通用设备行业2025年三季报业绩综述：营收降利润增，产业升级驱动结构分化

报告日期：2025年11月21日 机械设备 营收降利润增，产业升级驱动结构分化 ——通用设备行业2025年三季报业绩综述 华龙证券研究所 摘要： 市场表现：指数表现优于沪深300。2025年初至10月30日，通用设备指数（801072.SI）上涨46.05%，同期沪深300指数上涨21.47%，相对收益24.58%，整体表现优于沪深300。 投资评级：推荐（维持） 估值分析：估值有所修复，部分板块仍有上升空间。2025年11月18日，SW通用设备板块市盈率为43.44，同期机械设备行业市盈率为31.05，沪深300指数为13.27。行业整体估值已有所修复，子板块分化明显，其他通用设备、制冷空调设备、机床工具的估值相对于自身历史水平仍不算极端，具备更好的安全边际和上行空间。 业绩表现：业绩表现分化，盈利显著改善。通用设备整体营收微降，但盈利显著改善。2025年前三季度通用设备板块共实现营业收入3927.02亿元，同比-1.15%；实现归母净利润237.25亿元，同比+7.55%。通用设备内部呈结构性变化，高附加值、与产业升级相关的子板块（仪器仪表、机床工具）表现较好，传统、周期性较强的子板块（金属制品、磨具磨料）继续承压。 分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com 展望：需求承压与产业升级并存。10月制造业PMI回落及出口订单收缩表明需求侧尤其外需面临压力，企业正处于“主动去库存”周期，整体制造业投资增速亦呈现放缓态势。然而，结构性的产业升级趋势已成为穿越周期的核心驱动力：一方面，通用设备本身以及金属切削机床、工业机器人等中观数据保持高增，印证了在新能源汽车、自动化等高端领域投资的强劲韧性；另一方面，日本机床对华出口的持续增长及国内刀具价格的稳步上行，均反映出市场对高精度、高效率加工设备的迫切需求未减。因此，行业虽受宏观波动扰动，但产业升级的内在动力预计将持续引领通用设备行业向高端化、智能化方向深化发展。 相关阅读 《ICChina2025即将召开，或对板块形成 有 利 刺 激—机 械 设 备 行 业 周 报 》2025.11.17《盈利质量显著改善，把握产业升级与出海主线—机械设备行业2025年三季报业绩综述》2025.11.14《10月挖机销量同比+7.77%，出口表现较好—工程机械销量数据点评报告》2025.11.10 投资建议：通用设备内部具备结构性投资机会，维持行业“推荐”评级。建议关注：1）主线一：拥抱产业升级与高景气赛道。①机床工具：工业母机直接受益于制造业升级和设备更新政策。金属切削机床的高增长和日本对华机床出口的持续增长，验证了高端市场需求有所复苏，关注在新能源汽车、航空航天等领域有广泛应用的五轴联动、高精度机床制造商海天精工（601882.SH）、纽威数控（688697.SH）、大族数控（301200.SZ）、宁波精达（603088.SH）等；碳化钨价格上涨虽带来成本压力，但有利于拥有核心技术、具备成本传导能力的中高端龙头企业集中度提升。重点关注产品 请认真阅读文后免责条款 定位高端、客户粘性强的刀具公司欧科亿（688308.SH）、华锐精密（688059.SH）等。②仪器仪表：高技术壁垒带来高定价权和利润率，是“硬科技”代表，行业呈现量利齐增的良好态势。关注在工业物联网、智能制造、量子科技、人形机器人传感器等领域有深厚布局的企业禾信仪器（688622.SH）、安培龙（301413.SZ）、川仪股份（603100.SH）、普源精电（688337.SH）等。2）主线二：挖掘成本红利与逆境反转机会。①金属制品：显著受益于钢材价格低位运行的“成本红利”，利润改善明显。需甄别其业绩改善的可持续性。优先选择下游需求稳定（如与新能源、电力、高端装备相关）， 且 自 身 具 备 产 品 升 级 能 力 的 细 分 龙 头纽 威 股 份（603699.SH）、东睦股份（600114.SH）、五洲新春（603667.SH）、应 流 股份 （603308.SH）、 江 苏神 通 （002438.SZ）、 鼎 泰高 科（301377.SZ）、崇德科技（301548.SZ）等。②估值修复潜力板块：其他通用设备和制冷空调设备板块当前估值相对自身历史中位数涨幅较小，具备更高的安全边际。关注其中与AI算力基建（液冷）、节能环保等新兴需求相关的个股，有望实现业绩与估值的双击。个股：冰轮环境（000811.SZ）、申菱环境（301018.SZ）、同飞 股 份 （300990.SZ）、 汉 钟 精 机 （002158.SZ）、 银 都 股 份（603277.SH）等。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海外需求波动风险、制造业修复不及预期的风险、行业竞争持续加剧的风险等。 内容目录 1回顾：2025Q1-3......................................................................................................................................11.1市场表现：指数表现优于沪深300.................................................................................................11.2估值分析：估值有所修复，部分板块仍有上升空间....................................................................31.3业绩表现：业绩表现分化，盈利显著改善....................................................................................42展望：需求承压与产业升级并存.........................................................................................................122.1数据跟踪-宏观.................................................................................................................................122.2数据跟踪-中观.................................................................................................................................142.3数据跟踪-微观.................................................................................................................................162.4数据跟踪-出口.................................................................................................................................172.5总结：..............................................................................................................................................183投资建议.................................................................................................................................................184风险提示.................................................................................................................................................204.1宏观经济波动风险..........................................................................................................................204.2原材料价格波动风险......................................................................................................................204.3海外需求波动风险..........................................................................................................................204.4制造业修复不及预期的风险..........................................................................................................204.5行业竞争持续加剧的风险..............................................................................................................20 图目录 图1：2025年初至今（2025年10月31日）通用设备股价走势....................................................1图2：通用设备、机械设备、沪深300指数市盈率（PE，TTM，2021.1.1-2025.11.18）............3图3：通用设备子板块PE（TTM,剔除负值，2025.11.14）...........................................................3图4：2025Q1-3通用设备营收及同比增长率.....................................................................................4图5：2025Q1-3通用设备归母净利润及同比增速.............................................................................4图6：通用设备子板块营收增速（%）...............................................................................................5图7：通用设备子板块归母净利润增速（%）...................................................................................5图8：通用设备行业毛利率及净利率..........................