晨会纪要

重点推荐 ➢1.化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点——基础化工行业周报（2025/10/27-2025/11/2） ➢2.青岛啤酒（600600）：结构升级韧性强，全年预计稳定增长——公司简评报告 ➢3.浙江鼎力（603338）：高机行业出口下滑，三季度营收增速放缓——公司简评报告 ➢4.开立医疗（300633）：营收逐季改善，新产品线放量迅速——公司简评报告 ➢5.卓胜微（300782）：业绩逐季改善，产能利用率提升明显——公司简评报告 ➢6.三 季 报 业 绩 表 现 亮 眼 ， 公 募 业 绩 比 较 基 准 指 引 征 求 意 见— —非 银 金 融 行 业 周 报（20251027-20251102） ➢7.北美云厂商资本开支继续增长，高通进军AI芯片市场——电子行业周报2025/10/27-2025/11/02 ➢8.荣昌生物（688331）：业绩表现强劲，亏损大幅收窄——公司简评报告 ➢9.科德数控（688305）：获政府大额补助，重视开拓新兴产业——公司简评报告 ➢10.山推股份（000680）：Q3净利润增速大于收入，挖掘机业务成新增长引擎——公司简评报告 财经要闻 ➢1.美国10月制造业PMI不及预期➢2.中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点——基础化工行业周报（2025/10/27-2025/11/2）........................................................31.2.青岛啤酒（600600）：结构升级韧性强，全年预计稳定增长——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.浙江鼎力（603338）：高机行业出口下滑，三季度营收增速放缓——公司简评报告....................................................................................................................51.4.开立医疗（300633）：营收逐季改善，新产品线放量迅速——公司简评报告...........................................................................................................................51.5.卓胜微（300782）：业绩逐季改善，产能利用率提升明显——公司简评报告...........................................................................................................................61.6.三季报业绩表现亮眼，公募业绩比较基准指引征求意见——非银金融行业周报（20251027-20251102）................................................................................71.7.北美云厂商资本开支继续增长，高通进军AI芯片市场——电子行业周报2025/10/27-2025/11/02.......................................................................................81.8.荣昌生物（688331）：业绩表现强劲，亏损大幅收窄——公司简评报告...101.9.科德数控（688305）：获政府大额补助，重视开拓新兴产业——公司简评报告.........................................................................................................................101.10.山推股份（000680）：Q3净利润增速大于收入，挖掘机业务成新增长引擎——公司简评报告..............................................................................................112.财经新闻...................................................................................133. A股市场评述.............................................................................144.市场数据...................................................................................16 1.重点推荐 1.1.化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点——基础化工行业周报（2025/10/27-2025/11/2） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn 投资要点： 基础化工板块2025年前三季度盈利同比略增：化工板块三季报披露完毕，据同花顺数据，申万基础化工板块2025年前三季度整体实现营收同比+2.6%，归母净利润同比+9.4%，盈利整体略改善；子板块中利润增长明显的有农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥，同比增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%；而利润降幅较大的为有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉，同比增速分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3%。我们认为，化工板块长期乐观（“反内卷”改善供给预期+价格价差多处于历史底部+库存低位），短期谨慎（油价下行+四季度化工品价格磨底），拐点催化可以关注：1）产业政策；2）需求复苏，重点看海外降息周期，利好出口链。 行业基础数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31），沪深300指数下跌0.43%，申万石油石化指数上涨0.05%，跑赢大盘0.48pct，申万基础化工指数上涨2.50%，跑赢大盘2.93pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第4位。子板块涨跌幅，涨幅前五的板块分别为：氟化工：8.40%；无机盐：7.68%；磷肥及磷化工：5.84%；民爆制品：3.65%；复合肥：3.52%。跌幅前五的板块分别为：油气及炼化工程：-2.28%；钛白粉：-2.26%；合成树脂：-2.00%；其他石化：-1.66%；油田服务：-0.81%。 价格数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31）价格涨幅靠前的品种：分别为维生素E（浙江市场价）：13.10%；丙酮（华东）：4.88%；硝酸（98%/安徽）：3.85%；硫酸（98%/浙江）：3.82%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：3.21%。上周价格跌幅靠前的品种：分别为丙烯（汇丰石化）：-6.22%；丙烯酸（华东）：-6.11%；丙烯酸丁酯（华东）：-4.42%；石脑油（中石化）：-4.10%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-2.70%。 投资建议： 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。 消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、 高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。 风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。 1.2.青岛啤酒（600600）：结构升级韧性强，全年预计稳定增长——公司简评报告 证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001；证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，wkh@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2025年三季报业绩，2025Q1-Q3公司实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%，下同），归母净利润52.74亿元（+5.70%）。其中，Q3营业收入88.76亿元（-0.17%），归母净利润13.70亿元（+1.62%）。 Q3市场需求平淡致量、价略微承压，产品结构持续优化升级。1）销量：2025Q1-Q3公司实现销量689.4万千升（+1.61%），其中Q3销量为216.2万千升（+0.32%），主要系自5月禁酒令以来，市场需求整体较平淡。分档次看，2025Q3青岛啤酒主品牌销量为127.7万千升（+4.24%），中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），产品结构升级延续。2）吨价：2025Q1-Q3均价为4259.79元/千升（-0.19%），其中Q3均价为4105.46元/千升（-0.49%），预计为货折促销增加所致。 成本红利持续释放，驱动盈利能力提升。2025Q3毛利率为43.56%（+1.44pct），成本红利为主要驱动，受益于大麦、包材等原材料下降，Q3吨成本同比下降2.98%至2316.84元/千升。费用端，2025Q3销售费用率为13.66%（-0.42pct），费用控制较好；管理费用率为3.14%（+0.08pct），较为稳定。但因2025Q3所得税率同比提升2.61pcts至25.24%，销售净利率提升幅度较小，为16.09%（+0.24pct）。 预计全年稳定增长，中长期吨价有望逐步向上。2025年Q1-Q3餐饮消费疲软，叠加禁酒令的影响，酒类整体承压，但公司经营稳健，产品结构升级延续，在低基数、低库存及成本红利背景下，全年业绩有望实现稳定增长