2025年三季报点评：Q3营收高增，期待产业升级新突破

核心观点与关键数据

• 营收与利润表现：2025年Q3公司实现营收6.93亿元，同比+35%，环比+43%；归母净利0.49亿元，同比+4.3%，环比+7.5%。毛利率为13.6%，同比-6.1PP，环比-4.9PP，主要因新客户新项目上量导致；期间费率5.0%，同比-4.3PP，环比-4.3PP。
• 骨架Tier 1供货进展：新增5个汽车座椅骨架总成项目，预计25M4-25M12量产，生命周期营收46.71亿元。公司成功实现直接对接主机厂零跑的Tier 1供货模式，并推广“座椅骨架总成打包供应”解决方案，提升供应链效率及产品价值量。
• 高铁与乘用车整椅业务：高铁整椅已进入小批量交货阶段；乘用车整椅研发体系建设取得进展，已组建资深专家团队并投入使用研发实验室，正与头部车企推进定制开发谈判。
• 机器人子公司成立：公司控股51%设立控股子公司锡纳泰克，主营机器人核心零部件研发制造及整机销售，已启动跨学科高端人才引进计划。

研究结论

• 公司作为自主骨架龙头，在基本盘业务基础上开拓铁路专用集装箱和高铁整椅业务，并进军乘用车整椅赛道，同时布局机器人领域，具备中长期成长潜力。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.9、2.7、3.7亿元，同比分别+42%、+41%、+36%，对应当前PE 43、30、22倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示：新业务开拓不及预期、客户销量不及预期、市场竞争加剧。

财务预测表

（详见附录）