1-7月已累计新增约42GW。同时，1-7M25火电电源工程投资完成额较过去2年同期显著提升，同期新增装机容量约30GW（电源工程投资完成额按照项目进度核算，需完成168小时试运行、正式投产后才计入新增装机）。 ◼新能源领域，1-7M25风电+光伏电源工程累计投资完成额较去年同期下降15.2%，但新能源新增装机量较去年同期翻倍；1H25全国累计新增风电51.9GW、光伏213.4GW，同比提升105%。一方面受“136号文”推动新能源发电量全面入市的影响，1-7M25新能源电源工程投资额相比过去2年同期有所放缓；另一方面也因大型集中式项目建设周期较长、“136号文”发布后可抢装空间有限。此外，受“136号文”以今年5月31日为项目新老划断时间节点的影响，上半年投产的新能源装机量显著高于历史同期，1H25投产的新机组将于下半年开始贡献发电增量，常规能源发电空间将受到进一步挤压。 ◼电量供需方面，据中国银行等研究及测算，2025年下半年面临较多不确定性，预计第三季度、第四季度GDP分别增长5%、4.6%左右。不同电力消费弹性系数下，3Q25、4Q25的用电量、火电发电量及火电利用小时等呈现不同预期，火电利用小时同比有所波动，叠加新能源发电增量等因素，常规能源发电空间将受影响。预计3Q25火电发电量总体正增长，而4Q25火电电量增速或再次转负。 行业要闻： ◼近日，中国能建江苏电建三公司与中核华辰组成联合体，以42.25亿元中标江苏徐圩核能供热厂一期常规岛施工项目。该项目是全球首个三代与四代核电双堆耦合示范工程，用自主技术，建成后可供汽供电，每年减标煤726万吨、减排二氧化碳1960万吨。 ◼9月4日，四川省发改委发布《四川省深化新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》（9月10日截止意见），明确新能源上网电量原则上全进电力市场、电价由交易形成，2025-2026年增量项目竞价区间0.2-0.4012元/kWh、执行期12年，同时区分存量与增量项目，细化机制电量、电价及执行规则。 投资建议： ◼火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如申能股份、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： ◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.行业数据跟踪................................................................................83.1煤炭价格跟踪...........................................................................83.2天然气价格跟踪........................................................................103.3碳市场跟踪............................................................................114.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................126.投资建议...................................................................................137.风险提示...................................................................................14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：1-7M25火电电源工程投资完成额较过去2年明显增长（亿元）...............................7图表13：市场煤价回落+容量电价机制出台，4Q23迎来煤电项目开工潮................................7图表14：1-7M25新能源电源工程投资完成额较过去2年回落（亿元）.................................7图表15：5M25新能源新增装机量大增，6-7M25显著回落（万千瓦）..................................7图表16：2025年下半年电量供需平衡表...........................................................8图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................8图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................9图表19：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表20：北方港煤炭合计库存（万吨）（更新至8.29cc）..........................................10 图表21：ICE英国天然气价.....................................................................10图表22：美国Henry Hub天然气价..............................................................10图表23：欧洲TTF天然气价....................................................................11图表24：国内LNG到岸价......................................................................11图表25：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................11图表26：分地区碳交易市场交易情况............................................................11图表27：上市公司股权质押公告................................................................12图表28：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表29：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................13 1.行情回顾 ◼本周（9.1-9.5）上证综指下降1.18%，创业板指上涨2.35%。碳中和板块下降1.42%，公用事业板块上涨1.16%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨0.66%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，大部分板块呈上涨趋势：光伏发电上涨5.12%，涨幅最大；其他能源发电上涨0.16%，涨幅最小。火力发电上涨4.13%，风力发电上涨1.92%；电能综合服务上涨0.56%，水力发电上涨0.27%；核力发电下降3.08%，跌幅最大；燃气Ⅲ下降0.25%，热力服务下降0.29%；从环保子板块涨跌幅情况来看，涨幅较小，跌幅较大：大气治理下降2.21%，跌幅最大；环保设备Ⅲ下降2.07%；综合环境治理上涨1.78%，水务及水治理上涨0.98%，固废治理上涨0.50%。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 ◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——上海电力、晓程科技、京运通、露笑科技、九丰能源；跌幅前五个股——华银电力、兆新股份、广安爱众、ST升达、中国广核。◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——中持股份、上海洗霸、浙富控股、中环环保、海峡环保；跌幅前五个股——德创环保、深水