2025年三季报：量价改善与行业轮动力量积蓄

2025年三季报：量价改善与行业轮动力量积蓄

核心观点与关键数据：

• 盈利拐点出现：截至11月1日，99.8%的A股公司披露三季报，显示非金融行业规模净利润由负转正，全A及全A非金融企业盈利增速均优于二季度，表明总量上出现拐点。全A非金融盈利增速从-1.8%提升至3.9%，全A盈利增速也明显上行至1.4%。
• 量价改善：市场呈现量价改善与行业轮动蓄势待发的态势。
• 宽基指数表现：中证500、中证2000、沪深300等指数盈利增速改善明显。科创板和创业板盈利增速最高，环比改善超10%。小盘股中，科创板和创业板绝对盈利增速较高，可能因成本结构变化。
• 企业性质修复：除外资企业和民营企业外，其他类型企业盈利均实现正增长。民营企业盈利上行但收入下行，外资企业盈利和收入均环比下降。
• 行业景气度：
  • 科技领域：传媒、电子、电力设备和国防军工单季度盈利增速均超40%，环比显著改善。
  • 周期品：钢铁、有色、化工盈利增速突出。石油石化和煤炭虽仍负增长，但环比改善明显，煤炭呈现底部反转特征。
  • 金融板块：非银金融盈利拉动强，银行收入和盈利环比下行。
  • 消费板块：受价格压力影响，盈利增速下滑，部分行业营收改善，但仍是所有大类板块中最弱的部分。
• 市场驱动与轮动：预计市场将呈现科技与PPI交易双轮驱动，但科技与周期之间的相对收益可能收敛，行业轮动蓄势待发。
• 股价表现对比：地产建筑和周期类行业股价更活跃，而科技制造和部分周期行业业绩改善最为突出。