扩产持续推进，收入稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：沪电股份2025年前三季度实现营收135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%。第三季度单季营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44%。
• 盈利能力：2025年前三季度毛利率为35.40%，同比减少0.45个百分点；净利率20.08%，同比减少0.23个百分点。第三季度毛利率为35.84%，同比增加0.90个百分点，环比减少1.47个百分点；净利率20.62%，同比增加1.05个百分点，环比增加0.02个百分点。
• 产能扩张：公司持续推进技改与新产能建设，包括总投资43亿元的新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目（2025年6月开工，预计下半年试产），以及泰国生产基地进入小规模量产阶段。2025年第三季度购建固定资产等支付现金7.15亿元，三季度末在建工程24.81亿元，固定资产52.17亿元，合计76.98亿元，较二季度末增加4.41亿元。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入190.14/250.38/318.18亿元，归母净利润38.73/51.60/71.87亿元，对应PE分别为37.61/28.23/20.27倍。维持“买入”评级，因公司作为PCB硬板龙头企业，具备技术与客户资源优势，产能投建将进一步提升产值空间。
• 风险提示：产能释放不及预期、技术研发不及预期、竞争加剧。