商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：供应压力较大，趋势偏弱2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：成本坍塌，弱势运行7沥青：跟随原油震荡运行9LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力11PP：趋势偏弱12烧碱：趋势压力仍在13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：偏弱运行17尿素：短期震荡运行19苯乙烯：偏弱震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：需求改善有限，盘面估值偏高23丙烯：供应预期收缩，宽松格局有所改善23PVC：趋势仍有压力26燃料油：夜盘下跌，短期弱于低硫27低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差回跌27集运指数（欧线）：等待开舱指引28短纤：短期震荡市，多PF空PR31瓶片：短期震荡市，多PF空PR31纯苯：偏弱震荡32 20251105 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格下跌，12月MOPJ目前估价在566美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘12月在814/819商谈，1月在812/817商谈，12/1换月在+1/+4商谈。均无成交。今日PX估价在816美元/吨，较昨日下跌3美元。 11月4日午盘亚洲交易时段，原油期货小幅下跌，此前美国能源部副部长詹姆斯·丹利（James Danly）表示，俄罗斯的制裁可能对全球石油流动产生“边际”影响。 亚洲收盘时，ICE 1月布伦特原油期货合约较前收盘价下跌51美分/桶，至64.31美元/桶。 然而，市场参与者在短期内继续关注2026年PX的定期合同。 对明年供应收紧的预期可能会导致PX生产商谈判比2025年更高的长期合同价格。 2025年，大多数PX定期合约价格在CFR Unv1/China基础上以负8美元/吨的折让结算。 与此同时，围绕汽油掺入汽油的PX和其他芳烃需求的潜在影响的情绪正在逐渐增强。 新加坡的一位交易员表示，明年PX可能会紧张，因为汽油掺入的数量可能会转移到西方。 “汽油市场将紧张，因为更多的货物将从东北亚被拉到美国，”该贸易商说。 近两年来，用于混合的PX货物需求大幅下降。这打压了PX现货价格，因为下游涤纶需求也未能跟上步伐。 然而，新加坡贸易商表示，尽管没有新增PTA产能，但中国的PTA产能仍然偏高，PX现货价格可能会进一步受益于供应短缺。 PTA：今天PTA现货价格下跌至4520元/吨，主流基差在01-75，月均价格4527.5元/吨（月均基差01-74），月结价格4525元/吨（月结基差01-75.43）。 MEG：11月3日至11月9日，张家港到货数量约为4.0万吨，太仓码头到货数量约为6.2万吨，宁波到货数量约为8.7万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为18.9万吨。 内蒙古一套26万吨/年的合成气制乙二醇装置近日升温重启中，预计本周出料，该装置此前于9月初执行检修。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销分别在105%、90%、30%、70%、25%、0%、50%、40%、20%、20%、35%、120%、75%、60%、0%、85%。 今日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销41%，部分工厂产销：50%、10%、5%、30%、50%、40%、80%、80%、40%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：供增需减，单边跟随PTA高位震荡市，关注逢高空PXN。PX供应整体偏紧，尤其是海外歧化单元持续大幅亏损之后，开工情况不佳，新凤鸣PTA新装置投产，PX需求仍将处于高位。而受到制裁的裕龙石化MX出货困难，导致短流程装置开工率或有下调，PX-MX价差走强。 福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，但暂时不影响PX开工率，后续持续关注。成本端芳烃调油需求支撑估值，关注未来芳烃物流变化。PXN239.5美元/吨(+4.5)。PX-MX韩国FOB价差121美金（+12）。 PTA：成本支撑偏弱，但供应过剩，单边震荡市，加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。独山能源1期近期预计检修。11月下开始，供应仍偏过剩，加工费300以上逢高空。 MEG：单边价格创新低，存量装置开工提升，供应压力仍较大。月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180 万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口方面，本周到港量18.9万吨，处于高位。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月05日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日泰国原料胶水价格56.3泰铢/公斤（0.3/0.54%），杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13700价格元 /吨（持稳），制浓乳13900价格元/吨（持稳），二者价差200元/吨(0)，云南胶块价格13000元/吨（持稳）；海南胶水制全乳价格16300元/吨（持稳），制浓乳胶价格16300元/吨（持稳）。胶水交割到RU01合约海南利润-3026(-216)元/吨。胶水交割到RU01合约云南利润-632(-216)元/吨。 截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比上期增加1.54万吨，增幅3.57%。保税区库存6.83万吨，降幅0.58%；一般贸易库存37.94万吨，增幅4.36%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.79个百分点，出库率增加0.79个百分点；一般贸易仓库入库率增加4.30个百分点，出库率减少1.49个百分点。 昨天天胶价格重心继续下移，上游原料端支撑不足，叠加深色胶出现累库拐点，市场看空氛围不减，下游逢低补货谨慎，天然橡胶价格重心继续下移。全乳胶14450元/吨，-200/-1.37%；20号泰标1820美元/吨，-10/-0.55%，折合人民币12901元/吨；20号泰混14400元/吨，-200/-1.37%（隆众资讯） 2025年11月05日 合成橡胶：成本坍塌，弱势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场延续下行趋势。供方价格继续承压下行且供应仍显充裕，下游刚需难以提供有效支撑，同时南北方价差逐步打开且外盘不乏有低价消息听闻，影响国内市场预期仍显谨慎。山东鲁中地区送到价格在7000-7100元/吨左右，华东出罐自提价格在6600元/吨左右。（隆众资讯） 2.国内顺丁橡胶出厂价格未做调整，市场报盘再行下挫，价格跌幅再150-350元/吨不等；原料 价格下行打压市场心态，尽管价格下行至万元下方，然顺丁胶需求端并未见跟进，成交僵持不改，北方地区民营顺丁橡胶价格参考9800-9900元/吨。（隆众资讯） 3.短期丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态估值区间下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶弱势运行。后续主要关注11月顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 沥青：跟随原油震荡运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年11月03日，国内54家沥青样本厂库库存共计66.9万吨，较10月30日减少2.5%。本周期华东、山东地区厂库去库较为明显，主要由于区内月底炼厂执行合同出货，加之部分炼厂供应减少，船发为主带动库存减少明显。 2.截止到2025年11月03日，国内沥青104家社会库库存共计125.8万吨，较10月30日减少2.6%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于下游终端项目处于收尾阶段，低端价格带动出货，使得库存去库良好。 2025年11月05日 LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日LLDPE市场价格部分走弱。华北大区线性部分跌20-80元/吨；华东大区线性部分跌30-110元/吨；华南大区线性部分涨跌20-50元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6830-7500元/吨。线性期货低位震荡，市场交投活跃度不济，贸易商出货受阻，下游接货积极性不高，成交多以小批量订单为主，实盘难有放量。(卓创) 【市场状况分析】 原料端原油价格下跌，PE跟随成本变化，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，也使得市场库存去库，短期持续下跌驱动不强，市场处于震荡行情。供应端，广西石化或准备开车试料，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。库存方面，上半周盘面反弹，上游亦月底主动去库，开单较好，库存顺利向中下游转移，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月5日 PP：趋势偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场弱