2025年三季报点评：Q3业绩亮眼，期待丝杠领域新突破

汽车零部件Ⅲ2025年11月09日 强推（维持）目标价区间：93.9-117.3元当前价：78.80元 新坐标（603040）2025年三季报点评 Q3业绩亮眼，期待丝杠领域新突破 事项：公司发布2025年三季报，25Q3实现营收2.03亿元、同比+21%、环比-3.7%， 华创证券研究所 归母净利0.67亿元、同比+34%、环比-10%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论：Q3营收利润双高增，毛利率同环比增长创近两年新高。公司25Q3实现营收 2.03亿元、同比+21%、环比-3.7%，以往23Q3、24Q3因国内外高温假期，营收同比增速往往相对平淡，25Q3营收同比增速超20%、表现亮眼。公司25Q3实现归母净利0.67亿元、同比+34%、环比-10%，对应归母净利率33.2%、同比+3.3PP、环比-2.4PP，毛利率同环比提振，而期间费用率环比增幅明显。具体：1）毛利率55.2%、同比+2.9PP、环比+1.1PP；2）期间费用率17.0%、同比+0.1PP、环比+6.6PP，其中管理费用率10.8%、同比-0.2PP、环比+1.1PP，销售费用率1.2%、同比+1.2PP、环比+0.2PP，研发费用率5.3%、同比+0.2PP、环比+1.1PP，财务费用率-0.3%、同比-1.1PP、环比+4.1PP。 证券分析师：林栖宇邮箱：linxiyu@hcyjs.com执业编号：S0360525070002 公司基本数据 总股本(万股)13,648.69已上市流通股(万股)13,577.51总市值(亿元)107.55流通市值(亿元)106.99资产负债率(%)13.32每股净资产(元)10.6612个月内最高/最低价89.90/21.47 积极开拓乘用车海外+商用车市场，夯实成长根基。1）乘用车领域，公司除在国内市场配套上汽大众、一汽大众、比亚迪等客户，海外市场已开拓欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众与Stellantis。随着海外客户多个量产项目产能和需求量不断提升，25H1公司实现海外营收2.00亿元、同比+31%、占公司总营收51%。25H1新坐标欧洲/新坐标墨西哥实现营收1.20/0.30亿元，同比+33%/+29%，实现净利润2143/485万元，对应净利率17.9%/16.0%，海外子公司盈利能力持续提升。2）商用车领域，公司逐步供货江铃汽车、道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔、全柴等国内外企业。2024年公司商用车业务收入1.17亿元、同比+1.1倍。25H1公司商用车业务同比继续高增1.3倍、达7054万元，商用车业务占主营业务收入比为18%、同比+8.9PP，商用车业务毛利率达60%、同比+15.6PP，盈利能力大幅提升。 成立丝杠子公司并首次发布丝杠类产品，期待丝杠领域新突破。公司不断开拓冷成形精密零部件多元化应用场景：原材料由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等；并拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。2025年5月15日，公司出资7700万元、控股77%，与陀曼智能、孙立松先生共同设立玖月捌传动控股子公司。玖月捌专注滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品的研发生产，于9月24日成功举办了产品与技术交流会，正式对外发布其潜心研发三年的丝杠类产品。团队历时三年，完成了从市场调研、技术选型到结构设计、工艺优化及测试调试的全流程攻坚，成功攻克了多项技术难点。我们期待公司后续以此为深耕丝杠领域的新起点，持续优化产品性能和生产工艺，为客户提供高精度、高可靠性的传动解决方案。 相关研究报告 《【华创汽车】新坐标（603040）2024年三季报点评：业绩短期承压，费用管控效果明显》2024-11-10《新坐标（603040）2023年三季报点评：财报承压，继续等待新产品开拓》2023-10-30《新坐标（603040）2023年中报点评：2Q略承压，继续展望新产品打开新空间》2023-08-30 投资建议：公司依托冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等技术和管理优势，再保障主业稳健增长的同时，加码布局丝杠新领域。结合财报，我们预计公司2025-2027年归母净利2.8、3.2、3.8亿元，同比增速+30%、+16%、+17%，对应PE39倍、34倍、29倍。考虑公司有望在丝杠领域开辟第二增长曲线，参考可比公司及历史估值，给予公司2026年目标PE 40-50倍，对应目标价93.9-117.3元，维持“强推”评级。 风险提示：新产品开发进度低于预期、人形机器人商业化进程推迟、客户销量波动风险。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所