基金量化观察：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》解读

2025年10月31日，中国证监会和中国证券投资基金业协会分别研究起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《基准指引》）和《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（以下简称《操作细则》）。上述文件的推出旨在具体落实《推动公募基金高质量发展行动方案》工作部署，规范募集证券投资基金（以下简称基金）的业绩比较基准选取和使用的操作流程，完善管理人的内部控制和保护投资者合法权益。我们认为，《基准指引》和《操作细则》是在2025年5月公募基金新规基础上的深化与细化，主要在于强化基准对基金投资风格的表征作用、严格约束基准对于基金实际投资行为和建立基于基准的投资绩效考核体系。 从长期来看，政策会使产品趋向被动化，优化持有人投资体验，科学评估基金经理业绩，提升调研信息可信度。未来。若干存量基金基准或将调整。我们统计了可能迎来基准调整的存量行业主题基金和微盘基金，发现TMT基金未来可能迎来基准调整的数目最多，为227只，金融地产基金最少,为13只，微盘基金为9只。 从一级市场资金流动情况来看，上周（2025.10.27-2025.10.31）已上市ETF资金净流入合计302.12亿元，其中股票型ETF资金净流入145.82亿元，债券型ETF资金净流入127.18亿元，跨境ETF资金净流入87.35亿元，商品型ETF资金净流出58.22亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入158.10亿元，上周沪深300ETF资金净流入64.39亿元，A500ETF资金净流入40.98亿元，科创50ETF资金净流入32.90亿元，上证50ETF资金净流入21.99亿元，创业板50ETF资金净流入14.97亿元。 主题行业ETF上周资金净流入-1.51亿元。上周科技、医药生物、消费、金融地产板块ETF资金净流入额分别为61.10亿元、29.00亿元、11.80亿元、9.17亿元，周期、高端制造板块ETF资金净流出额分别为43.83亿元、64.18亿元。 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：平安高端制造A(007082.OF)、泰信现代服务业(290014.OF)、平安研究睿选A(009661.OF)、泰信发展主题(290008.OF)、富荣福鑫A(004794.OF)，它们的收益率分别为10.45%、10.36%、10.21%、10.18%、9.65%。 上周主动量化基金上周收益率中位数为0.09%，近1年以来收益率中位数为28.78%。上周各类主题基金中，医药主题基金业绩反弹，收益率中位数为2.40%。近1年以来，TMT与制造基金业绩领先，收益率中位数分别为51.05%、30.87%。在沪深300增强指数型基金中，浙商沪深300指数增强A(166802.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为1.05%。在中证500增强指数型基金中，中欧中证500指数增强A(015453.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为0.79%。在中证1000增强指数型基金中，中欧中证1000指数增强A(017919.OF)上周取得了0.75%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，鑫元国证2000指数增强A(018579.OF)表现最优，取得了0.33%的超额收益率。 政策变动风险；以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 1、《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》解读.....................................41.1公开募集证券投资基金业绩比较基准新规发布................................................41.2公开募集证券投资基金业绩比较基准新规重点解读............................................51.3《基准指引》和《操作细则》影响分析.......................................................62、ETF市场回顾.................................................................................72.1一级市场资金流动情况（2025.10.27-2025.10.31）...........................................72.2二级市场交易情况（2025.10.27-2025.10.31）...............................................82.3增强策略ETF业绩跟踪（2025.10.27-2025.10.31）..........................................102.4本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2025.11.03-2025.11.07）............................113、主动权益及增强指数型基金表现跟踪............................................................123.1绩优基金跟踪（2025.10.27-2025.10.31）..................................................123.2基金发行跟踪（2025.11.03-2025.11.07）..................................................144、风险提示....................................................................................14 图表目录 图表1：《基准指引》和《操作细则》核心要素整理.................................................4图表2：基金A在不同基准下的四因子模型Alpha....................................................6图表3：可能迎来基准调整的行业主题基金数量.....................................................7图表4：各类非货币ETF资金流情况（亿元）.......................................................7图表5：股票型ETF资金流情况（亿元）...........................................................7图表6：宽基及主题/行业型ETF资金流情况（亿元）................................................8图表7：各类ETF交易情况.......................................................................8图表8：股票型ETF交易情况.....................................................................8图表9：宽基及主题/行业ETF交易情况............................................................9图表10：上周各类ETF成交额前5名一览..........................................................9图表11：部分已上市增强策略ETF表现跟踪.......................................................10图表12：上周申报ETF一览.....................................................................11图表13：本周发行ETF一览.....................................................................12图表14：本周上市ETF一览.....................................................................12图表15：主动权益型绩优基金Top5（数据截至2025.10.31，筛选时剔除成立不满1年的基金）..........12图表16：行业主题基金收益统计.................................................................13图表17：主动量化基金收益统计.................................................................13 图表18：各类增强指数型基金上周超额收益率Top5.................................................13图表19：本周发行主动权益及增强指数型基金.....................................................14 1.1公开募集证券投资基金业绩比较基准新规发布 2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（下简称《公募新规》）在于优化基金收费运营模式、提升行业服务投资者的能力、提升行业服务投资者的能力和促进行业高质量发展，引发公募行业广泛充分讨论。我们已经在2025年6月6日发布的《智能化选基系列之十一：公募新规下主动权益基金业绩基准选择框架》中给出了各类基金经理业绩基准选择的方案建议。 2025年10月31日，中国证监会和中国证券投资基金业协会分别研究起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《基准指引》）和《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（以下简称《操作细则》）。上述文件的推出旨在具体落实《推动公募基金高质量发展行动方案》工作部署，规范募集证券投资基金（以下简称基金）的业绩比较基准选取和使用的操作流程，完善管理人的内部控制和保护投资者合法权益。 1.2公开募集证券投资基金业绩比较基准新规重点解读 我们认为，《基准指引》和《操作细则》是在2025年5月公募基金新规基础上的深化与细化，主要聚焦以下方向： （1）突出强化基准对基金投资风格的表征作用：《基准指引》和《操作细则》中指出基金在设立业绩比较基准时应符合基金合同约定，使基准能够准确反映基金的投资目标与风格特征。具体而言，全市场选股型基金或债券基金原则上应选取相应的宽基策略指数或全市场综合债券指数作为基准；若为特定行业或主题基金，则应选择与其投资方向相匹配的行业板块或主题指数。在基金合同、募集说明书等法律文件中要充分说明基准设定原因，以及和基金产品的投资匹配情况。此外，新规还对指数基准的可投资性作了要求：指数成分股需要分布广泛，流动性好，容量充足等。 （2）严格约束基准对于基金实际投资行为:新规从基金管理人内部控制和外部约束等个角度，涵盖了管理人、托管人、销售机构和评价机构等多个对象。对于基金管理人，需要针对不同基金产品设置偏离基准的检测指标和阈值，如果触发指标需要在规定时间内调整完毕，并且每个季度需要进行分析。此外，还需要在定期报告中披露同期和基准的收益波动对比情况，并且覆盖过去1,3，5,10年等短中长各个周期。针对股票型基金和混合型基金，基金管理人应当披露期末基金