2025年三季报：量价改善与行业轮动力量积蓄

时间：11月2日 参会人：开源分析师 全文摘要 截至11月1日，5437家A股公司已披露三季报，披露率达到99.8%。三季报显示，盈利和收入增速出现拐点，非金融行业规模净利润由负转正，暗示经济复苏。小盘股盈利环比改善超过1%，但收入同比仅轻微改善。盈利增速最高的板块为科创板和创业板，消费板块因价格问题表现相对偏弱。与股价活跃的地产建筑和周期类行业相比，科技和周期类行业在业绩上更为亮眼。预计后续市场将呈现科技加PPI交易的双轮驱动，行业轮动力量正在积蓄，市场可能更加均衡。 章节速览 00:002025年三季报：量价改善与行业轮动力量积蓄 三季报数据显示，A股非金融企业净利润显著好转，盈利增速由负转正，全A及全A非金融企业盈利增速均优于二季度，表明总量上出现拐点。报告强调了量价改善与行业轮动蓄势待发的市场态势，对不同板块与企业性质的修复情况进行分析。 03:00A股宽基指数与板块盈利改善分析 对话讨论了A股宽基指数和各上市板块的盈利改善情况，指出中证500、中证2000、沪深300等指数盈利增速改善明显，科创板和创业板盈利增速最高，且多数企业性质三季报呈现正增长，仅外资企业和民营企业有微幅恶化。 06:16行业景气度分析：科技与反内卷表现亮眼 对话讨论了不同行业三季度的盈利增速，科技领域如传媒、电子等表现突出，增速超过40%。 周期品中，钢铁、有色及化工盈利改善明显，石油石化与煤炭虽负增长但环比改善显著，煤炭呈现底部反转特征。金融板块分化，非银金融盈利拉动强，银行则收入盈利环比下行。 09:09三季报分析：消费板块表现偏弱，科技与周期双轮驱动 三季报显示消费板块表现偏弱，主要受价格压力影响，盈利增速下滑，部分行业营收改善。分析认为市场将呈现科技与PPI交易双轮驱动，但科技与周期间的相对收益可能收敛，行业轮动蓄势待发。 思维导图 要点回顾 在三季报中，A股整体盈利增速情况如何？ 根据已披露的三季报数据，A股非金融规模净利润实现了显著改善，从二季度的负增长转变为三季度的正增长。具体来说，全A非金融盈利增速由上季度的-1.8%大幅提升至本季度的3.9%，而全A盈利增速也明显上行，高于二季报的1.4%。这表明在总量上，A股盈利增速出现了超预期的拐点。 主流宽基指数在三季报中的表现如何？ 主流宽基指数如中证500、中证2000和沪深300，在三季报中的业绩全面改善，修复靠前。中证1000虽然盈利增速由负转正，但其他小盘股如科创板和创业板的盈利环比改善幅度超过了10%，且绝对盈利增速较高，这可能是由于成本结构的变化导致的。同时，除北交所以外的其他上市板块都实现了营收和盈利双改善，尤其是科创板和创业板表现最为突出。 从企业性质角度来看，三季报中各类型企业的盈利状况如何？ 几乎所有的企业性质在三季报中都实现了盈利正增长，除了外资企业和民营企业以外，大多数企业在盈利上都有环比改善。其中，民营企业盈利上行但收入下行，外资企业则是盈利和收入都在环比下降，但总体来看，除了外资企业和民营企业，其他类型企业的盈利状况均向好。 在行业板块方面，哪些行业在三季报中的表现最好？ 表现最好的行业主要集中在科技和周期品反内卷领域。科技维度中，传媒、电子、电力设备和国防军工四个一级行业的单季度盈利增速均超过了40%，且环比显著改善。周期品方面，钢铁、有色、化工等品种的盈利增速也非常突出，其中石油石化和煤炭虽然仍处于负增长，但环比改善明显，尤其是煤炭呈现底部反转特征，涨幅在一级行业中最高。 消费板块在三季报中的表现如何？ 消费板块在三季度表现相对较弱，是所有大类板块中最弱的部分。从盈利增速看，一级行业中六个行业的增速下行，累计增速负增长的行业达到七个。尽管汽车和商贸有所改善，但利润率继续下滑，去杠杆仍在持续。此外，股价表现方面，地产建筑和周期类行业在这一轮分析中表现更活跃，而科技制造和部分周期行业则是业绩改善最为突出的板块。