每周财富管理策略

2025年11月4日 報告重點: •港股：市場消化「習特會」成果料繼續橫行格局•基金：環球市場波動亞洲債券成避風港•債券：聯儲局連續2次減息;聯儲局提前鎖表全面終止量化緊縮•貨幣市場：美國聯儲局意外放鷹歐洲央行再按兵不動 上 周 回 顧 美股走勢 美股上周累計錄得輕微升幅 •道指一周升0.75%，報47,562點•標指一周升0.7%，報6,840點•納指一周升2.2%，報23,724點 港股走勢 中美關係緩和因素被消化恒指出現獲利回吐 •恒指一周跌0.97%，報25,906點•國指一周跌2.09%，報9,168點•科指一周跌2.5%，報5,908點 商品市場表現 紐約期金上周有所調整 •紐約期油一周跌0.85%，收報每桶60.98美元•紐約期金一周跌3.4%，收報每盎司3,996.50美元 美 國 聯 儲 局 減 息0.25厘，符合 市 場 預 期 ， 為 年 內 連 續 第二 次 減 息 ， 今 年 以 來 累 計 已下 調 利 率0.5厘 。 會 後 聲 明表 示，12月1日 停 止 量 化 緊縮。惟主 席鮑 威 爾強 調 ， 對於12月 會 否 再 減 息 未 有 定論 美 國 全 國 房 地 產 經 紀 人 協 會(NAR)數 據 顯 示 ， 美 國 待 售待 成 交 住 宅 在 今 年9月 保 持不 變 ， 未 達 到 市 場 預 期 的1.6%增 幅，此 前8月 數 據 經上 修 後 上 漲4.2% 國 家 統計 局 公 布 ，內 地 製造 業 採 購 經 理 指 數PMI，10月 製 造 業PMI為49，， 連 續7個 月 收 縮，比 上 月 下 降0.8個 百 分點 ， 低 於 市 場 預 期 的49.6， 反 映 製 造 業 景 氣 水平 有 所 回 落 ⚫內 地 非 製 造 業 活 動 擴張，國 家 統 計 局 公 布，10月 份 ， 非 製 造 業 商 務 活 動指 數 升 至50.1，比 上 月 上升0.1個 百 分 點 ， 符 合 市場 預 期 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2025年10月31日） 港股 重點板塊 技術分析 ⚫內 地 早 前 在 四 中 全 會 的 會 議 公 報 提 到 ， 要 堅 持 擴大 內 需 這 個 戰 略 基 點 ， 並 強 調 要 大 力 提 振 消 費 ，以 推 動 經 濟 高 質 量 發 展 與 構 建 新 發 展 格 局， 相 關因 素 有 望 推 動智 能 化 家 電 股 向 好 ⚫中美元 首 在 南 韓 會 面 過 後 ， 兩 國採 取行 動緩和雙邊 貿 易 緊 張局 面 ， 惟 市 場 似 乎 對有關 情 況 有 所 預料，恒 生 指 數連 日出現回 吐 ，在 上 周以 收 市 點 數計，主 要約在25,900點 至26,700點 之 間 的 區 間發 展 ⚫內 地家電企 業近 年 積 極 向 智 能 化邁 進， 積 極推 動家 電 智 能 化 與 互 聯 網 融 合， 力 求 打 造人 工 智 慧 物聯網(AIot)，預 料 相 關 發 展 趨 勢 有 利 家 電 企 業 把 握內 地 當局 大 力 支 持 內 需 的 機 遇 ，投 資 者宜 多 作 關注 ⚫從 技 術 形態上 看 ，中 美 貿 易 關 係 變 化 因 素 在 短 線上 已 得 到基 本消化，若 在 短 期 內 未 有 任 何 主 要 因素 影 響 下，恒 指短 線 上料繼 續 維 持在25,000點至27,000點 區 間橫 行 概念股： 本周走勢前瞻 ⚫美 的 集 團(300.HK) ⚫內 地會公 佈 進 出 口 年 率， 加 上 多 家 美 企 將 公 佈 季績 ，料 會影 響市場 短 期發 展 註 ： 如 欲 瞭 解 更 詳 盡 資 訊 ， 可 參 閱 每 日 出 版 的 「 每 日 投 資 摘要」。 ⚫美 國將公 佈10月ISM服 務業 指 數、10月失 業 率以 及ADP私 人 企 業 職 位等數 據 2025年11月4日 基金 新興市場 成熟市場 •10月 製 造 業PMI降 至49， 比 上 月 跌0.8個 百 分點，並 低 於 市 場 預 期 的49.6。非 製 造 業PMI升 至50.1，比 上 月 上 升0.1個 百 分 點，符 合 市 場 預 期 。•中 國 一 線、二 線 及 三 四 線 城 市10月 二 手 住 宅 價 格按 月 分 別 下 跌0.81%、0.91%、0.80%，較 上 月 跌幅均 有 所 擴 大 ； 新 建 住 宅 方 面 一 二 線 城 市 價 格 同環 比 均 上 漲 。 •美 國 聯 儲 局 一 如 市 場 預 期，減 息0.25厘，聯 邦 基金 利 率 下 調 至 介 乎3.75厘 至4厘 。 聯 儲 局12月會 否 再 度 減 息 ， 市 場 指 不 確 定 性 增 加 。•美 國10月 芝 加 哥 採 購 經 理 指 數(PMI)為43.8，市場 預 期 為42.3， 前 值 為40.6。 本周策略-環球市場波動亞洲債券成避風港 •債 券 市 場 ， 尤 其 是 高 評 級 的 政 府 債 券 ， 成 為 理 想 的 避 險 工 具 。 與 股 市 相 比 ， 債 券 具 有 較 高 的 資 金 安 全 性 、收 益 穩 定 性 ，且 在 市 場 恐 慌 或 波 動 加 劇 時 ，債 券 價 格 往 往 上 升 ， 提 供 良 好 的 風 險 對 沖 機 會 。 特 別 是 在 全 球經 濟 前 景 充 滿 不 確 定 性 、 利 率 可 能 變 動 的 環 境 中 ， 投 資 於 多 元 化 的 債 券 資 產 能 有 效 分 散 風 險，降 低 整 體 投資 組 合 的 波 動 性 。 附註： 1.1個月回報：計算基金由2025年9月27日至2025年10月27日，按每周更新2.年 度 回 報：計 算 基 金 歷 年 回 報 ， 由 該 歷 年 開 始 至 該 歷 年 結 束3.回 報 均 以 資 產 淨 值 對 資 產 淨 值 、 所 有 股 息 （ 如 有 ） 再 投 資 之 原 則 計 算4.標 準 差：用 作 量 度 基 金 的 回 報 率 與 其 平 均 值 的 差 異 ， 為 基 金 的 相 關 波 動 性 風 險 提 供 量 化 指 標 重 要 聲 明 及 風 險 披 露： 1.以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。2.以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。3.以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攬。4.投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 2025年11月4日 債券 聯儲局連續2次減息;聯儲局提前鎖表全 面終止量化緊縮⚫ 席 鮑 威 爾 會 後 說 明 ， 此 舉 源 於 三 項 迫 切 壓 力 ： 一 是 銀 行 準 備金 已 逼 近 充 足 下 限 ，隔 夜 逆 回 購 協 議餘 額 清 零 後SOFR-OIS利 差 連 三 週 擴 至15基 點，重 演2019年9月 錢 荒 之 風 險 迫 在眉 睫 ； 二 是 聯 邦 政 府 關 門 已 逾36天 ， 官 方 就 業 與 通 脹 數 據全 面 斷 供 ， 央 行 於 真 空 期 不 敢 繼 續 抽 水 ； 三 是 內 部 壓 力 測 試顯 示 ， 提 前 鎖 表 可 將 流 動 性 尾 部 風 險 降 至1%以 下 ， 為 後 續政 策 保 留 彈 性 。10年 期 美 債 殖 利 率 單 週 急 升12基 點 後 回 吐8基 點，2年-10年 利 差 擴 至50基 點，曲 線 陡 峭 化 交 易 重 啟；，VIX回 落 至18； 美 元 指 數 先 抑 後 揚 ，12月 降 息 機 率 由90%降 至67%。聯 儲 局 以 終 止QT換 取 流 動 性 緩 衝，卻 未 承 諾12月 再 降 息 ， 貨 幣 政 策 正 式 由 「 防 通 脹 」 轉 向 「 防 衰 退 ＋ 防 錢荒 」 雙 防 線 。 10月29日，聯 儲 局 以10:2票 數 通 過 年 內 第 二 次 降 息25基點 ， 聯 邦 基 金 利 率 降 至3.75%-4.00%， 並 宣 布12月1日 起正 式 終 止 量 化 緊 縮 ， 資 產 負 債 表 凍 漲 。 鮑 威 爾 記 者 會 上 罕 見「 鷹 鴿 並 陳 」：承 認 就 業 市 場 放 緩，但 強 調「 通 脹 仍 高、關 門數 據 荒 」，12月 降 息「 尚 未 決 定 」，市 場 降 息 機 率 瞬 間 從88%腰 斬 至45%。9月 核 心PCE雖 因 政 府 關 門 延 遲 發 布，推 估 值僅 升0.2%、年 率2.9%，續 守「 軟 著 陸 」邊 緣。10月Markit製 造 業PMI終 值 跳 升 至52.2，創2022年5月 來 最 強，產 出與 新 訂 單 雙 雙 擴 張 ， 顯 示 關 稅 陰 霾 下 工 廠 意 外 回 暖。 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會（FOMC）宣 布 自2025年12月1日 起全 面 終 止 量 化 緊 縮 ， 國 債 與機構 抵 押 貸 款 證 券每 月 減 持 額 度同 步 歸 零 ， 較 原 訂2026年3月 提 前 三 個 月 收 官 。聯 儲 局主 本周精選債券 重要聲明及風險披露 光大證券國際 貨幣市場 美國聯儲局意外放鷹歐洲央行再按兵不動 •聯 儲 局 減 息0.25%，結 果 符 合 市 場 預 期。美 匯 指 數 上 週 小 幅 反 彈，連 升 三 個 交 易 日，週 五 收 報99.804•歐 洲 央行 維 持 三 大 利 率 不 變 。 唯 央 行 按 兵 不 動 未 能 提 振 歐 元 走 勢 ， 歐 元 上 週 一 度 創 下8月 以 來 新 低 美：美 國 聯 儲 局上 週宣 佈減 息0.25%，將 聯 邦 利 率 區 間 下 調 至4%-4.25%，結 果 符 合 市 場 預 期。不 過 ，主 席 鮑 威 爾 會 後 講 話 時意 外放 鷹 稱12月 議 息 會 議可 能無 法 保 證 將會繼 續 減 息 。言 論 刺 激美 匯 指 數於98.6水 平 築 底反 彈 ， 上 週 連 升 三 個 交 易 日， 週 五 收 報99.804。 歐：歐 洲 央 行上 週 符 合 市 場 預 期 維 持 三 大 利 率 不 變，議 息 聲 明 顯 示 歐 元 區 通 脹 仍 接 近 央 行 的 中 期 目 標2%水 平 ， 對 通 脹 前 景 的 評 估 基 本 保 持 不 變，故 今 次 會 議 維 持 利 率 不 變 。不 過 ， 歐 洲 央 行 按兵 不 動 未 能提 振 歐 元 走 勢 ， 美 元 強 勢 之 下 ， 歐 元 上 週小 幅回 落並 創 下8月 以 來 新 低 ，週 五 收 市 報1.1537。 如閣下對以上資訊有任何查詢，歡迎聯絡您的客戶經理。 地址：香港銅鑼灣希慎道33號利園一期28樓電話：+852 3920 2888傳真：+852 3920 2700