量化大势研判框架简介
风格是资产的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。通过g>ROE>D的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断。
当下市场大势研判分析
1月度综合判断观点
11月市场量化大势研判观点如下：
2框架历史表现跟踪
框架自2009年以来可获得年化27.35%的收益，对过去A股的风格轮动具有较好的解释能力。以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，按照框架进行风格选择和细分行业选择（每个策略每期5个行业），综合后行业以等权重进行配置。从结果来看策略在2017年以来各年具有持续正超额收益，2011、2012、2014、2016等年份相对来说效果有限。
3当下资产选择分析
预期增速资产的优势差保持回升，预期、主题类成长风格有望继续表现。△gf继续保持扩张，并且其主要来自Top组的上升，说明分析师对于预期高增速板块有进一步的上调，在市场整体流动性充裕下，高预期增速板块或继续有机会，对应的占优策略有分析师预期类策略和主题轮动类策略。
实际增速资产的优势差继续回落，实际成长类策略或弱于预期成长类。△g继续收缩，其Top组回落叠加Bottom组回升导致优势差减弱，因此从全市场层面来看成长性差异开始收缩，景气类策略没有基本面动量优势，建议继续谨慎对待。
ROE的优势差开始见底回升，拥挤度较低下，盈利能力策略进入推荐范畴。高ROE类资产的ROE触底回升，基本面可能开始有所转机。叠加ROE头部组的Beta暴露较低，拥挤度不高，目前较为推荐。
高股息类资产当下的拥挤度继续回升，继续不建议超配。自2024年7月开始高股息类资产进入一个较高拥挤状态，2024年底-2025年初利率的快速下行更提高了市场对拥挤的容忍度，目前利率保持平稳，高股息类资产由于高拥挤度仍不推荐。
Δgf在扩张且ROE开始回升，11月推荐预期成长+盈利能力风格。
4当下各类策略推荐
4.1预期成长
预期成长策略选取分析师预期增速最高的行业进行配置。策略在2019年以来超额显著，2014-2015年期间同样有较高超额。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
4.2实际成长
实际成长策略选取超预期/△g最高的行业进行配置。策略长期超额都较为显著，特别是在成长风格占优的环境下。策略具体采用的因子为行业的：sue、sur、jor。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
4.3盈利能力
盈利能力策略选取高ROE中，PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置。策略2016年-2020年超额较为显著，2021年以来持续较弱。策略具体采用的因子为行业的：PB-ROE回归残差。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
4.4质量红利
质量红利策略选取DP+ROE打分最高的行业进行配置。策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、roe。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
4.5价值红利
价值红利策略选取DP+BP打分最高的行业进行配置。策略在2009年、2017年、2021-2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、bp。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
4.6破产价值
破产价值策略选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置。策略在2015-2016年、2021-2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：pb、size。其2025年11月最新推荐行业板块如下：
3风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
