量化大势研判202504
量化大势研判框架简介
- 风格是资产的内在属性，内嵌于产业生命周期中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。
- 全局比较优势资产的特征属性即为未来市场主流风格。
- 通过g>ROE>D的基本优先级考察“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”，进行优势资产的比较判断，聚焦当下最具优势的细分板块。
- 不同风格下的优选策略及其周期范围：预期成长gf（分析师预期高低）、实际成长g（业绩动量高低，转型期、成长期）、盈利ROE（估值水平高低，成熟期）、高股息D（股息率和附加特征，成熟期）、破净/并购B/P（估值、重组预期，停滞期、衰退期）。
- 资本逐利假设下，主流资产（实际增速、预期增速、盈利资产）具备优势则市场边际资金大量配置，次级资产（质量红利>价值红利>破产价值）优先级由拥挤度确定。
当下市场大势研判分析
月度综合判断观点
- 占优风格：预期成长
- 实际增速资产优势差继续回落，实际成长类策略预计继续弱势。
- 预期增速资产优势差再次回升，预期成长类资产机会值得关注。
- ROE优势差边际继续下行，质量资产有待基本面改善，避险属性或有助短期表现，但难以维持。
- 高股息类资产拥挤度继续升高，纯红利类资产不占优。
- Δgf有小幅扩张，若市场风险偏好提升，可关注新出现的高预期增长板块，4月推荐预期成长。
框架历史表现跟踪
- 自2009年以来年化收益26.47%，对A股风格轮动具有较好解释能力。
- 2017年以来各年持续正超额收益，2011、2012、2014、2016年效果有限。
当下资产选择分析
- 实际增速资产优势差继续回落，实际成长类策略预计继续弱势。
- 预期增速资产优势差再次回升，预期成长类资产机会值得关注。
- ROE优势差边际继续下行，质量资产有待基本面改善，避险属性或有助短期表现，但难以维持。
- 高ROE类资产拥挤度继续回落，若市场风险偏好较低则有超额机会。
- 高股息类资产拥挤度继续升高，纯红利类资产不占优。
- Δgf有小幅扩张，若市场风险偏好提升，可关注新出现的高预期增长板块。
当下各类策略推荐
预期成长
- 选取分析师预期增速最高的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：白色家电III、保险III、水泥、肉制品、玻璃纤维。
实际成长
- 选取超预期/△g最高的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：线缆、显示零组、分立器件、汽车销售及服务III、多领域控股II。
盈利能力
- 选取高ROE中PB-ROE框架下估值较低的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：调味品、白酒、教育、畜牧养殖、非乳饮料。
质量红利
- 选取DP+ROE打分最高的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：电信运营III、其他通信设备、通信终端及配件、系统设备、广播电视。
价值红利
- 选取DP+BP打分最高的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：白酒、安防、服务机器人、宠物食品、日用化学品。
破产价值
- 选取PB+SIZE打分最低的行业配置。
- 2025年4月最新推荐行业板块：资产管理II、其他结构材料、其他电子零组件III、动物疫苗及兽药、印染。
风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
